Le fondateur d’Uniswap, Hayden Adams, a fait valoir que les pools d’actifs tokenisés corrélés pourraient déplacer les teneurs de marché automatisés vers la finance mondiale après que 10 pools d’actions SPY aient traité 33 millions de dollars en 12 jours.
Le fondateur d’Uniswap, Hayden Adams, dans un article de blog du 18 août, a déclaré que la tokenisation pourrait changer les paires de négociation qui attirent la liquidité et qui fournit le capital qui les sous-tend.
Adams a passé neuf ans à travailler dans la finance décentralisée et a créé Uniswap en 2018. Le protocole fonctionne via des contrats intelligents depuis son lancement et a traité plus de 4,6 billions de dollars en volume cumulé, selon son message.
Au cours de la même période, les bourses décentralisées ont augmenté leur part du volume au comptant des échanges centralisés de moins de 1 % à plus de 20 %, a déclaré Adams. Il a attribué une partie de cette expansion aux teneurs de marché automatisés qui ont ouvert des marchés pour des actifs qui ne pouvaient pas attirer les sociétés de trading professionnelles.
Les paires corrélées pourraient réduire le risque de tenue de marché
Contrairement à un échange de carnet d’ordres, un teneur de marché automatisé permet aux utilisateurs de placer deux actifs dans un pool partagé. Les traders échangent contre le pool, les prix changent selon ses règles programmées et les fournisseurs de liquidité perçoivent une partie des frais de négociation.
Adams a déclaré que les AMM ont d’abord trouvé la demande parmi les jetons petits et moins négociés, car les émetteurs et les premiers détenteurs pouvaient créer un pool sans embaucher un teneur de marché professionnel. Les pools Stablecoin ont suivi parce que des actifs tels que l’USDC et l’USDT évoluent généralement en étroite collaboration, limitant les variations de stocks auxquelles sont confrontés les fournisseurs de liquidité passifs.
Selon Adams, les marchés en chaîne se sont depuis organisés en clusters sans qu’un parti central ne décide de leur structure. Les jetons basés sur Ethereum s’échangent généralement contre ETH, les actifs Solana contre SOL et les pièces stables forment des pools avec d’autres pièces stables.
« Personne n’a conçu cela. Cela est apparu de manière organique », a écrit Adams.
Son argument repose sur la relation entre les deux actifs dans un pool de liquidité. Lorsque leurs prix évoluent dans des directions similaires, les fournisseurs de liquidité courent moins de risques en détenant les deux côtés de la paire. Adams a déclaré qu’un risque de stock plus faible peut attirer davantage de capitaux, accroître la liquidité et réduire l’avantage de performance dont bénéficient les sociétés de négoce actives.
Les teneurs de marché traditionnels couvrent généralement l’exposition aux prix au moyen d’options ou d’autres instruments, ce qui ajoute des coûts. Les investisseurs qui souhaitent déjà posséder les deux actifs n’auront peut-être pas besoin de la même couverture, ce qui leur permettra d’accepter des rendements inférieurs tout en continuant à fournir des liquidités, selon Adams.
Les pools SPY tokenisés créent un pont vers des actions individuelles
Les titres tokenisés peuvent permettre aux actions et aux fonds de s’échanger directement les uns contre les autres sur une blockchain partagée plutôt que d’exiger que chaque transaction soit réglée en dollars.
Prenant Nvidia comme exemple, Adams a déclaré qu’un pool NVDA-SPY pourrait remplacer une partie de l’activité normalement acheminée via NVDA-USD. SPY connecterait ensuite le pool d’actions aux dollars via un marché SPY-USD distinct.
Dans ce modèle, l’action individuelle et le fonds indiciel formeraient la paire corrélée, tandis que SPY-USD servirait de pont. Les fournisseurs de liquidité passifs pourraient servir des pools détenant des actifs connexes, tandis que les sociétés professionnelles se font concurrence sur un nombre plus restreint de marchés relais qui génèrent un volume de transactions concentré.
Le routage automatique permettrait toujours à un investisseur d’entrer ou de quitter une position en dollars. La transaction peut s’effectuer dans plusieurs pools en arrière-plan sans que l’utilisateur ait besoin d’échanger chaque actif manuellement.
Adams a souligné 10 actions tokenisées négociées contre SPY tokenisé via les pools Uniswap sur Robinhood Chain. Au cours de leurs 12 premiers jours, les pools ont traité un volume de 33 millions de dollars provenant de plus de 11 000 traders, une partie de l’activité ayant eu lieu alors que les bourses américaines étaient fermées.
Certaines transactions sont passées directement d’un titre symbolique à un autre sans utiliser de dollars, a-t-il ajouté. Adams a présenté l’activité comme un des premiers exemples d’actifs liés formant des marchés directs une fois qu’ils partagent le même réseau de règlement.
