Le fonds de crédit tokenisé à haut rendement de Securitize est disponible en garantie sur Loopscale, permettant aux investisseurs éligibles d’emprunter le $USDG stablecoin contre leurs actions sans racheter la position.
Cela place le crédit d’entreprise de qualité inférieure sur un marché de prêts en chaîne dont les garanties sont presque entièrement constituées de bons du Trésor, de fonds du marché monétaire d’État et de papiers de qualité investissement. La valeur liquidative du fonds évolue en fonction des écarts de crédit et des migrations de notation, ce qui signifie que Loopscale souscrit une marque qui peut baisser – sur un actif que seuls les portefeuilles autorisés sont autorisés à détenir.
Le Neuberger Securitize High Income Tokenized Fund, ticker HINC, a été lancé le 18 août sur Avalanche, Ethereum, Solana et Sui. Il détient principalement des obligations d’entreprises à haut rendement, le reste étant constitué de tranches de CLO, de prêts bancaires et d’autres titres à revenu fixe à haut rendement ; la manche CLO peut représenter entre zéro et 30 % du portefeuille. Neuberger Berman Investment Advisers est sous-conseiller et la société gérait 613 milliards de dollars au 30 juin. La souscription minimale est de 100 000 dollars, le ratio des frais totaux est de 0,60 % par an et les actions sont réservées aux investisseurs accrédités et aux acheteurs qualifiés qui autorisent l’intégration de Securitize.
« Les bons du Trésor étaient un point de départ naturel pour introduire les actifs traditionnels dans DeFi, mais ils ne devraient pas être le point final », a déclaré Carlos Domingo, co-fondateur et PDG de Securitize. « HINC étend les opportunités au crédit institutionnel. »
Troisième atout sur Loopscale
HINC est le troisième produit Securitize à atteindre le protocole. Le fonds de crédit tokenisé d’Apollo, ACRED, y est utilisable comme garantie depuis fin 2025, avec $USDG les souscriptions ont été ajoutées en janvier et l’action SECZ de Securitize, cotée au NYSE, a été mise en service en garantie le 20 août.
Loopscale détient 91,3 millions de dollars d’une valeur totale bloquée et 55,9 millions de dollars de prêts actifs, en hausse de 7,1 % sur 30 jours et classé 27e parmi les protocoles de prêt par DefiLlama. Sur Solana, il se situe un ordre de grandeur derrière Kamino Lend à 1,25 milliard de dollars et Jupiter Lend à 1,07 milliard de dollars. Il a été exploité pour 5,8 millions de dollars en avril 2025, deux semaines après son propre lancement, et a récupéré les fonds après avoir convenu d’une prime avec l’attaquant.
Ses marchés sont à taux fixe et à durée fixe, l’emprunteur fixant les garanties, le taux, le rapport valeur et la durée du prêt. Les liquidations sont partielles : le protocole vend suffisamment de position pour remettre le prêt en bonne santé et laisse le reste.
« HINC ajoute un type de garantie fondamentalement différent aux marchés du crédit Solana », a déclaré Mary Gooneratne, co-fondatrice de Loopscale. « Le soutien d’une stratégie à haut rendement gérée activement démontre comment les prêts en chaîne peuvent s’étendre au-delà des actifs crypto-natifs et des instruments à court terme. »
VL quotidienne, une seule source
RedStone évalue HINC sur Solana, Ethereum et Avalanche en utilisant sa norme Oracle de source unique de confiance, qui prend la valeur liquidative quotidienne de l’administrateur et la publie en chaîne sous une forme signée, horodatée et chaînée afin qu’un protocole puisse vérifier que le chiffre provient de l’administrateur sans modification. Loopscale utilise ce flux pour évaluer la garantie et déclencher des événements de compensation.
« L’introduction d’actifs financiers plus complexes sur les marchés des prêts en chaîne nécessite une infrastructure d’évaluation fiable », a déclaré Marcin Kaźmierczak, co-fondateur et COO de RedStone.
La question de conception que pose un fonds de crédit évalué à la valeur liquidative est à l’opposé de celle que pose la garantie cryptographique. Il n’y a pas de risque d’écart intrajournalier, car la valeur liquidative est établie une fois par jour ouvrable. Ce dont le marché a plutôt besoin, c’est d’une garantie qu’une position puisse être dénouée dans un nombre limité de jours ouvrables, au niveau ou à proximité du cours publié.
$USDGLe flotteur Solana de
Le côté empruntable est $USDGémis par Paxos Digital Singapore sous la réglementation de l’Autorité monétaire de Singapour et distribué via le Global Dollar Network. L’offre s’élève à 3,26 milliards de dollars, dont 610,7 millions de dollars sur Solana, en baisse de 6,1 % au cours du mois dernier. Securitize, membre du réseau, a permis l’accès et la sortie entre HINC et $USDG.
« Les Stablecoins fournissent une couche de liquidité importante pour les actifs symboliques du monde réel », a déclaré Peter Jonas, directeur des revenus chez Paxos.
