Bitcoin a atteint des niveaux de liquidation observés pour la dernière fois lors de l’effondrement du FTX, mais cette fois, le choc est venu d’un marché surchargé d’un effet de levier sans précédent plutôt que d’une fraude ou d’un échec des échanges.
Selon certains analystes, de telles poussées de levier ont historiquement créé de solides opportunités à moyen terme, même si des risques plus larges et des incertitudes en fin de cycle subsistent.
L’étincelle derrière la vague de liquidation
Bitcoin vient d’égaler les niveaux de liquidation de l’ère FTX, mais cette fois, la cause n’est pas une implosion de la bourse ou une fraude cachée. Au lieu de cela, le choc est venu d’un marché surchargé d’endettement – une accumulation qui s’est développée tranquillement pendant des mois avant de s’ouvrir en quelques heures.
Les liquidations se produisent lorsque les traders qui empruntent massivement sont incapables de maintenir leurs positions une fois que les prix évoluent à leur encontre. Lorsque l’effet de levier s’étend à l’ensemble du marché, même une légère baisse peut déclencher une vague de ventes automatisées.
C’est précisément ce qui s’est passé cette semaine. Les dizaines de milliards de dollars d’intérêts ouverts s’étaient accumulés sur les bourses, laissant le marché vulnérable à tout ralentissement significatif.
Une fois que Bitcoin a glissé, la pression s’est effondrée. Les liquidations forcées se sont répandues dans tout le système, chacune accélérant la suivante.
L’ampleur et la rapidité de l’effacement ont immédiatement établi des comparaisons avec l’effondrement du FTX.
Une force fraîche après le secouage
Les totaux de liquidation ressemblent désormais à ceux observés en novembre 2022, avec plus de 9 000 à 10 000 BTC effacés en une seule journée. Mais c’est là que s’arrête la similitude.
En 2022, le marché s’est effondré à cause de la fraude et de la faillite d’une bourse majeure. Cette fois, le krach est dû à un effet de levier excessif et à des mécanismes normaux de marché. Cette différence est cruciale.
Les bouleversements actuels ne signalent pas une défaillance structurelle. Cela reflète plutôt un positionnement trop confiant et un marché des produits dérivés encombré. Le dénouement a été violent car l’effet de levier était extrême. Pourtant, une fois cet endettement excessif éliminé, la situation commence à changer.
De plus, les taux de financement sont devenus négatifs, signe que les traders ont renoncé aux paris à effet de levier trop haussiers. Les taux d’intérêt ouverts se sont également atténués et n’ont pas rebondi immédiatement, réduisant ainsi le risque d’une nouvelle vague rapide de ventes forcées.
Dans le même temps, les échanges au comptant ont atteint un sommet – l’un des jours les plus forts de l’année –, ce qui indique que de vrais acheteurs, et non de l’argent emprunté, intervenaient.
C’est là que s’ouvre la fenêtre d’opportunité.
Prudence dans un marché plus propre
Lorsque de grandes quantités d’effet de levier sont évacuées du système, le marché devient souvent plus stable.
Mais Darkfost a fait valoir qu’avant de considérer ce moment comme une opportunité, il est important de comprendre pourquoi ces événements se produisent si violemment. Des épisodes comme celui-ci mettent en évidence un problème persistant dans l’industrie de la cryptographie : de nombreux traders n’ont toujours pas une compréhension de base du risque.
Avec cet avertissement en place, Darkfost a également noté que l’environnement au sens large n’est pas tout à fait simple.
Ce n’est qu’après avoir reconnu ces risques que le schéma historique plus large apparaît. Une fois l’endettement excessif éliminé, les marchés retrouvent souvent une base plus saine.
Après l’effondrement du FTX, une réinitialisation similaire a marqué la fin du marché baissier et le début d’une reprise de plusieurs mois. Une dynamique comparable pourrait à nouveau prendre forme, mais cette fois avec plus de nuances et plus de variables en jeu.
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