Au cours des derniers jours, l’échange entre Kamino et Jupiter est passé d’une saine concurrence à un véritable conflit public. Les événements ont commencé le 27 novembre, lorsque Jup Lend a présenté un outil de refinancement sur son interface pour migrer les positions en boucle de Kamino Multiply directement vers Jup Lend en un seul clic. L’opération de refinancement a initié une transaction atomique comprenant quatre étapes :
- Rembourser la dette impayée de Kamino.
- Retirez la garantie associée.
- Transférez ces actifs vers Jupiter Lend.
- Recréez la position au sein de Jupiter Lend, en conservant le même montant du prêt et le même ratio de garantie.
Le 2 décembre, Kamino mis à jour ses contrats intelligents pour bloquer le programme de Jupiter, empêchant ainsi le refinancement en un clic. Les équipes Jupiter et Fluid (Jup Lend utilise Fluid dans le backend) ont qualifié cette décision d’anticoncurrentielle et de contraire aux « principes de la finance ouverte ».
Le 6 décembre, le co-fondateur de Kamino a publiquement expliqué la raison du blocage de l’outil de migration de Jup Lend, notant que Jupiter avait suggéré à plusieurs reprises que les garanties des emprunteurs étaient isolées, ce qui implique qu’elles ne sont ni réhypothéquées ni exposées à un risque de contamination croisée. Cependant, cette affirmation n’était pas vraie, même le co-fondateur de Fluid reconnaissant réhypothèque au sein de Jup Lend.
Notamment, Kamino n’a jamais empêché les utilisateurs de rembourser leurs prêts manuellement et de retirer leur capital vers Jup Lend. Qu’elle soit contraire ou non aux principes de l’open finance, la décision de bloquer le programme de refinancement était fondamentalement une décision commerciale, tout comme la décision de Jup Lend de ne pas rendre son code open source (bien qu’il envisage de le faire). À cet égard, il est intéressant d’analyser la dynamique concurrentielle entre les deux marchés monétaires au cours des derniers mois.
Depuis son lancement fin août, Jup Lend a atteint 1,6 milliard de dollars de dépôts et 610 millions de dollars d’emprunts. Le graphique ci-dessous montre que les dépôts et les emprunts de Kamino ont diminué respectivement de 1,3 milliard de dollars (-28 %) et 460 millions de dollars (-26 %) au cours de la même période.
Les cinq principaux actifs en termes de croissance des dépôts depuis le lancement de Jup Lend sont l’USDC (485 millions de dollars), le JLP (225 millions de dollars), SOL (206 millions de dollars), le siropUSDC (174 millions de dollars) et jupSOL (85 millions de dollars). Au cours de la même période, Kamino a connu des sorties importantes pour tous ces actifs, à l’exception du siropUSDC. Cependant, même pour le siropUSDC, Jup Lend a quand même attiré environ 3 fois plus de flux.
La croissance de Kamino au cours des derniers mois provient d’actifs non encore soutenus par Jup Lend. En particulier, les entrées de pièces stables au quatrième trimestre ont été tirées par le PYUSD (42 millions de dollars) et le Phantom’s CASH (125 millions de dollars). Kamino a également été proactif dans l’intégration des LST DATCO ; notamment dfdvSOL et plus récemment fwdSOL.
L’intégration PRIME de Kamino se distingue comme un catalyseur susceptible d’apporter de nouveaux flux nets sur le marché monétaire. PRIME offre aux utilisateurs une exposition à un pool de crédit réglementé soutenu par des prêts immobiliers américains émis et gérés via Figure. Cette intégration donne effectivement accès à une source de rendement non corrélée aux marchés de cryptographie qui peut attirer davantage d’emprunteurs institutionnels.
En conclusion, Kamino et Jup Lend sont évidemment des concurrents, et la concurrence est saine car elle stimule l’innovation et profite en fin de compte aux utilisateurs. Cela dit, comme l’a souligné Lily Liu de la Fondation Solana a noté qu’au lieu de se battre, Kamino et Jupiter devraient se concentrer sur la croissance du gâteau et sur la capture des parts de marché des autres chaînes et de TradFi par la suite. Ensemble, les deux marchés monétaires représentent encore moins de 10 % des dépôts d’Aave, et sans initiatives telles que l’intégration PRIME, il sera impossible de combler cet écart.
