Selon un article sur X de la société d’investissement Dialectique du 31 août, leur coffre-fort Starloop devrait être lancé en septembre 2026, offrant aux détenteurs d’une exposition tokenisée à SpaceX la possibilité d’utiliser le crédit pour gagner du rendement via DeFi sans avoir à vendre les jetons.
Avec la recherche continue d’actifs cryptographiques du monde réel pouvant servir de garantie, ce projet peut servir d’exemple pour savoir si les actions tokenisées peuvent s’intégrer facilement dans le domaine des prêts DeFi quelques jours seulement après que Coinbase a introduit les jetons d’actions sur Base.
Emprunter sur la position au lieu de la vendre
Dialectique a décrit le processus dans une note publiée le 28 août via Substack. Un déposant donne une position SpaceX tokenisée au coffre-fort, qui l’utilise comme garantie sur les marchés de prêt blockchain.
Le coffre-fort emprunte ensuite des pièces stables, en respectant des ratios prêt/valeur prédéterminés, avant de déployer ces fonds dans différentes stratégies censées générer des rendements supérieurs aux intérêts des prêts. Les positions sont suivies et ajustées en fonction des fluctuations de la valeur des garanties, des taux et de la disponibilité des rendements.
L’opération de coffre-fort utilise le système non dépositaire de Makina, avec des actions autorisées et des paramètres de risque établis sur la blockchain. Base, la layer 2 de Coinbase, fournit la couche d’exécution tandis que la division Meccanico de Dialectic supervise la stratégie.
Dialectique a comparé son modèle à l’approche de SpaceX en matière d’intégration verticale à un portefeuille ; à savoir, un actif est utilisé comme garantie, la garantie sert de liquidité et la liquidité génère des bénéfices.
Pourquoi Dialectique mise désormais sur SpaceX
La thèse est basée sur le premier trimestre public de SpaceX. La note de Dialectique cite une augmentation de 92 % d’une année sur l’autre du chiffre d’affaires du deuxième trimestre à 7,8 milliards de dollars et un chiffre d’EBITDA ajusté presque triplé de 3,5 milliards de dollars, plus 12 millions d’abonnés Starlink et 1,4 GW de capacités informatiques nominales, et 100 milliards de dollars de liquidités et de titres négociables à la clôture du trimestre.
À titre de comparaison, Dialectique calcule la juste valeur combinée de 286 dollars par action de SpaceX, soit environ deux fois plus que son dernier cours de clôture de 143,69 dollars le 31 août. L’écart entre ces deux chiffres est au cœur de l’argumentation de Dialectique.
Dialectique affirme que le marché traite SpaceX comme un ensemble de concepts distincts plutôt que comme une entreprise entière. En outre, la société révèle sa relation de garde avec SpaceX et Tesla et affirme que les coûts d’emprunt peuvent être supérieurs aux retours sur investissements.
Les actions tokenisées arrivent alors que la crypto recherche de véritables garanties
Le timing coïncide avec le lancement des actions tokenisées par Coinbase le 24 août sur Base en utilisant sa norme B20. Les jetons représentent des actions réelles et sont pris en charge par un dépositaire réglementé, peuvent circuler sur les applications Base DeFi et peuvent être utilisés comme garantie dans Aave. Ainsi, pour les prêteurs en chaîne, les possibilités de garantie peuvent aller au-delà des seuls actifs liés à la cryptographie.
Néanmoins, la liquidité reste faible. Selon Galaxy Research, Coinbase a été lancé avec une offre en circulation uniquement chez NVIDIA, Meta, Apple et Alphabet avec une capitalisation boursière combinée d’environ 7,5 millions de dollars.
Coinbase a également créé un contrat SpaceX appelé SPCX parmi 13 jetons, qui n’étaient pas en circulation au moment du lancement. En outre, ces jetons ont également été interdits aux utilisateurs américains pendant que le marché attend « l’exemption d’innovation » de la SEC pour les transactions boursières en chaîne.
La question de la propriété qui pèse sur le commerce
Alex Thorn de Galaxy a signalé un problème juridique. Les jetons de Coinbase utilisent une structure « d’émetteur tiers », tandis que Coinbase les décrit comme :
Coinbase a également déclaré que les détenteurs obtiennent :
La réponse de Thorn fut :
Avec l’utilisation de ces systèmes, la relation juridique du détenteur du token s’établit avec le véhicule ad hoc plutôt qu’avec SpaceX lui-même, et les droits des actionnaires dépendent des conditions fixées par l’émetteur.
La demande d’exposition à SpaceX semble assez claire. Lorsque SpaceX est devenu public en juin, Cryptopolitan a rapporté que les crypto-commerçants avaient généré plus de 1,2 milliard de dollars de volume de contrats à terme perpétuels hyperliquides dans leurs tentatives de valorisation du titre, bien que ces contrats n’aient jamais accordé à quiconque de droits d’actionnariat.
Starloop propose une voie différente pour satisfaire la demande déclarée. La principale question est maintenant de savoir si des garanties significatives et vérifiables seront disponibles sur la chaîne une fois le coffre-fort ouvert.
