44,1 millions supplémentaires $ETHplus de 36 % de l’offre, est déjà mis en jeu pour aider à sécuriser le réseau et gagner des récompenses. La file d’attente est plus petite que les 2,06 millions $ETH le retard a été suivi en août, mais laisse encore les nouveaux validateurs directs attendre des semaines pour gagner.
L’inadéquation prend plus de sens une fois que l’on sépare quelqu’un qui cherche un taux d’intérêt de quelqu’un qui a déjà décidé de devenir propriétaire. $ETH. BitMine a investi environ 12 milliards de dollars et sa décision implique de gagner des jetons supplémentaires sur une vaste position Ethereum qu’elle a l’intention de détenir.
L’avantage de 7 € s’accompagne $ETH ci-joint
Jalonnement s’engage $ETH au processus de validation d’Ethereum, où les opérateurs exécutent un logiciel qui vérifie les transactions et aide à maintenir le réseau en accord sur ses enregistrements.
Les investisseurs peuvent gérer eux-mêmes cette opération ou utiliser un service tel que Lido, qui regroupe $ETH et émet du stETH, un jeton transférable représentant une part du pool et ses récompenses.
En fait, le staking a tellement gagné en ampleur et en popularité qu’il dépasse les plates-formes crypto-natives, avec Interactive Brokers ajoutant le staking Ethereum pour les clients éligibles en octobre. Cela signifie que les récompenses de mise se trouvent désormais sur le même compte que les espèces et les actions.
Le chiffre annuel d’environ 2,2 % du Lido décrit $ETH récompenses, de sorte que votre solde de jetons peut augmenter tandis que les euros que vous pourriez obtenir diminuent. Achat $ETH percevoir ce revenu vous expose également à la volatilité de ses prix, qui peut anéantir les récompenses d’une année bien avant que vous ayez la chance d’en profiter.
La comparaison est tentante avec la facilité de dépôt de 2,5 % de la BCE, bien que ce taux ne soit disponible que pour les banques éligibles plaçant de l’argent auprès de l’Eurosystème. Selon les données d’août de la BCE, les épargnants ordinaires ont reçu en moyenne 0,29 % sur leurs soldes au jour le jour, tandis que les dépôts nouvellement consentis des ménages d’une durée maximale d’un an ont payé 2,13 %.
Le staking bat les deux moyennes avant $ETHLes prix évoluent, tandis que l’€STR, la référence de gros au jour le jour en euros, était de 2,442 % le 22 octobre.
L’écart annuel entre stETH et l’indice de référence €STR est de 24,20 € sur ces 10 000 €, alors qu’une baisse de 5 % $ETHLe prix en euros laisserait l’investissement mis en jeu d’une valeur d’environ 9 709 €. Tu posséderais plus $ETH et toujours en baisse de 291 €, car le prix inférieur s’applique à la fois aux récompenses et à l’investissement initial.
Que se passe-t-il avec 10 000 € : Un an pour gagner 2,2% de plus $ETHcombiné à une baisse de 5 % de son cours en euro, cela donne 10 000 € × 1,022 × 0,95 = 9 709 €. Si $ETH au lieu de cela, gagne 5%, le résultat est de 10 731 €, contre 10 500 € en détenant le même montant de départ $ETH sans staking.
Les prix récents du marché montrent le même déséquilibre sur des périodes plus courtes : $ETH a perdu 9,08 % en euros sur les 30 jours se terminant le 22 octobre, tandis que le stETH enveloppé a perdu 8,93 %. Au cours de la période de 90 jours, les deux ont gagné environ un tiers, le jeton de mise n’ayant terminé que légèrement plus haut.
Le stETH enveloppé maintient le nombre de jetons dans votre portefeuille fixe tandis que chaque jeton représente une quantité accumulée de stETH, permettant à son prix de capturer les récompenses que le stETH ordinaire distribue via un solde plus important.
Même dans ce cas, le marché peut valoriser le jeton au-dessus ou en dessous de sa créance sous-jacente, ajoutant ainsi une autre source de variation à ce que reçoit un vendeur.
Le pari Ethereum de 12 milliards de dollars qui explique la demande de staking
BitMine a signalé 5 067 309 $ETH jalonné le 18 octobre, d’une valeur d’environ 12 milliards de dollars au prix de 2 365 dollars. $ETH prix utilisé dans son annonce. Elle possédait environ 6,04 millions $ETH dans l’ensemble, collecter des récompenses signifiait donc mettre une exploitation existante à profit tout en conservant la visibilité qu’elle avait choisie.
La société a déclaré un rendement de mise annualisé sur sept jours de 2,58 %, ce qui lui donne une estimation des revenus annualisés d’environ 309 millions de dollars sur cette participation. Son rendement diffère de celui du Lido, et l’estimation en dollars dépend de $ETHle prix et le taux de récompense supposé.
Ces revenus aideront BitMine à atteindre son objectif de posséder 5 % de l’offre d’Ethereum, permettant ainsi à ses avoirs de croître grâce à des récompenses plutôt qu’à des achats supplémentaires.
Fabian Dori, directeur des investissements de Sygnum, a déclaré que « le parieur marginal n’est plus nécessairement là pour le rendement ».
Il a ajouté que les détenteurs misent parce qu’ils souhaitent une exposition à long terme à Ethereum, même si la baisse des revenus rend plus difficile pour les sociétés de trésorerie de vendre des actionnaires. $ETH comme un actif productif.
Quelqu’un qui souhaite déjà posséder les jetons peut en accumuler davantage grâce au staking, à condition que le revenu supplémentaire justifie les coûts et les restrictions impliqués.