Les bons du Trésor restent inactifs
L’argument de Securitize selon lequel les actifs tokenisés sont à peine utilisés comme garantie DeFi tient le coup, avec une ride. Les actifs tokenisés du monde réel, à l’exclusion des pièces stables, représentent une valeur marchande d’environ 34,1 milliards de dollars en chaîne parmi 217 émetteurs, dont 3,8 milliards de dollars sont actifs dans DeFi, selon DefiLlama, soit environ 11 %.
La part inutilisée réside en grande partie dans les produits du Trésor. Le BUIDL de BlackRock, le plus grand fonds du marché monétaire tokenisé avec 2,79 milliards de dollars, a déployé 17,7 millions de dollars dans DeFi, soit un taux d’utilisation de 0,63 %. Les BENJI et iBENJI de Franklin Templeton affichent zéro. Le crédit est là où se trouve déjà la demande de garanties : le Janus Henderson Anemoy AAA CLO Fund de Centrifuge, la stratégie CLO tokenisée que Resolv a bouclée sur Aave Horizon en février, fonctionne à 97,8 % d’utilisation, le siropUSDT de Maple à 88,3 % et le PRIME de Hastra à 62,7 %.
Le numéro de mars 2020
Securitize a publié elle-même les chiffres de risque de HINC, dans un dossier de gouvernance soumis à Aave le 18 août. En utilisant un mélange d’indices illustratifs composé de 70 % d’ICE BofA US High Yield Constrained et de 30 % de JP Morgan CLOIE Post-BB exécuté de juillet 2016 à juillet 2026, la stratégie a généré un rendement annualisé de 7,21 %, perdant 18,25 % au cours de son pire mois de mars 2020, et a chuté de 8,97 % au cours de l’année civile 2022 avec une baisse de 13,20 % au cours de cette année-là. Un élargissement instantané des spreads de 200 points de base enlève environ 7 à 9 % à la valeur liquidative ; 400 points de base, cela représente 14 à 18 %.
La stratégie est axée sur une durée de taux d’intérêt courte, mais comporte une durée de spread de trois ans et demi à quatre ans et demi. « Il ne s’agit pas d’un actif à faible volatilité », écrit Securitize, et le chiffre de mars 2020 « devrait être traité comme le cas de stress déterminant ».
Le fonds n’a aucun historique d’exploitation. Les investisseurs sont confrontés à un blocage de 24 heures et à des demandes de rachat quotidiennes sur un portefeuille dont la vente peut prendre des jours, et Securitize a clairement déclaré que « le blocage de 24 heures ne reflète pas une liquidité pratique ». Le manchon CLO comporte un effet de levier structurel d’environ six à huit fois au niveau BB.
Toujours en attente chez Aave
Ce dossier demandait à Aave Horizon d’accepter HINC sur Ethereum comme garantie de fourniture uniquement, l’USDC, le GHO et le RLUSD pouvant être empruntés contre celui-ci. Deux semaines plus tard, il n’avait pas encore obtenu de vote instantané ni publié d’évaluation des risques. Il lui reste encore besoin d’une évaluation technique, d’un examen de LlamaRisk, de preuves que les liquidateurs ont été intégrés, d’un vote et d’une proposition finale d’amélioration d’Aave.
Un commentaire du forum publié le 30 août s’est demandé si le filet de sécurité proposé pour la liquidation de 3 à 5 % du TVL emprunté couvrait une fenêtre de tension de quatre jours ouvrables, a signalé une dénomination incohérente du fournisseur d’oracle et a insisté sur qui indemniserait les fournisseurs de pièces stables lorsqu’une position légalement gelée ne peut être liquidée mais continue d’accumuler des dettes.
En ce qui concerne Oracle, le dossier Aave de Securitize nomme un flux Chainlink NAV enveloppé dans les limites dynamiques de LlamaGuard comme source principale d’Ethereum, tout en répertoriant RedStone parmi les dépendances externes. Les marchés de Loopscale sont configurés par garantie sans vote du détenteur de jeton, c’est pourquoi le site Solana est en ligne en premier.
L’affaire des 270 milliards de dollars
L’annonce de Securitize s’appuie sur une projection de Standard Chartered selon laquelle les actifs déployés dans DeFi atteindront 2,7 billions de dollars d’ici 2030, et sur les raisons selon lesquelles les actifs tokenisés représentant 10 % de ce marché mettraient environ 270 milliards de dollars à travailler sur la chaîne. L’arithmétique appartient à la société et Securitize a révélé dans le dossier Aave qu’elle est la plate-forme de tokenisation, l’agent de transfert et le conseiller en investissement de HINC avec « un intérêt commercial direct » dans la cotation.
Ce que le lancement de Loopscale teste en premier est plus petit et plus concret : si un marché des prêts peut détenir des garanties que seuls les portefeuilles autorisés peuvent toucher, les liquider dans une fenêtre de remboursement T+1 et fixer un prix qui évolue sur les spreads de crédit qu’aucun emprunteur ne peut voir venir.
