Le facteur santé d’Aave compare la valeur de la garantie, ajustée en fonction des seuils de liquidation, à la dette. Un poste devient éligible à la liquidation en dessous de 1. Les principaux fournisseurs de Monad PT avaient des facteurs de santé compris entre 1,01 et 1,18, avec une médiane de 1,03, dans l’instantané du 9 octobre. $USDC était leur principal actif de dette, suivi de l’USDT0.
Ces chiffres laissent un étroit coussin de valorisation à une partie de la cohorte. Ils reflètent également la raison pour laquelle les emprunteurs associent garanties et dettes corrélées : des variations de prix relatives plus faibles peuvent favoriser un effet de levier plus élevé. Aave note que des facteurs de santé inférieurs peuvent être appropriés pour les actifs corrélés.
Lors de la liquidation, quelqu’un rembourse la dette de l’emprunteur et reçoit une garantie ainsi qu’une incitation. Le liquidateur met en balance le produit réalisable de la garantie avec la dette remboursée, les coûts de transaction et de conversion, ainsi que le coût de financement de toute attente de remboursement. Le facteur santé mesure la proximité de l’éligibilité ; une cotation de vente mesure la sortie.
PT de Monade-$AUSD Les prêts Aave nécessitent une vente avant l’échéance
La garantie Monad est PT-$AUSD-17DEC2026, un jeton principal Pendle représentant une réclamation sur $AUSD à son échéance le 17 décembre. Le droit au remboursement figure à l’actif comptable. En recevoir un $AUSD nécessite toujours toute conversion nécessaire pour obtenir le $USDC ou USDT0 emprunté contre lui.
LlamaRisk a signalé que le plafond d’approvisionnement de 30 millions de PT de la réserve avait été entièrement utilisé le 9 octobre et a recommandé de l’augmenter à 60 millions de PT. Ces limites mesurent la capacité des jetons. Un plafond plus grand permettrait d’obtenir davantage de garanties dans Aave ; sa sortie réussie dépendrait toujours des acheteurs ou du rachat.
Avant l’échéance, la voie de liquidation documentée de Pendle vend PT en SY, son emballage de rendement standardisé, puis rachète SY en un jeton de sortie pris en charge. Après échéance, PT peut être racheté en SY sans cette vente sur le marché. Toute conversion ultérieure en stablecoin emprunté fait toujours partie du parcours.
La revue du 9 octobre décrit le pool Pendle comme étant à 47 % PT et 53 % SY. Une vente importante de PT provient du côté opposé du pool, donc une estimation de sortie utile nécessite la taille de la vente prévue, la production et l’impact sur les prix tout au long de la conversion complète.
Le prix ajoute une autre contrainte. LlamaRisk dit que le PT de décembre utilise un oracle de réduction linéaire sur $AUSD/USD. La documentation de remise linéaire de Pendle décrit un cheminement prévisible vers l’échéance, indépendant des prix AMM. Cette valorisation peut suivre sa courbe tandis que le prix de vente d’un liquidateur dépend de la volonté du marché d’absorber le PT saisi.
La recommandation de lancement de LlamaRisk du 2 octobre précisait un seuil de liquidation de 95 % et un bonus de 2,62 % pour le mode stablecoin E, ainsi qu’une limite d’emprunt de 93 %. Un liquidateur doit comparer l’incitation applicable lors de l’exécution avec le coût réel de la transformation du PT en jeton de dette.
Le sirop d’ArcLes prêts USDC Aave dépendent des acheteurs ou d’une file d’attente de remboursement
La comparaison Arc concerne siropUSDC, une action pontée dans le coffre-fort porteur de rendement Ethereum de Maple. Dans la revue Arc du 9 octobre, les deux positions les plus importantes détenaient environ 97 % du sirop USDC fourni avec des facteurs de santé de 1,02 et 1,01. Toutes les dettes impayées parmi les fournisseurs de siropUSDC étaient $USDC.
Quelques positions peuvent donc dominer la demande de sortie de cette garantie. La concentration fait référence au sirop fourni par USDC, tandis que le stablecoin disponible pour les prêteurs Aave se trouve dans une réserve distincte.
