Fitch n’a pas non plus cessé de signaler les risques. Dans un rapport du 12 janvier 2026, l’agence a classé les titres adossés à Bitcoin comme produits à haut risque conformes aux profils de crédit de qualité spéculative. En termes d’obligations, c’est le quartier dans lequel les investisseurs exigent un rendement supplémentaire au risque de ne pas être remboursés.
L’image est donc divisée. Le marché sous-jacent pourrait devenir plus difficile. Les produits financiers construits sur cette base rendent encore Fitch nerveux.
Pourquoi la volatilité domine toujours le calcul du risque
Le rapport de janvier s’appuyait fortement sur l’historique des baisses soudaines de Bitcoin. Fitch a souligné la chute intrajournalière de 49 % du Bitcoin enregistrée en mars 2020 comme exemple clé du risque.
Ce genre de démarche pose problème pour tout ce qui utilise Bitcoin comme garantie. Lorsque l’actif adossant un prêt ou un titre perd rapidement de la valeur, les ratios de couverture des garanties peuvent s’éroder rapidement. Cela peut déclencher des appels de marge et des liquidations forcées.
Fitch a également décrit combien de titres adossés à Bitcoin sont structurés. Ils utilisent souvent des véhicules ad hoc, qui sont des entités juridiques distinctes créées pour détenir la garantie, avec des déclencheurs de liquidation intégrés. Lorsque Bitcoin dépasse un seuil défini, ces déclencheurs se déclenchent automatiquement.
L’agence a souligné que ces structures ont besoin d’exigences de garanties prudentes et de processus de désendettement rapides pour tenir le coup.
Fitch a cité les faillites des prêteurs de crypto BlockFi et Celsius au cours de la période 2022-2023 comme preuve de ce qui se produit lorsque les pratiques de marge ne suffisent pas.
Un marché plus vaste avec des enjeux plus importants
La capitalisation boursière du Bitcoin atteignait environ 2 500 milliards de dollars en octobre 2025.
Les prêts garantis par des crypto-monnaies se sont développés parallèlement. Ce marché a culminé à environ 74 milliards de dollars au troisième trimestre 2025.
Le rapport de Fitch aborde également les ETF spot Bitcoin. L’agence a noté que ces fonds ont la capacité de diversifier la base de détenteurs de Bitcoin et pourraient potentiellement contribuer à stabiliser les conditions du marché au fil du temps.
Fitch a toutefois clairement indiqué que les risques restaient inhérents à la volatilité des prix du Bitcoin.
Ce que cela signifie pour les investisseurs et les institutions
Ce qu’il faut retenir en pratique, c’est une distinction entre deux types de risques. Le premier est le risque de contagion, où la faillite d’une société de cryptographie draine les liquidités de l’ensemble du marché. L’autre est le risque de prix, où Bitcoin tombe tout simplement durement pour une raison quelconque.
Le dernier point de vue de Fitch suggère que le premier type pourrait diminuer à mesure que le marché mûrit. Le deuxième type, selon Fitch lui-même, n’a abouti nulle part.
Pour les institutions qui évaluent les prêts ou les produits structurés adossés à Bitcoin, ce cadre est important. Une meilleure liquidité du marché peut rendre les liquidations moins chaotiques, puisque les garanties peuvent être vendues avec moins de dérapages. Mais cela ne change rien à la rapidité avec laquelle les garanties peuvent perdre de la valeur.
Le cadrage spéculatif est également un signal pour le capital conservateur. De nombreux assureurs, fonds de pension et autres investisseurs réglementés sont confrontés à des limites quant au montant d’exposition de qualité inférieure qu’ils peuvent détenir. Tant que Fitch considère ces titres dans cette catégorie, une grande partie de l’argent institutionnel peut rester prudent.
Pour les investisseurs individuels, le message concerne moins le Bitcoin lui-même que l’effet de levier. Détenir Bitcoin vous expose purement et simplement à ses fluctuations. Emprunter contre cela, ou acheter des produits qui le font, ajoute le risque d’être vendu de force au pire moment.
