Les investisseurs détenant Bitcoin aux côtés d’actions américaines ne peuvent pas dire si leur portefeuille est devenu plus sûr simplement à cause d’une corrélation négative entre les évolutions des prix des actifs. Une comparaison historique jusqu’au 4 septembre montre pourquoi : Bitcoin et le S&P 500 peuvent s’éloigner davantage sur un an tout en affichant des pertes à plusieurs dates de négociation identiques.
Le Market Compass du gestionnaire d’actifs cryptographiques Bitwise du 7 septembre a décrit sa corrélation sur 260 jours comme la plus basse depuis 2015. Son graphique mesure les logarithmes des niveaux de prix. Dans le calcul de CryptoSlate utilisant les données FRED, cette mesure était d’environ -0,62. La corrélation entre les rendements en pourcentage sur 260 observations de trading courantes était de +0,40.
Les deux chiffres mesurent des choses différentes. La première suit l’évolution des deux trajectoires de prix au cours de la période. La seconde suit si leurs pourcentages de gains et de pertes ont tendance à évoluer ensemble. Ni l’un ni l’autre ne montre à lui seul que Bitcoin compensera les pertes lorsque les actions chuteront.
Les prix FRED sont également enregistrés à différents moments de la journée. La comparaison utilise les observations quotidiennes disponibles, et non les cours de clôture simultanés, elle ne peut donc pas mesurer avec précision la façon dont Bitcoin réagit à un choc sur le marché boursier.
Deux prix peuvent diverger alors que les pertes se chevauchent
Bitwise qualifie explicitement son graphique de calcul au niveau logarithmique et attribue Bloomberg et Bitwise Europe. Le calcul décrit l’évolution à moyen terme des deux trajectoires de prix. Il ne s’agit pas d’une statistique quotidienne et ne doit pas non plus être traitée comme une version erronée d’une telle statistique.
Pour quelqu’un détenant les deux actifs, les gains et les pertes du portefeuille dépendent des rendements. Une relation négative entre les niveaux de prix ne garantit pas une covariance négative entre les rendements. En termes plus simples, deux actifs peuvent dériver dans des directions différentes au fil des mois tout en continuant à augmenter ou à diminuer ensemble certains jours. Leur volatilité et la pondération de leur portefeuille déterminent également dans quelle mesure ce co-mouvement affecte le portefeuille.
Les observations FRED Bitcoin et la série S&P 500 montrent la différence. L’utilisation des 260 dernières dates de prix communs jusqu’au 4 septembre produit une corrélation de niveau logarithmique de −0,6161. En utilisant 260 pourcentages de rendement, du 25 août 2025 au 4 septembre 2026, cela produit +0,3957. Le calcul de 260 rendements nécessite un prix de départ supplémentaire.
Le résultat négatif au niveau du journal ressemble à la tendance du rapport de Bitwise, mais il s’agit d’une approximation plutôt que d’une reproduction exacte de son calcul de Bloomberg. L’historique public S&P de FRED ne couvre que 10 ans, il ne peut donc pas établir de manière indépendante le classement complet « depuis 2015 ». Cette affirmation historique reste celle de Bitwise.
Le résultat change également avec la période. Dans les mêmes données asynchrones, la corrélation de retour était de +0,14 sur 30 observations, +0,32 sur 60, +0,34 sur 126 et +0,13 sur 500, toutes se terminant le 4 septembre. Étant donné que ces fenêtres se chevauchent, elles ne constituent pas une preuve indépendante d’une corrélation fixe à long terme.
Un portefeuille hypothétique montre ce que ces différences peuvent signifier pour un investisseur. Le remplacement de 5 % de l’allocation d’actions par Bitcoin a augmenté la volatilité annualisée mesurée sur la fenêtre de 260 rendements, de 12,68 % à 13,01 %. La plus forte baisse, du sommet au creux, a également augmenté, passant de 9,10 % à 9,98 %.
Sur 500 retours, le résultat s’est inversé. La même allocation Bitcoin a légèrement réduit à la fois la volatilité mesurée et le retrait maximum.
Les deux fenêtres se terminent le 4 septembre 2026. Les calculs de CryptoSlate ont utilisé le Bitcoin CSV et le S&P 500 CSV datés, avec des pondérations réinitialisées à chaque observation courante. Les frais, taxes et dividendes ont été exclus. La série S&P est un indice de prix, il ne s’agit donc pas de comparaisons totales du rendement des investissements. La baisse maximale est la baisse la plus importante par rapport à un pic précédent du portefeuille au sein de l’échantillon.
