La Securities and Exchange Commission n'est pas prête à approuver les options pour les ETF spot bitcoin – une décision qui, selon certains, est discutable même si plusieurs régulateurs sont impliqués.
Une option est un contrat représentant le droit d’acheter ou de vendre un produit financier, comme des actions ou des ETF, à un certain prix pendant une période de temps déterminée.
Les observateurs du secteur ont déclaré que de tels dérivés sur les ETF bitcoin au comptant pourraient être particulièrement attrayants pour les investisseurs institutionnels cherchant à couvrir leur risque de baisse dans les fonds, qu'ils soient longs ou courts sur les fonds.
Mais la SEC n’a pas encore donné son feu vert aux options pour les ETF spot Bitcoin – des fonds que le régulateur a approuvés en janvier. Dans un document déposé lundi, il a indiqué qu'il « juge approprié de fixer un délai plus long pour prendre des mesures concernant le changement de règle proposé ».
Il s'agissait d'une réponse à la proposition de la Bourse de New York de coter et d'échanger des options pour l'ETF Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) et l'ETF Bitwise Bitcoin (BITB), et s'applique à « toute fiducie détenant du bitcoin », note la divulgation.
Un porte-parole du NYSE a refusé de commenter.
Plusieurs régulateurs impliqués… mais quand même
Le 5 janvier, le Cboe Options Exchange a proposé de lister les options sur les ETF Bitcoin – environ une semaine avant que le régulateur n’autorise officiellement ces ETF. Le NYSE et le Nasdaq ont emboîté le pas quelques jours plus tard.
Bien que les règles de Cboe lui permettent généralement de lister les options sur les ETP trois jours après le début de leur négociation, elles ne s'appliquent pas aux produits détenant des matières premières comme le BTC, a indiqué la société dans un dossier. La SEC a retardé sa décision sur la proposition de la Cboe le mois dernier.
Étant donné que le bitcoin est classé comme une marchandise, il est également réglementé par la Commodity Futures Trading Commission, a déclaré CK Zheng, co-fondateur du fonds spéculatif crypto ZX Squared Capital.
« L'approbation d'un produit financier innovant prend généralement plus de temps lorsque la CFTC et la SEC sont impliquées », a-t-il déclaré à Blockworks.
Il a fallu plusieurs années à la SEC et à la CFTC pour autoriser les contrats à terme et d'options basés sur les actions du SPDR Gold Trust (GLD) de State Street Global Advisors, par exemple. Bien que le trust ait été lancé en 2004, de tels dérivés liés au GLD ne sont apparus qu'en 2008.
« Étant donné que le marché de la cryptographie est plutôt nouveau et extrêmement volatil, il n'est pas trop surprenant de voir la SEC adopter une approche plus prudente dans la gestion du processus d'approbation », a ajouté Zheng.
Néanmoins, Bryan Armour, directeur de la recherche sur les stratégies passives chez Morningstar, a qualifié le retard de la SEC dans l'approbation des options sur ces fonds de « casse-tête ».
« Je ne sais pas pourquoi la SEC met autant de temps à examiner ces modifications de règles », a-t-il déclaré à Blockworks. «Ils ont déjà approuvé des options pour les ETF à terme Bitcoin, même ceux à effet de levier comme BITX. Je ne vois pas pourquoi ils refuseraient les options pour les ETF Bitcoin au comptant.
Nate Geraci, président de The ETF Store, a déclaré que les perspectives autour des retards sont « plutôt médiocres » étant donné qu'il existe des options pour les ETF Bitcoin basés sur des contrats à terme.
« Il est difficile de comprendre pourquoi il n'existe pas d'options sur les produits au comptant », a-t-il déclaré. « Les options contribueraient à un écosystème plus robuste autour des ETF au comptant, ce qui améliorerait la liquidité et la découverte des prix – un avantage évident pour les investisseurs. »
Grayscale Investments a souligné l'approbation rapide par la SEC des options sur les ETF à terme Bitcoin dans un article de blog le mois dernier. Étant donné que les produits de matières premières au comptant comme le GBTC sont enregistrés en vertu du Securities Act de 1933, ils doivent recevoir un examen individuel et l'approbation de la SEC, a écrit la société.
Lorsque la SEC a approuvé les options pour GLD en 2008, sa décision s'est limitée uniquement à ces actions.
« Nous pensons que la commission devrait mettre à jour cette approche obsolète pour approuver les options sur les ETP au comptant basés sur les matières premières qui sont structurées de la même manière que les ETP déjà approuvés », avait alors ajouté Grayscale.
Le PDG de Grayscale, Michael Sonnenshein, a déclaré lors d'un panel au Digital Asset Summit de Blockworks à Londres le mois dernier que le processus d'approbation des options spot Bitcoin ETF s'inscrivait dans « un modèle de détention réglementaire ».
« Mais nous pensons que cela pourrait être très, très significatif pour l'adoption et la maturation ultérieures des ETF Bitcoin au comptant et des utilisateurs », a noté Sonnenshein. « Cela pourrait contribuer à la découverte des prix, cela pourrait aider les investisseurs à mieux gérer leurs positions et cela pourrait également conduire à la création de produits supplémentaires. »
Les porte-parole de Grayscale et Bitwise n'ont pas immédiatement répondu à une demande de commentaires sur le dernier retard.
Quand l’approbation des options spot sur ETF Bitcoin pourrait-elle intervenir ?
La SEC a déclaré qu'elle se prononcerait ou reporterait sa décision sur la proposition de Cboe de coter et d'échanger des options sur les ETF Bitcoin au comptant d'ici le 24 avril.
Dans le dernier dossier publié lundi, la SEC a déclaré qu'elle « approuverait ou désapprouverait, ou engagerait une procédure pour déterminer s'il fallait désapprouver » la proposition de la Bourse de New York d'ici le 29 mai.
Sonnenshein a reconnu lors de la discussion du Digital Asset Summit que la validation de ces options prendrait probablement plus de temps.
« Les options répertoriées feront l'objet d'un examen attentif entre la SEC, la CFTC et Options Clearing Corp », a déclaré le PDG de Grayscale. « C'est quelque chose qui, je l'espère, se produira d'ici [the third quarter] au plus tard cette année, et peut vraiment être un catalyseur important.
Un marché d’options sur ETF Bitcoin « sain » accélérera l’adoption du Bitcoin, en particulier dans le monde financier traditionnel, a déclaré Zheng.
Il a ajouté : « J'espère que le processus d'approbation pourra être achevé au plus tard avant la fin de l'année, car il n'y a pas de problèmes fondamentaux liés à la matière première sous-jacente ou à son produit d'option. »
