Le dimanche 26 juillet, Michael Saylor a publié le tableau d’achat de Bitcoin de Strategy sur X. La légende disait : « Nous allons avoir besoin d’une autre couleur ». Il s’agissait de son cinquième message de ce type depuis le dernier achat de Bitcoin divulgué par la société le 22 juin.
MSTR se négocie comme un proxy à effet de levier pour l’achat de Bitcoin par Saylor, et des dizaines de sociétés de trésorerie ont copié son modèle. Pour la première fois en deux ans, Strategy a passé quatre semaines sans ajouter une seule pièce à son portefeuille.
Le graphique du dimanche de Saylor cesse de signaler les achats de Bitcoin du lundi
Pendant des années, un graphique Saylor du dimanche soir était un prédicteur fiable d’un dépôt 8-K lundi. Ce dépôt révélerait une autre tranche de Bitcoin. Le signal s’est affaibli ces derniers temps. Il a posté le 28 juin : « Nous allons avoir besoin de plus de graphiques », mais il s’agissait d’un nouveau cadre capital. Et puis il y a eu la publication du 5 juillet juste avant la plus grande stratégie de vente de Bitcoin jamais réalisée.
Saylor a lancé des « points verts » fin novembre, un jour avant que Strategy n’annonce une réserve de 1,44 milliard de dollars avec un 130 $BTC acheter. Le 4 janvier, il a publié un indice indiquant si des pièces ou de l’argent liquide arrivaient, demandant à ses abonnés : « Orange ou vert ?
La publication du dimanche a suscité beaucoup d’engagement avec plus de 11 000 likes et plus de 1 400 réponses. Saylor, cependant, n’a jamais expliqué la légende et la société a confirmé qu’aucune transaction n’avait eu lieu.
La valeur marchande de Strategy par rapport à son Bitcoin, Enterprise mNAV, est tombée en dessous de 1 le 27 juin. MSTR se négocie à rabais par rapport à la valeur des pièces qu’il détient. Vendre des actions pour acheter plus de Bitcoin ne fait plus croître le Bitcoin par action, mais le réduit. Pendant ce temps, les dividendes sur les actions privilégiées de Strategy, dont le taux STRC a été porté à 12 %, doivent être payés en espèces.
La stratégie compte 113 achats totalisant 843 775 $BTCpayé en moyenne 75 476 $ par pièce pour 63,69 milliards de dollars. Cette pile vaut environ 55,1 milliards de dollars, avec Bitcoin à 65 283,96 dollars, laissant la position sous l’eau d’environ 8,6 milliards de dollars.
Le cadre financier adopté fin juin a créé de nouvelles sorties de liquidités. Il a approuvé un rachat de titres de crédit numériques d’un milliard de dollars, un rachat d’actions ordinaires d’un milliard de dollars et un programme pouvant atteindre 1,25 milliard de dollars de ventes de Bitcoin. Le 23 juillet, Strategy a modifié la façon dont elle calcule le mNAV et a averti que les chiffres antérieurs à cette date ne sont plus comparables. Les actions de MSTR ont clôturé à 91,67 $ vendredi, contre 94,85 $ il y a une semaine.
La stratégie envoie du cash aux réserves
La stratégie est toujours en train de lever des capitaux. C’est juste pour garer les bénéfices maintenant. La société a vendu 2 732 318 actions MSTR pour un produit net de 263,5 millions de dollars entre le 13 et le 19 juillet et n’a acheté aucun Bitcoin. Son dossier auprès de la SEC du 20 juillet évalue la nouvelle réserve en dollars à 3,225 milliards de dollars. La réserve couvre désormais ~1,8 années d’engagements de dividendes.
La marge pour continuer à élever n’est pas la contrainte. Strategy peut continuer à vendre jusqu’à 23,53 milliards de dollars d’actions ordinaires supplémentaires dans le cadre de ses programmes de marché existants. Mais la pause est un choix, pas un puits sec.
Cette pause intervient après un avertissement stratégique reçu en juin. Julio Moreno, responsable de la recherche chez CryptoQuant, a exhorté la société à cesser d’acheter du Bitcoin et à reconstituer sa réserve de trésorerie, a rapporté Cryptopolitan le 24 juin. Les réserves ont chuté d’environ 38 % par rapport au début de 2026.
Moreno a déclaré que les obligations de dividendes de Strategy avaient été multipliées par quatre en six mois pour atteindre 1,2 milliard de dollars, et que la couverture des dividendes s’était effondrée de plus de sept ans à environ 14 mois.
« Acheter chaque fois que le capital est disponible n’est pas une stratégie », a-t-il déclaré, qualifiant cela de « formule pour accumuler aux sommets du cycle ». Au lieu de cela, il a suggéré une approche basée sur un modèle pour planifier les achats futurs.
Le prochain point de données concret aura lieu le jeudi 30 juillet, lorsque Strategy publiera ses résultats du deuxième trimestre après la clôture du marché américain ce jour-là.
