Un produit d’investissement Ethereum peut annoncer une exposition au staking sans mettre chaque unité de son capital en jeu. $ETH travailler. La comparaison du 23 octobre du Lido sur les produits négociés en bourse européens attire l’attention sur les choix de gestion de trésorerie derrière les chiffres de récompense que voient les investisseurs.
- Lido soutient que l’allocation des mises, les frais et la gestion des liquidités façonnent les récompenses des ETP.
- Les retraits de staking natif dépendent des processus et des files d’attente du réseau.
- Un jeton de staking transférable ajoute une voie de sortie du marché, avec ses propres risques d’exécution.
Le taux de récompense s’applique au capital qui le rapporte réellement
Dans sa nouvelle note institutionnelle, le Lido affirme que les produits détenant un volant de liquidité non gagé pourraient gagner des récompenses sur une valeur inférieure à leur valeur totale. $ETH exposition. Il promeut le staking liquide comme alternative et utilise le produit soutenu par stETH de WisdomTree comme exemple. Le Lido a un intérêt commercial dans cette comparaison.
Le calcul est simple, même sans classer les fonds. Dans un produit illustratif avec 100 $ETHun 20 $ETH un tampon non jalonné laisserait 80 $ETH générer des récompenses de mise. Si la part mise en jeu gagnait 3 % sur un an, elle produirait 2,4 $ETH avant frais et autres ajustements. Il s’agit d’entrées hypothétiques, et non d’une prévision ou d’un retour de produit coté.
Un tampon n’est pas nécessairement un gaspillage de capital. Il peut fournir de la liquidité lorsque les rachats arrivent ou lorsque d’autres processus prennent du temps. La question utile est de savoir quel avantage opérationnel le tampon procure et quelle récompense le produit cède en échange.
La documentation de retrait d’Ethereum explique que les validateurs sortants passent par des processus réseau et que la demande peut affecter le calendrier. La nécessité pour un fonds de respecter une échéance commerciale n’accélère pas la file d’attente des protocoles sous-jacents.
Le staking liquide remplace une contrainte par un autre marché
Une créance transférable sur jalonné $ETH peut être vendu sans attendre la sortie de chaque validateur sous-jacent. Mais une vente a besoin d’acheteurs à un prix acceptable. La transférabilité ne garantit pas qu’une transaction importante sera exécutée à la valeur utilisée dans la comptabilité d’un fonds.
Au cours des transactions ordinaires, les teneurs de marché peuvent combler cet écart de manière efficace. En période de tensions, le montant des liquidités disponibles et le coût d’absorption d’un ordre deviennent plus importants. Une structure qui prend en charge le staking intégral peut toujours être confrontée à une décision d’exécution difficile lorsque de nombreux détenteurs recherchent ensemble des liquidités.
Le point plus large fait écho aux produits Bitcoin utilisant des options de gestion à la baisse : le nom de l’actif sous-jacent ne peut pas décrire entièrement le paiement de l’investisseur.
De même, le processus examiné lors de la liquidation du fonds de CoinShares montre pourquoi les règles de rachat méritent une attention particulière avant l’arrivée d’une date limite. Négocier une action et retirer son exposition sous-jacente sont des opérations distinctes.
La couverture par Journal du Token du staking d’Ethereum en entreprise ajoute une autre comparaison : un actionnaire possède une entreprise avec des décisions de financement et de gestion, plutôt qu’un simple solde de pièces mises en jeu.
La note du Lido est donc très utile pour inciter à examiner la structure complète. L’allocation, le partage des récompenses nettes, les dispositions en matière de liquidité et la profondeur du marché doivent être lus ensemble avant que deux taux de mise principaux puissent être comparés de manière significative.
