Une analyse du 2 septembre 2026 réalisée par des chercheurs de la Fed de New York montre comment quelques grands portefeuilles de réserves peuvent réduire la part mondiale du dollar sans un retrait massif du dollar. Pour les investisseurs évaluant la future demande souveraine de Bitcoin, la distinction se fait entre une moyenne changeante et une décision d’investissement.
Linda S. Goldberg, Oliver Hannaoui et Sneha Parthasarathy rapportent que la part du dollar dans les réserves officielles de change mondiales est passée de 64 % fin 2015 à 56 % fin 2025, en utilisant les données COFER du FMI.
Leurs données au niveau national indiquent une concentration des décisions et des changements dans la taille des réserves.
Les pays peuvent modifier la composition des devises de leurs portefeuilles, le canal des « préférences ». Alternativement, leurs réserves totales peuvent augmenter ou diminuer, modifiant ainsi leur poids dans la moyenne mondiale.
Lorsqu’un pays dont l’allocation en dollars est inférieure à la moyenne accumule des réserves, il peut réduire la part mondiale du dollar sans réduire sa propre allocation. La Suisse a fait cela entre 2015 et 2019 : la croissance de ses réserves a fait baisser la part globale alors même que sa propre allocation en dollars augmentait.
Pour cette période, 76 pays disposaient de données complètes sur les effets dans le cadre d’un exercice portant sur 79 pays. Leurs préférences et leurs contributions à la taille des réserves ont diminué respectivement de 1,2 et 1,5 points de pourcentage.
Pour la période 2019-2023, les 62 pays disposant de données complètes ont contribué à hauteur de 0,3 point de pourcentage positif grâce aux préférences et de 0,5 point de pourcentage négatif grâce aux modifications de la taille des réserves.
La Chine, la Russie, le Mexique et le Maroc manquaient de données sur l’allocation du dollar pour 2023. Sous des hypothèses correspondant au déclin mondial observé de 2,3 points de pourcentage, les chercheurs ont déduit une contribution négative combinée des préférences de 2,0 points de pourcentage pour ce groupe.
Une allocation Bitcoin a besoin de ses propres preuves
Le rapport des services du FMI 1087 sous-jacent, publié en mars 2024 et révisé en février 2026, sépare les réserves nécessaires à la liquidité de la part d’investissement supérieure à ces besoins. Les paiements commerciaux, la dette en devises et la stabilisation monétaire entretiennent le besoin de réserves liquides.
Le document modélise cette partie de l’investissement en utilisant la dette extérieure à court terme ou trois mois d’importations comme mesures alternatives des besoins de liquidité.
La diversification est plus répandue lorsque les réserves peuvent satisfaire ces besoins. Sa décomposition antérieure couvre la période 2015-2020, tandis que son panel national plus large couvre la période 1999-2023.
La distinction s’applique également lorsqu’une banque centrale achète effectivement du Bitcoin. Le 13 novembre 2025, la Banque nationale tchèque a annoncé un portefeuille de test d’actifs numériques d’un million de dollars, comprenant Bitcoin, avec une pièce stable en dollars et un dépôt tokenisé faisant également partie du projet.
Le montant couvrait l’ensemble du portefeuille et l’achat s’effectuait explicitement en dehors des réserves internationales.
Appliquée au Bitcoin, la recherche sur les réserves soutient une inférence limitée : la diversification au-delà des besoins de liquidité n’identifie pas la destination de l’argent. Aucune source de la Fed de New York ne mesure les achats souverains de Bitcoin ni n’estime un effet sur le prix du Bitcoin.
Un cas de demande souveraine de Bitcoin nécessite des preuves distinctes : une allocation divulguée, sa source de financement et les achats exécutés, les réserves officielles étant distinguées des avoirs extérieurs. La diminution de la part du dollar ne fournit aucun de ces détails.
