Points saillants :
- Eric Jackson, fondateur d’EMJ Capital, estime que les répartiteurs d’ETF sont à l’origine des récentes ventes de Bitcoin.
- Selon son analyse, les traders à court terme se retirent à mesure que les capitaux souverains, de retraite et du Trésor interviennent.
- La reprise du marché peut dépendre de la stabilité des fonds technologiques et des afflux de pièces stables.
Eric Jackson, fondateur d’EMJ Capital, estime que la baisse actuelle du Bitcoin marque une transition quant au propriétaire de l’actif plutôt qu’un échec de l’actif lui-même.
Jackson a décrit la phase actuelle comme une période de « purification ». Selon lui, les traders à court terme et les investisseurs à effet de levier se retirent progressivement. Dans le même temps, une autre classe de capitaux entre en jeu. Ce groupe comprend les fonds souverains, les trésoreries d’entreprises et les gestionnaires de pensions qui conservent souvent leurs actifs pendant des décennies. Leur limite d’investissement est plus longue et leur activité commerciale est plus lente, ce qui remodèlera le comportement de Bitcoin dans les années à venir.
Eric Jackson sur le comportement actuel du marché de Bitcoin
Selon Jackson, l’évolution récente des prix conforte l’idée selon laquelle le marché est dans une phase de réinitialisation. Le Bitcoin a chuté de 2,64 % pendant les heures de négociation en Asie le 24 février, glissant à près de 62 858 $. Les pertes pour le mois ont désormais dépassé les 19 pour cent. Si la tendance se poursuit, il s’agira de la baisse mensuelle la plus forte depuis les turbulences du marché observées en 2022. La baisse a été régulière plutôt que soudaine, et cette tendance suggère une distribution continue de la part des grands détenteurs institutionnels.
Jackson souligne que les fonds négociés en bourse sont la principale source de cette pression à la vente. Au cours de l’année écoulée, les produits ETF ont permis aux gestionnaires d’actifs traditionnels de s’exposer au Bitcoin. Cette évolution a modifié le profil de l’acheteur marginal. Les cycles précédents étaient tirés par les investisseurs particuliers et les fonds crypto-natifs. Désormais, l’acheteur marginal est souvent le même bureau qui négocie de grandes actions technologiques et des fonds de croissance.
Ce changement a amené Bitcoin à se comporter davantage comme une extension à bêta élevé du secteur technologique. Lorsque les fonds d’actions liés aux valeurs technologiques sont confrontés à des sorties de capitaux ou à des pressions de rééquilibrage, ils réduisent l’exposition de l’ensemble de leurs portefeuilles. Bitcoin fait désormais partie de ce panier. En conséquence, Bitcoin a montré une corrélation plus forte avec les indices technologiques que lors des cycles précédents.
Jackson pense que ce changement de corrélation a déstabilisé les investisseurs qui considéraient autrefois Bitcoin principalement comme une réserve de valeur. En comparaison, l’or a affiché de solides performances, augmentant fortement au cours de la même période. Sa base de détenteurs est dominée par les banques centrales et les investisseurs souverains à long terme qui négocient rarement sur des signaux à court terme. La base de détenteurs de Bitcoin évolue toujours vers cette structure.
Malgré cela, Jackson ne considère pas les ventes induites par les ETF comme un élément négatif à long terme. Au lieu de cela, il le considère comme faisant partie d’un cycle général dans lequel les mains les plus faibles sortent et les détenteurs les plus forts et les plus longs prennent leur place. Il note que chaque grand cycle a suivi un schéma similaire. Les investisseurs particuliers ont été à l’origine du pic de 2017. Les fonds d’investissement ont façonné le rallye de 2021. Les répartiteurs institutionnels ont défini le cycle le plus récent. La prochaine étape, affirme-t-il, sera dirigée par le capital souverain et le capital de retraite qui opèrent selon des mandats pluridécennaux.
Selon Jackson, le moment de la prochaine reprise dépend de deux facteurs clés. Premièrement, la stabilité doit revenir aux fonds d’actions à forte composante technologique qui partagent des investisseurs qui se chevauchent avec les ETF Bitcoin. Une fois que cette pression de vente s’atténuera, la corrélation de Bitcoin pourrait s’affaiblir. Deuxièmement, l’offre de pièces stables doit à nouveau augmenter. L’augmentation de l’offre de pièces stables signale généralement l’entrée de nouveaux capitaux sur le marché des actifs numériques, plutôt que la rotation des investisseurs existants entre les actifs.
Pour l’instant, la croissance des pièces stables reste stable, ce qui suggère que de nouvelles liquidités ne sont pas encore entrées de manière significative. En l’absence de nouveaux afflux, Bitcoin doit absorber les sorties en cours des bureaux institutionnels, et ce déséquilibre a contribué à la récente baisse des prix.
Jackson a écrit : «$BTC ne va pas à 1 million de dollars à cause de la réduction de moitié des mathématiques.
Cela monte à 1 million de dollars parce que la dernière classe de vendeurs est remplacée par la première classe de détenteurs permanents.
Jackson continue de croire que l’offre fixe et la portée mondiale du Bitcoin continuent d’attirer de vastes pools de capitaux recherchant des actifs en dehors du système monétaire traditionnel. Si les fonds souverains et les bons du Trésor d’entreprises augmentent leur exposition au fil du temps, leurs détenteurs pourraient commencer à ressembler à ceux de l’or, évalué à plusieurs dizaines de milliards de dollars à l’échelle mondiale.
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