La forte baisse du Bitcoin a profondément affecté El Salvador, qui a attiré l’attention du monde entier en déclarant le BTC comme monnaie officielle.
La stratégie cryptographique à haut risque du président Nayib Bukele a provoqué une volatilité sur les marchés de la dette du pays et accru les inquiétudes des investisseurs.
Bukele est entré dans l’histoire en tant que premier dirigeant à faire du Bitcoin une monnaie légale aux côtés du dollar américain. Malgré la récente vente massive, le président a maintenu sa politique consistant à acheter « un Bitcoin par jour ». Cependant, le dernier krach a entraîné des pertes de centaines de millions de dollars en actifs cryptographiques du gouvernement et compliqué les négociations de prêt de 1,4 milliard de dollars en cours avec le Fonds monétaire international (FMI).
La perception accrue du risque sur les marchés financiers attire l’attention. Les investisseurs ont poussé les primes des swaps sur défaut de crédit (CDS) du Salvador à leur plus haut niveau en cinq mois. Cela indique un malaise croissant concernant la stratégie du pays axée sur la cryptographie.
Les obligations du pays libellées en dollars ont enregistré la plus forte baisse parmi les marchés émergents la semaine dernière. Toutefois, certaines pertes ont ensuite été récupérées à la suite d’une reprise générale de la dette des marchés émergents.
Selon les investisseurs, le principal risque est la possibilité d’une confrontation avec le FMI en raison de la poursuite des achats de Bitcoin par le gouvernement et de son retard dans la réforme du système de retraite. Une rupture du programme du FMI pourrait affaiblir l’un des piliers fondamentaux des obligations salvadoriennes, qui se sont imposées comme une « success story » parmi les marchés émergents, offrant des rendements de plus de 130 % au cours des trois dernières années.
Christopher Mejia, analyste des marchés émergents chez T Rowe Price, a commenté : « Le FMI pourrait s’opposer à la possibilité d’utiliser des tranches de prêt pour acheter du Bitcoin. De plus, le déclin du Bitcoin n’apaise pas les inquiétudes des investisseurs. »
Le FMI a déclaré que les discussions sur la réforme des retraites et les achats de Bitcoin sont en cours, avec un accent particulier sur une meilleure compréhension des achats et une transparence accrue.
La baisse de plus de 22 % du Bitcoin depuis fin janvier a entraîné des pertes allant jusqu’à 2,6 cents par dollar sur les obligations salvadoriennes arrivant à échéance en 2035. Dans un contexte plus large, le Bitcoin a chuté de 46 % depuis son sommet d’octobre.
Selon les calculs de Bloomberg, la valeur des investissements Bitcoin du pays est passée d’environ 800 millions de dollars à environ 500 millions de dollars. Les réserves internationales du Salvador s’élèvent à environ 4,5 milliards de dollars.
La deuxième revue du programme du FMI est suspendue depuis septembre en raison du retard du gouvernement dans la publication de son analyse du système de retraite. La troisième revue, prévue pour mars, est cruciale pour le remboursement des prêts.
Jared Lou, gestionnaire du William Blair Emerging Markets Debt Fund, a déclaré : « Les achats continus de Bitcoin créent des défis potentiels en termes d’examens par le FMI. Le marché réagirait très négativement si le soutien du FMI devait disparaître. »
Cependant, il convient de noter que les obligations salvadoriennes ont formé un plancher et que certaines obligations continuent de s’échanger au-dessus de leur valeur nominale. Cela s’explique notamment par les relations étroites qu’entretient Bukele avec l’administration américaine. Les États-Unis sont le principal actionnaire du FMI.
L’analyste d’Oppenheimer, Thomas Jackson, a commenté : « L’administration Bukele semble repousser les limites du programme en utilisant ses relations préférentielles avec les États-Unis. »
Certains experts suggèrent qu’El Salvador pourrait quitter complètement le programme du FMI et considérer les États-Unis comme une source alternative de financement. Cependant, ce scénario pourrait signifier la perte de l’un des piliers clés qui ont rendu attractif l’investissement dans la dette du pays ces dernières années.
El Salvador devra payer 450 millions de dollars d’obligations cette année. Ce montant devrait atteindre environ 700 millions de dollars l’année prochaine. En outre, les obligations liées aux retraites devraient atteindre 6 % du PIB après avril.
*Ceci ne constitue pas un conseil en investissement.
