Bitcoin BTC68 953,68 $ se révèle plus résilient que les actifs refuges traditionnels, car l’or et l’argent sont sous la pression des sorties de capitaux, du dénouement des positions et de la détérioration des liquidités, selon la banque d’investissement de Wall Street JPMorgan.
« La détérioration des conditions de liquidité de l’or a vu l’ampleur de son marché
baisse actuellement inférieure à celle du bitcoin », ont écrit les analystes dirigés par Nikolaos Panigirtzoglou dans le rapport de mercredi.
Bitcoin a fait preuve d’une relative résilience ces dernières semaines après le déclenchement de la guerre en Iran, même après une forte correction par rapport à ses sommets historiques d’octobre.
La crypto-monnaie a initialement fortement chuté, parallèlement aux actifs à risque plus larges, tombant brièvement dans la fourchette des 60 000 dollars et déclenchant d’importantes liquidations alors que les investisseurs se précipitaient pour réduire les risques dans un contexte d’incertitude géopolitique.
Mais la liquidation s’est avérée de courte durée. Les prix se sont depuis stabilisés entre 60 000 et 70 000 dollars, même si les tensions persistent et que les prix du pétrole dépassent les 100 dollars le baril.
L’évolution des prix suggère que Bitcoin se comporte moins comme un pur refuge dans la phase de choc immédiat que comme un actif macro à bêta élevé, se vendant dans un premier temps, puis trouvant un soutien à mesure que les flux reviennent et que les détenteurs à plus long terme interviennent une fois la panique calmée.
L’or a chuté d’environ 15 % depuis le début du mois, inversant un rallye massif qui a poussé les prix à des niveaux records proches de 5 500 $ en janvier. L’argent, qui a culminé à près de 120 $, a suivi une trajectoire similaire à la baisse. Les analystes de JPMorgan ont attribué cette vente à la hausse des taux d’intérêt, à un dollar américain plus fort et à de larges prises de bénéfices de la part des investisseurs particuliers et institutionnels.
Les données sur les flux renforcent ce changement. Les ETF sur l’or ont enregistré des sorties de près de 11 milliards de dollars au cours des trois premières semaines de mars, tandis que les entrées sur les ETF sur l’argent accumulées depuis l’été dernier ont été dénouées, indique le rapport. En revanche, les fonds Bitcoin ont continué d’attirer des entrées nettes au cours de la même période.
Les données de positionnement racontent une histoire similaire. L’indicateur de JPMorgan pour l’activité institutionnelle, basé sur les intérêts ouverts des contrats à terme du Chicago Mercantile Exchange (CME), montre une forte augmentation de l’exposition à l’or et à l’argent jusqu’à la fin de 2025 et au début de 2026, suivie d’une forte baisse depuis janvier alors que les investisseurs ont réduit leurs positions. En comparaison, le positionnement des contrats à terme sur Bitcoin est resté relativement stable ces dernières semaines.
Les signaux de momentum divergent également. La banque a noté que les investisseurs qui suivent les tendances, tels que les Commodity Trading Advisors (CTA), ont réduit de manière agressive leur exposition à l’or et à l’argent, les indicateurs passant de niveaux de surachat à des niveaux inférieurs à la neutralité. Ce changement de positionnement a probablement amplifié les récentes baisses de prix. Pendant ce temps, l’élan du Bitcoin se remet des conditions de survente pour atteindre la neutralité, ce qui suggère que la pression à la vente pourrait s’atténuer.
Les conditions de liquidité soulignent encore davantage cette divergence. L’ampleur du marché de l’or s’est détériorée au point où il est désormais à la traîne du Bitcoin, un renversement de la relation habituelle. La liquidité de l’argent s’est encore affaiblie, la moindre profondeur du marché exacerbant les récents mouvements de prix, ajoute le rapport.
La plus grande crypto-monnaie au monde s’échangeait autour de 69 000 dollars au moment de la publication. L’or s’échangeait autour de 4 450 $/oz et l’argent 69 $/oz.