Des bassins plus insolites sont également apparus. Selon son article, certains memecoins ont été associés à des actions liées par un thème commun, notamment des jetons sur le thème d’Elon Musk contre Tesla et des jetons sur le thème des hot-dogs contre Costco. Adams a averti que la corrélation des prix dans ces pools reste incertaine.
Uniswap v4 étend le fonctionnement des pools de liquidité
Les modifications techniques apportées à Uniswap pourraient déterminer si les pools passifs peuvent être compétitifs sur des marchés nécessitant des règles de négociation plus complexes.
Uniswap v4 a introduit des hooks, qui permettent aux développeurs d’ajouter des fonctions personnalisées à un pool. Adams a cité DualPool, un crochet conçu pour placer les liquidités inutilisées sur les marchés de prêts entre les swaps, comme moyen d’améliorer les rendements pour les fournisseurs de liquidités.
Les pools autorisés offrent une autre voie pour les actifs tokenisés qui doivent appliquer des contrôles d’éligibilité ou de transfert. Dans une telle structure, des contrôles programmés peuvent limiter qui négocie un actif réglementé pendant que le pool continue d’utiliser un AMM pour l’exécution.
En juillet, la gouvernance d’Uniswap a étendu son système de frais aux pools v4 sur Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Polygon, OP Mainnet et Robinhood Chain. Comme crypto.news l’a précédemment rapporté, le changement a augmenté les revenus quotidiens du protocole d’environ 114 000 $ à 325 000 $.
Le rapport révèle qu’Uniswap a traité 27,6 milliards de dollars en avril 2026 et généré environ 845 millions de dollars de frais annuels sur ses versions et ses réseaux. Environ un sixième de ces frais étaient capturés par le protocole via les contrats TokenJar utilisés pour les achats et les gravures UNI.
Adams a déclaré que les paires corrélées ne représentent qu’une partie du modèle AMM. La conception du pool, les coûts en capital et la capacité à gérer des actifs réglementés affecteront également la capacité de la liquidité automatisée à concurrencer les entreprises qui exploitent des systèmes de négociation, de couverture et de règlement pour compte propre.
Les règles américaines détermineront l’accès aux actions tokenisées
Pour les investisseurs américains, un token qui suit le cours d’une action ne confère pas toujours la propriété directe de l’action sous-jacente. La Securities and Exchange Commission des États-Unis a déclaré en janvier que les titres tokenisés pouvaient être émis par la société elle-même ou créés par un tiers non lié, avec des structures juridiques différentes attachées à chaque modèle.
Les jetons garantis par l’émetteur peuvent mettre à jour le registre officiel des actionnaires de la société lorsque l’actif de la blockchain est déplacé. Un jeton tiers pourrait plutôt fournir une créance indirecte, un intérêt de garde ou une exposition économique qui ne ferait pas de son détenteur un actionnaire enregistré.
La distinction affecte les droits de vote, les dividendes, les opérations sur titres et les créances en cas d’insolvabilité. En août, la SEC a commencé à préparer une voie limitée pour le trading tokenisé 24h/24 et 7j/7, bien que la commission n’ait pas finalisé les normes d’éligibilité ni la date de mise en œuvre.
Le Nasdaq a reçu l’approbation de la SEC en mars 2026 pour un projet pilote couvrant les actions Russell 1000 éligibles et les principaux fonds indiciels négociés en bourse. Dans le cadre de sa structure approuvée, les formes symboliques et conventionnelles comportent les mêmes droits et prix au sein du système de marché national.
L’infrastructure de propriété reste une autre partie du travail réglementaire américain. En septembre, la SEC a proposé une refonte des règles des agents de transfert couvrant les enregistrements numériques, la cybersécurité, la continuité des activités et la protection des actifs des investisseurs.
Les agents de transfert tiennent à jour la liste officielle des propriétaires de titres et traitent les changements impliquant des dividendes, des fractionnements d’actions et d’autres opérations sur titres. La SEC a déclaré que les entreprises développaient des systèmes de propriété basés sur la blockchain, des services de fonds tokenisés et des processus de contrats intelligents, mais a décrit sa proposition comme étant technologiquement neutre.
Les opérateurs de marché traditionnels construisent également des systèmes pour les titres en chaîne. Intercontinental Exchange a accepté en août d’investir dans tZERO et d’utiliser ses brevets blockchain tout en développant une plateforme affiliée au NYSE. Le partenariat ICE-tZERO couvre l’infrastructure d’agent de transfert numérique et de courtier-négociant pour l’émission, la négociation et le règlement de titres publics en chaîne.
ICE et tZERO n’ont pas divulgué le montant de l’investissement, la valorisation de tZERO ou le calendrier de lancement. La plateforme proposée nécessite encore des approbations réglementaires avant de pouvoir offrir des échanges continus et un règlement blockchain.