Le tableau utilise des prix enregistrés à différents moments plutôt qu’une stratégie exécutable rééquilibrée à une heure de clôture partagée.
Les deux fenêtres ont produit des résultats différents. Bitcoin a augmenté la volatilité mesurée et le retrait dans l’échantillon de 260 retours, puis les a légèrement réduits dans l’échantillon de 500 retours. Une faible corrélation peut diversifier une source de risque sans rendre un portefeuille moins volatil que les actions seules.
Que s’est-il passé lorsque les actions ont chuté
Mais la volatilité sur toute la période ne représente qu’une partie du risque : les investisseurs doivent également savoir ce qui est arrivé au Bitcoin lorsque les actions ont chuté. Le S&P 500 a chuté à 115 dates communes sur l’échantillon de 260 rendements. Bitcoin est tombé sur 76 d’entre eux et a enregistré une baisse moyenne de 1,03 % sur l’ensemble des 115 observations de baisse des actions. La corrélation au sein de ce sous-ensemble était de +0,29.
Le Bitcoin a chuté de manière encore plus constante, parallèlement aux actions lors de baisses plus importantes. Sur les 25 observations où le S&P 500 a chuté de plus de 1%, Bitcoin a baissé sur 22 et a enregistré une perte moyenne de 2,59%. Il n’y a eu que trois observations où les actions ont chuté de plus de 2 %. Bitcoin a chuté sur les trois, avec une baisse moyenne de 4,23 %.
Les résultats décrivent ce qui s’est passé dans cet échantillon, et non la cause des mouvements. Trois baisses supérieures à 2 % sont également bien trop peu nombreuses pour estimer avec quelle fiabilité le Bitcoin se comporterait en cas de krach boursier. La modification de la fenêtre, du seuil de perte ou de la durée de mesure peut modifier considérablement les résultats d’un si petit échantillon.
Ce que les observations montrent, c’est qu’une corrélation de tendance négative a coexisté avec des pertes répétées sur les deux actifs. Les investisseurs ne peuvent pas traduire directement un graphique d’évolutions de prix divergentes en l’hypothèse qu’un titre compensera l’autre lors d’une mauvaise journée.
FRED enregistre son observation Coinbase Bitcoin à 17 h PST. Son observation S&P 500 représente la clôture du marché américain, généralement à 16 h HE. Les deux prix partagent donc une date calendaire mais pas d’horodatage.
Les calculs conservent les dates avec des observations valides pour les deux actifs, puis mesurent les changements entre des dates communes consécutives. Les mouvements de Bitcoin au cours des week-ends ou des jours fériés sont inclus dans l’intervalle. Les cours des actions ne sont pas renseignés pour créer des observations commerciales supplémentaires.
La différence temporelle peut modifier considérablement le résultat. Reculer les observations de Bitcoin d’un jour calendaire modifie la corrélation de 260 retours à +0,14 ; les faire avancer le change à +0,03. Sur 30 observations, ces décalages produisent respectivement −0,30 et −0,37.
Ces changements testent d’éventuels effets d’avance et de retard ; ils ne créent pas de prix synchronisés. La sensibilité signifie également que +0,40 ne doit pas être interprété comme la corrélation exacte entre Bitcoin et les actions au même moment. Pour mesurer cela, il faudrait que les prix soient enregistrés à des moments correspondants.
Bitwise ne décrit pas non plus le découplage comme une couverture. Son rapport indique qu’une répétition de la hausse d’environ 9 800 % du Bitcoin entre la mi-2015 et la fin 2017 est peu probable et prévient que les découplages ne durent généralement pas.
Pour les investisseurs détenant les deux actifs, les chiffres répondent à deux questions distinctes. La corrélation négative au niveau logarithmique montre que Bitcoin et le S&P 500 ont suivi des trajectoires de prix de plus en plus différentes au cours de la période. Leurs retours montrent que les deux actifs ont quand même perdu de l’argent ensemble la plupart du temps.
Le risque du portefeuille dépend de la deuxième question ainsi que de la taille de l’allocation, de la volatilité, du moment de la mesure et de la période étudiée.
