Strategy a doublé la taille de son programme de rachat d’actions privilégiées à 2 milliards de dollars mardi alors que le point de référence de reprise de Michael Saylor du 8 septembre est arrivé avec STRC toujours en deçà de sa valeur déclarée de 100 $.
La décision du conseil prolonge une campagne qui approchait des limites de son autorisation initiale d’un milliard de dollars après sept semaines d’achats de plus en plus importants.
Les données de STRC.live ont montré que STRC est entré mardi entre 97 et 98 dollars, laissant le taux variable préféré à environ 2 % en dessous du niveau que Strategy a passé une grande partie de l’été à essayer de restaurer.
Le 8 septembre était apparu comme une étape informelle après que Saylor ait comparé la dernière reprise du STRC avec les quelque 70 jours de bourse dont le titre avait initialement besoin pour passer de son prix d’offre de 90 $ à 100 $.
Au lieu de cela, Strategy a atteint cette date en augmentant le montant du capital qu’elle peut consacrer à la réparation.
Le cône qui n’était pas
La décision de Strategy intervient alors que ses achats de STRC ont poussé la campagne de rachat plus profondément dans un territoire que la direction s’attendait initialement à éviter alors que le STRC approchait du pair.
Entre le 31 août et le 7 septembre, la société a acquis 1,81 million d’actions STRC pour 176,3 millions de dollars, ce qui implique un prix moyen d’environ 97,36 dollars. Les dépenses cumulées depuis juillet atteignent désormais environ 811,5 millions de dollars.
Sans cette dernière augmentation, il ne resterait qu’environ 188,5 millions de dollars sous l’autorisation initiale d’un milliard de dollars. Le nouveau plafond laisse à Strategy 1,19 milliard de dollars disponibles dans le cadre de son programme de rachat d’actions privilégiées.
La structure des dépenses a évolué dans la direction opposée au cadre de gestion défini au début de l’intervention.
La stratégie prévoyait initialement d’acheter de manière plus agressive lorsque le STRC s’échangeait bien en dessous de 100 $, où les rachats offraient de meilleures conditions économiques, avant de réduire sa présence à mesure que la décote se rétrécissait et que la demande extérieure prenait le dessus.
Le STRC avait chuté de près de 71 $ avant le début de la campagne. Strategy a dépensé 25 millions de dollars au cours de la première semaine, soit une moyenne de 86,52 millions de dollars, suivis d’achats hebdomadaires de 81,2 millions de dollars, 108,6 millions de dollars, 132,2 millions de dollars, 136,4 millions de dollars et 151,8 millions de dollars alors que le préféré se rapprochait du pair. Le dernier achat de 176,3 millions de dollars est le plus important jamais réalisé.
Cela signifie que le coût en dollars du soutien au STRC a continué d’augmenter alors même que la stratégie d’escompte achète s’est effondrée, passant de plus de 13 % au cours de la semaine d’ouverture à moins de 3 %.
Chaque action retirée en dessous de la valeur indiquée supprime 100 $ de capital privilégié ainsi que l’obligation de dividende associée à un rabais, un avantage qui diminue à mesure que STRC se rapproche du pair.
L’autorisation élargie donne à Strategy beaucoup plus de marge de manœuvre pour continuer à effectuer ces échanges même après que le programme d’origine ait été consommé à plus de 80 %.
Bitcoin revient en pause
Dans le même temps, la dernière intervention a également produit un brusque renversement par rapport à la stratégie d’allocation du capital affichée seulement une semaine plus tôt.
Au cours de la période de référence précédente, la société a levé 602,8 millions de dollars grâce aux ventes de MSTR, a dépensé 151,8 millions de dollars pour racheter STRC et a toujours consacré 369,7 millions de dollars à 4 603 Bitcoins.
Cet achat a mis fin à une pause d’environ deux mois dans l’accumulation de Bitcoin et a suggéré que Strategy pourrait à nouveau financer à la fois ses obligations en matière d’actions privilégiées et l’expansion de l’actif au centre de sa stratégie de trésorerie.
Cependant, la combinaison n’a duré qu’une semaine.
Au cours de la dernière semaine, la société dirigée par Saylor n’a vendu aucune action dans le cadre de son programme de bourse entre le 31 août et le 7 septembre et n’a acheté aucun Bitcoin. La totalité des 176,3 millions de dollars utilisés pour les rachats de STRC provenait de son solde de trésorerie en USD.
Ce pool s’élevait à 1,44 milliard de dollars à la fin de la période et a un large mandat. Strategy indique que l’argent peut être utilisé pour acquérir du Bitcoin, augmenter sa réserve en USD, gérer sa structure de capital et financer d’autres objectifs de la société de trésorerie Bitcoin.
Sa réserve distincte en USD s’élevait à 5,10 milliards de dollars et est destinée à soutenir les dividendes des actions privilégiées et les intérêts sur l’encours de la dette.
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Cette distinction met davantage l’accent sur les dernières dépenses du STRC. Les rachats proviennent du même pool de liquidité flexible que la stratégie peut utiliser pour acquérir plus de Bitcoin.
La société possédait 845 050 Bitcoins au 7 septembre, acquis pour 63,73 milliards de dollars à un prix moyen d’environ 75 412 dollars.
Mais les deux dernières semaines illustrent à quel point les luttes du STRC ont modifié la cadence d’une nouvelle accumulation. Lorsque de nouveaux capitaux propres étaient disponibles, Strategy a financé les deux. Sans l’émission de MSTR la semaine dernière, STRC a reçu l’argent et les achats de Bitcoin ont été arrêtés.
La question à 2 milliards de dollars
La stratégie est fortement incitée à continuer de pousser le STRC vers 100 $, car le titre devient beaucoup plus utile une fois qu’il peut s’échanger de manière fiable autour du pair.
STRC a été conçu comme un véhicule de financement perpétuel dont le dividende variable peut être ajusté pour encourager le prix du marché à rester proche de sa valeur déclarée de 100 $.
Strategy a également adopté une politique interdisant l’émission de STRC supplémentaires en dessous du pair, ce qui signifie que le titre ne peut pas remplir pleinement son rôle de financement prévu tant qu’il se négocie à rabais.
Un retour soutenu à 100 $ rouvrirait ce canal. La stratégie pourrait à nouveau émettre des actions privilégiées supplémentaires pour lever des capitaux sans dépendre autant des ventes d’actions ordinaires MSTR.
Le STRC a déjà montré l’ampleur des capitaux qu’il peut attirer. Son offre initiale pour 2025 a été étendue de 5 millions d’actions attendues à plus de 28 millions suite à une forte demande des investisseurs, levant finalement environ 2,52 milliards de dollars.
Le titre a depuis atteint une valeur marchande d’environ 10 milliards de dollars, ce qui en fait le produit d’actions privilégiées phare de Strategy et un élément clé de sa structure de capital plus large.
Cela rend la restauration du STRC sur le territoire d’émission de plus en plus importante.
Pourtant, le 8 septembre fixé par Saylor n’a jamais été une date limite contractuelle, et le STRC s’est fortement remis de ses plus bas de mai à quelques dollars près.
Mais la décision du conseil d’administration de doubler l’autorisation de rachat montre que la dernière étape de cette reprise pourrait nécessiter un soutien au bilan bien plus important que ce que la stratégie avait initialement prévu.
Néanmoins, le prochain test consiste à déterminer quelle part de l’autorisation supplémentaire la stratégie doit déployer avant que la demande extérieure puisse maintenir le titre au pair de 100 $, permettant à la STRC de passer de l’absorption du capital de l’entreprise à sa levée.