Passer à l’euro pour obtenir un taux d’intérêt plus élevé vendrait également le $ETH l’exposition qu’ils souhaitaient conserver, ce qui en faisait une décision d’investissement beaucoup plus importante que de choisir entre deux rendements cotés.
La participation de BitMine équivaut à elle seule à environ 11,5 % des 44,1 millions de dollars du réseau. $ETHbien que la propriété n’établisse pas un contrôle indépendant sur la même part de validateurs.
La formule de récompense d’Ethereum réduit le pourcentage de rendement à mesure que la participation augmente, car les récompenses totales augmentent plus lentement que le montant de la participation. $ETH les gagner. Les parieurs individuels peuvent gagner des taux inférieurs tandis que le réseau attire plus de capitaux et que les validateurs continuent de faire leur travail correctement.
Les astuces de transaction et les revenus provenant de l’organisation de transactions à l’intérieur de blocs, appelés valeur maximale extractible (MEV), ajoutent une autre variable à ces récompenses. Dori attribue une partie de la baisse du rendement à la baisse des frais de transaction, tandis que le service utilisé et les performances de ses opérateurs aident à déterminer ce que le titulaire reçoit.
Lido calcule son tarif affiché à partir d’une moyenne mobile sur sept jours, avec ses frais standard de 10 % sur les récompenses déjà déduits du retour de l’utilisateur. Les 2,2 % environ ne devraient pas être réduits de 10 % supplémentaires, même si les coûts de négociation et les taxes peuvent toujours réduire ce qu’un investisseur conserve.
La facture arrive quand tu as besoin d’argent
Les nouveaux validateurs directs ne gagnent aucune récompense de mise native en attendant d’être activés, de sorte que la file d’attente crée un coût de revenu avant que le logiciel ne commence à fonctionner.
Au débit réseau de 2,46 % de l’instantané, un 32 $ETH un poste en attente de 24 jours et neuf heures manquerait environ 0,053 $ETH en récompenses hypothétiques par rapport au fait d’être actif immédiatement, en supposant que ce taux reste constant.
Les spreads du Lido attendent différemment, car les nouveaux détenteurs de stETH peuvent recevoir une part des récompenses des validateurs déjà en activité lors de leur arrivée. $ETH est toujours en attente.
Plus de capital partage les bénéfices existants jusqu’à ce que les nouveaux dépôts deviennent productifs, réduisant ainsi le rendement par unité dans l’ensemble du pool sans automatiquement réduire le capital de qui que ce soit.
La sortie est un processus différent, avec la file d’attente de sortie d’Ethereum séparée de l’attente d’entrée et un jeton de staking liquide offrant deux itinéraires de retour vers $ETH. Les détenteurs peuvent demander le rachat via le protocole ou vendre à un autre trader, selon que attendre ou accepter le prix disponible leur coûte moins cher.
Lido prévient que les retraits peuvent se heurter à des files d’attente et que les ventes sur le marché peuvent subir des réductions, des spreads plus larges ou une exécution pire lorsque la liquidité est rare. Les validateurs qui se déconnectent peuvent perdre des revenus, certaines violations peuvent déclencher des réductions qui réduisent la mise, et les services mutualisés introduisent des dépendances vis-à-vis de leurs contrats et de leurs opérateurs.
Nous avons vu ces retards s’accumuler, avec une attente de sortie de 43 jours en septembre 2025 lorsque Kiln a retiré ses validateurs lors de l’incident de sécurité lié à SwissBorg.
Plus récemment, un incident de sécurité en octobre impliquant des validateurs exploités par MetaMask a envoyé des centaines de milliers de $ETH vers la sortie, montrant à quel point les problèmes opérationnels peuvent rapidement affecter la capacité de retrait.
Les établissements peuvent avoir l’intention de détenir $ETH depuis des années, mais ils ont encore besoin d’y accéder plus tôt, surtout si des obligations ailleurs dans leur bilan nécessitent des liquidités.
Dori a déclaré qu’« à ces niveaux, la qualité opérationnelle est le véritable facteur de différenciation, et non le rendement », en soulignant la détention, la réduction des contrôles et l’accès aux sorties.
Il a également averti que des revenus plus faibles pourraient encourager les détenteurs à emprunter sur leurs positions ou à les réinvestir, engageant ainsi leurs actifs dans des services supplémentaires qui entraîneraient des obligations supplémentaires et des pertes potentielles.
L’augmentation de la BCE à 2,5 % en septembre donne davantage d’attrait aux taux conventionnels de l’euro, tandis que les récompenses d’Ethereum dépendent de la participation et de l’activité plutôt que de la décision de suivre le rythme d’une banque centrale.
Chasser la différence grâce à des stratégies cryptographiques plus complexes signifie accepter un autre risque en plus du risque. $ETH le prix détermine déjà la majeure partie du retour sur investissement.
Cette distinction est également visible dans les produits d’investissement cotés. L’ETF Ethereum sans mise en jeu de BlackRock détenait toujours beaucoup plus d’actifs et de volume de transactions que son nouveau fonds de mise en jeu en septembre, ce qui suggère que les revenus supplémentaires ne sont pas le seul facteur qui détermine la demande des investisseurs.
Quelqu’un qui a des euros a besoin d’une raison pour posséder $ETH qui survit à une chute des prix bien plus importante que les revenus gagnés, alors que quelqu’un qui détient déjà $ETH peut comparer le staking au fait de laisser les mêmes jetons non jalonnés.
La file d’attente peut continuer à attirer ce deuxième investisseur même si une comparaison des taux d’épargne semble peu flatteuse, car la décision de posséder Ethereum a déjà été prise et le staking détermine ce que la participation rapporte en cours de route.
