Les fonds négociés en bourse (ETF) sur l’or et le Bitcoin ont généré environ 7 milliards de dollars au cours de cinq séances de négociation aux États-Unis, une récolte combinée record qui place les deux actifs au centre d’une nouvelle pression des investisseurs pour se protéger contre la faiblesse des devises et la pression budgétaire croissante.
Environ 3,4 milliards de dollars de ce capital ont été investis dans les actions SPDR Gold (GLD), tandis que l’iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock a attiré environ 1,5 milliard de dollars. GLD gère plus de 150 milliards de dollars d’actifs, tandis qu’IBIT détient environ 60 milliards de dollars, ce qui fait de chacun d’eux le point d’accès institutionnel dominant sur son marché respectif.
Ensemble, les deux fonds ont représenté environ 70 % de l’afflux combiné de « transactions de dévalorisation », ce qui montre à quel point le mouvement s’est concentré sur les plus gros véhicules.
L’analyste de Bloomberg Intelligence, Eric Balchunas, a déclaré que le total sur cinq jours était facilement un record pour la paire, GLD et IBIT se classant parmi les 10 plus grands ETF américains en termes d’entrées hebdomadaires. Il a également noté que les flux d’IBIT depuis le début de l’année étaient revenus en territoire positif après s’être remis d’un déficit antérieur.
Cette hausse s’est produite alors que les deux actifs ont fortement grimpé. Le Bitcoin a dépassé les 80 000 dollars, tandis que l’or s’est échangé au-dessus de 4 600 dollars l’once, prolongeant ainsi un mouvement qui lie de plus en plus les deux à travers le même récit de rareté.
La pression budgétaire relance la demande d’actifs durables
Les achats synchronisés se sont accélérés alors que les investisseurs se concentraient sur la dette américaine, les tensions sur le marché du Trésor et la faiblesse du dollar.
La décision du Trésor, le 19 août, de doubler au moins le montant maximum des rachats de titres à plus long terme, à titre de soutien à la liquidité, pour le porter à 4 milliards de dollars par opération, a ajouté à ce contexte. Ce changement a initialement contribué à faire baisser les rendements à long terme et s’est produit alors que la dette publique américaine dépassait déjà les 40 000 milliards de dollars.
Cette combinaison a relancé ce que l’on appelle le commerce de dévalorisation, dans lequel les investisseurs recherchent des actifs dont l’offre est limitée pour se protéger contre la possibilité que les déficits persistants et l’expansion monétaire érodent le pouvoir d’achat.
Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, a déclaré que cet attrait reflète en partie la façon dont les portefeuilles traditionnels restent entièrement libellés en monnaie fiduciaire.
« Un portefeuille 60/40 est exposé à 100 % à la monnaie fiduciaire », a déclaré Hougan, affirmant que les investisseurs recherchent de plus en plus une modeste source de diversification à mesure que l’incertitude budgétaire augmente.
Le directeur général de Strive, Matt Cole, a décrit le même changement par la rareté, affirmant que la dévalorisation du dollar élargit le pool de capitaux à la recherche d’actifs à offre limitée et que la monétisation continue de Bitcoin lui permet de capter une part croissante de cette demande.
L’offre fixe de 21 millions de Bitcoin en fait un candidat évident pour ce commerce, même s’il reste beaucoup plus volatil que l’or et a une histoire beaucoup plus courte en tant qu’actif défensif.
Les tendances du marché évoluent actuellement dans la même direction. Charlie Morris, fondateur de ByteTree, a souligné que Bitcoin et l’or ont des moyennes mobiles sur 200 jours en pente positive et affichent des scores ByteTrend de 5, la lecture haussière la plus forte de l’entreprise. Le dollar, en revanche, affiche un score de zéro.
Cet alignement ne permet pas d’établir pourquoi les investisseurs achètent, mais il renforce la divergence désormais visible entre les actifs rares et la devise par rapport à laquelle ils sont évalués.
Wall Street envisage une pénurie à plus long terme
L’argument le plus solide en faveur de cette transaction est que la pression pourrait persister même après la dernière évolution des rendements et la disparition du dollar.
Bernstein a déclaré que la baisse des taux d’intérêt depuis quatre décennies semble avoir pris fin au moment même où le fardeau de la dette souveraine a atteint des niveaux records, laissant les gouvernements plus exposés à la hausse des coûts du service de la dette. Des rendements plus élevés peuvent alors se traduire par des factures d’intérêts plus élevées, des déficits plus importants et des besoins d’emprunt plus importants, augmentant ainsi la difficulté de stabiliser les finances publiques.
L’entreprise s’attend à ce que les décideurs politiques confrontés à ce compromis privilégient en fin de compte la dépréciation de la monnaie plutôt que des restrictions budgétaires prolongées, qu’elle considère comme la voie la moins perturbatrice politiquement.
Cela renforcerait les arguments en faveur d’actifs dont l’offre ne peut pas être facilement étendue.
Bernstein a déclaré que Bitcoin est particulièrement bien positionné en raison de son émission fixe, de son accès institutionnel et de détail plus large et d’une base de détenteurs qui a historiquement absorbé d’importantes baisses. On estime qu’environ 60 % du Bitcoin est détenu par des investisseurs qui sont restés malgré des baisses de plus de 50 %.
BlackRock a également poussé Bitcoin plus loin dans les discussions conventionnelles sur le portefeuille. Dans une recherche publiée ce mois-ci, le gestionnaire d’actifs a déclaré que la modélisation historique montrait qu’une allocation Bitcoin de 1% à 2% aurait pu améliorer la performance ajustée au risque d’un portefeuille traditionnel 60/40.
Ces arguments contribuent à expliquer pourquoi les derniers flux d’ETF attirent plus d’attention qu’un autre rallye à court terme.
L’or joue déjà un rôle bien établi de protection contre l’incertitude monétaire et budgétaire. Bitcoin est de plus en plus envisagé pour la même allocation de rareté, mais son historique reste bien plus court et sa volatilité nettement plus élevée.
Cela laisse Bitcoin avec un test auquel l’or n’est pas confronté au même degré.
Si le dollar se renforce ou si les rendements réels augmentent et que les ETF Bitcoin continuent d’attirer des capitaux, le dernier afflux de 7 milliards de dollars ressemblerait plus à un changement durable dans la construction de portefeuille qu’à un commerce construit autour de conditions macroéconomiques favorables.
Cependant, si la demande de Bitcoin s’estompe alors que l’or reste résilient, les deux actifs pourraient avoir bénéficié du même récit de dévalorisation sans encore obtenir le même statut dans les portefeuilles des investisseurs.
