Les marchés de la cryptographie se sont fortement vendus après que le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans ait atteint son plus haut niveau depuis 2008. Cette décision a déclenché une vague de réduction des risques à l’échelle mondiale et l’un des plus grands événements de liquidation depuis des semaines.
Cette décision a effacé des milliards de dollars de valeur d’actifs numériques, soulignant à quel point la crypto reste exposée aux changements de liquidité macroéconomique bien en dehors de son propre écosystème.
Pic des rendements au Japon : le yen carry trade se déroule et la crypto le ressent en premier
La capitalisation boursière totale des cryptomonnaies a diminué d’environ 5 % au cours des dernières 24 heures, les prix du Bitcoin et de l’Ethereum ayant chuté de plus de 5 %.
Performance du marché de la cryptographie. Source : CoinGecko
Selon Coinglass, plus de 217 000 traders ont été liquidés pendant la récession, entraînant une perte de positions de près de 640 millions de dollars.
Liquidations cryptographiques. Source : Coinglass
Cela illustre la rapidité avec laquelle l’endettement peut s’évaporer lorsque les taux mondiaux évoluent violemment.
Le catalyseur est venu de Tokyo, où le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans a grimpé à 1,84 %, un niveau jamais vu depuis avril 2008.
Le sentiment dominant est que la cassure des taux est plus qu’un simple mouvement technique. Cela indique que le portage du yen, qui dure depuis des décennies, pourrait enfin se détendre.
Pendant près de 30 ans, les taux d’intérêt proches de zéro au Japon ont permis aux investisseurs d’emprunter à moindre coût en yens et de déployer leurs capitaux dans des actifs à plus haut rendement à l’étranger. Ces pistes comprennent :
- Trésors américains
- Obligations européennes
- Actifs à risque comme les actions et les crypto-monnaies.
La hausse des rendements au Japon menace d’inverser ce flux, ramenant les capitaux au pays et resserrant les liquidités à l’échelle mondiale.
Lorsque les rendements japonais augmentent, la liquidité mondiale se contracte, entraînant une réévaluation sur l’ensemble du marché. Cela explique probablement pourquoi Silver (XAG) n’a pas encore connu son supercycle et Bitcoin est confronté à une volatilité de fin de cycle.
La vente de crypto n’est pas locale, c’est une crise de liquidité macro
Shanaka Anslem, idéologue et utilisateur populaire sur X (Twitter), a décrit la cassure du JGB comme « le graphique qui devrait terrifier tout gestionnaire de portefeuille.
Le stratège, qui aurait été témoin de pannes d’infrastructures, de chocs monétaires et de crises au niveau des États, a cité :
- Inflation supérieure à 3%,
- Une croissance des salaires plus élevée, et
- Une Banque du Japon qui perd de plus en plus sa capacité à supprimer les rendements.
Ces forces poussent le Japon à abandonner structurellement le régime monétaire ultra-souple qui a défini les marchés mondiaux pendant des décennies.
Le moment choisi pour le déménagement est particulièrement important. La Réserve fédérale vient de mettre fin à son programme de resserrement quantitatif, les États-Unis sont confrontés à des émissions record du Trésor et les paiements d’intérêts sur la dette américaine ont franchi la barre annuelle des 1 000 milliards de dollars.
Pendant ce temps, la Chine, historiquement l’un des plus grands acheteurs étrangers de bons du Trésor américain, a ralenti son accumulation. Alors que le Japon est désormais sous pression pour rapatrier ses capitaux, deux des plus importantes sources de financement externe des États-Unis se retirent simultanément.
La crypto, en tant que l’un des segments à bêta le plus élevé des marchés mondiaux, a tendance à réagir en premier lorsque la liquidité se resserre. L’ampleur des liquidations suggère que les traders à effet de levier ont été pris hors-jeu par la volatilité des obligations, obligeant à un dénouement rapide de leurs positions sur les principaux actifs.
Plutôt qu’un effondrement spécifique à la cryptographie, la vente reflète une large réévaluation de la durée, de l’effet de levier et du risque à mesure que les marchés obligataires mondiaux se réinitialisent.
Par conséquent, les traders devraient probablement surveiller le marché obligataire japonais d’aussi près que les graphiques Bitcoin. Si les rendements des JGB continuent d’augmenter, cela pourrait resserrer la liquidité mondiale jusqu’à la fin de l’année.
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