Arc disposait d’une liquidité Aave substantielle au moment du cliché : 143,45 millions $USDC ajoutés au Core Hub, 83,82 millions tirés et 59,63 millions disponibles. Ce solde disponible est un inventaire de jetons de dette dans Aave. Les acheteurs de siropUSDC et d’argent disponible pour les rachats de Maple déterminent d’autres parties du dénouement.
L’évaluation Arc de LlamaRisk de septembre, utilisant les données de liquidité du 23 septembre, a trouvé un sirop Uniswap V4 localUSDC/$USDC lieu dont les recettes ont saturé près de 500 000 $ lors de sa $USDC côté était épuisé. La vente s’est déroulée dans l’inventaire de trésorerie disponible du lieu.
La même évaluation ne décrivait aucun rachat d’Arc natif. Un détenteur peut vendre localement ou se connecter à Ethereum, puis demander le rachat. Il a estimé que le transfert du pont à lui seul durerait de deux à cinq minutes dans des conditions normales, avec un débit d’environ 10 millions de dollars par heure. La file d’attente de retrait de Maple ajoute une attente distincte.
Les conditions de retrait de Maple rendent explicite la contrainte temporelle : les demandes entrent dans une file d’attente premier entré, premier sorti et sont traitées à mesure que la liquidité devient disponible. La plupart des retraits prennent moins de 24 heures, mais ils peuvent prendre jusqu’à 30 jours. Son architecture contractuelle explique pourquoi le droit à la valeur d’un pool peut dépasser les liquidités de retrait immédiatement disponibles.
Pour un liquidateur utilisant cette voie, le rachat d’Ethereum et le remboursement de la dette Arc sont des étapes distinctes. Le bailleur de fonds a besoin $USDC rembourser le prêt Aave avant que la sortie ultérieure de la garantie ne les rembourse. La capacité de relais, les liquidités de rachat et la durée du financement déterminent si le dénouement est économique.
Le hub partagé d’Arc relie l’exposition des prêteurs à la croissance du plafond
La recommandation d’intégration d’Arc de LlamaRisk valorise le siropUSDC via le siropUSDC/ de Chainlink$USDC taux de change et plafonné $USDC/USD à l’aide d’un adaptateur CAPO. L’entrée du taux de change suit la valeur de sortie du coffre-fort Ethereum. La profondeur des échanges locaux détermine la part de cette valeur qu’une vente peut réaliser.
La recommandation précise également un facteur de collatéral de 92% et un bonus de liquidation dynamique plafonné à 4%. Le bonus applicable varie en fonction des conditions de liquidation. Son maximum fixe un plafond à l’incitation par rapport à laquelle un liquidateur évalue les coûts de sortie.
Le Maple Spoke s’inspire du même Arc Core Hub $USDC réserve comme rayon principal. La discussion précédente sur la conception du Hub d’Aave explique la solvabilité partagée au sein d’un Hub : les limites au niveau des rayons limitent l’exposition, tandis que le Hub reste le lieu commun de liquidité et de comptabilité. Appliquée à l’arrangement Arc décrit, cette architecture place l’exposition Maple Spoke dans la solvabilité partagée du Core Hub. Le marché V3 de Monad et les configurations Hub distinctes d’Ethereum ont des limites différentes.
La proposition d’arc de LlamaRisk du 9 octobre augmenterait le $USDC tirer le plafond de 23 millions à 46 millions $USDC et son siropUSDC ajoute un plafond de 25 millions à 50 millions d’actions. Le plafond de tirage a été pleinement utilisé et le plafond d’ajout a été utilisé à 87,8 % dans cet examen. La capacité des jetons d’actions nécessite sa propre évaluation avant d’être comparée à la dette en dollars.
Ces plafonds fixent une garantie maximale ou une capacité d’emprunt ; l’exposition supplémentaire dépend des dépôts et emprunts ultérieurs.
Pour les prêteurs évaluant ces prêts Aave, le test est concret : comparer le produit de la garantie récupérable au niveau de liquidation pertinent avec la dette remboursée et les coûts totaux de sortie, puis identifier qui finance tout retard de remboursement. L’incitation à la liquidation affecte le montant de la garantie que le liquidateur reçoit. Le PT de Monad nécessite une vente sur le marché avant l’échéance de décembre. Arc nécessite des acheteurs locaux ou une sortie d’Ethereum avec une capacité de pont suffisante, des liquidités de rachat et un financement.
