BlackRock a enregistré l’iShares Staked Ethereum Trust dans le Delaware le 19 novembre, ouvrant ainsi la voie au premier ETF Ethereum jalonné de la société aux États-Unis.
L’enregistrement d’une fiducie au niveau de l’État ne constitue pas une application formelle de la Securities Act de 1933. Néanmoins, cela permet à BlackRock de lancer un produit ETH porteur de rendement une fois que la SEC autorisera le staking dans les emballages ETF.
Le dépôt fait suite à une proposition distincte du Nasdaq plus tôt cette année qui viserait à moderniser l’ETF iShares Ethereum Trust existant de BlackRock pour mettre en jeu une partie de son ETH via Coinbase Custody si les régulateurs l’approuvent.
BlackRock poursuit désormais deux voies parallèles : ajouter du staking à son ETF ETH spot en direct et créer une fiducie Ethereum dédiée à partir de zéro.
La première vague d’ETF Ethereum au comptant aux États-Unis a été lancée en 2024 sans mise en jeu après que la SEC a demandé aux émetteurs de supprimer la fonctionnalité.
Ces fonds facturent des frais de gestion de 0,15 % à 0,25 %, l’ETF Ethereum de VanEck facture 0,20 %, tandis que l’ETF de Fidelity et l’ETHA iShares facturent tous deux 0,25 %. Ils détiennent l’ETH sous garde institutionnelle et suivent le prix sans qu’aucun rendement de mise en chaîne ne soit transmis aux investisseurs.
Sur la chaîne, environ 30 % de l’offre en circulation d’Ethereum est mise en jeu, et les récompenses au niveau du réseau ont atteint un peu moins de 3 % en rythme annualisé ces dernières semaines, selon des indices de référence tels que le STYETH de Compass et le STKR de MarketVector.
Les investisseurs qui achètent aujourd’hui un ETF ETH au comptant perdent ce rendement de 3 % si le jeton se négocie à plat.
BlackRock entre sur un marché où trois structures de staking distinctes ont émergé. L’ETF REX-Osprey ETH + Staking se négocie sous le symbole ESK en tant que fonds géré activement selon la loi de 1940 qui détient au moins 50 % de ses avoirs, facturant des frais globaux de 1,28 %.
VanEck a déposé un ETF Lido Staked Ethereum structuré comme une fiducie de concédant qui détient du stETH plutôt que de l’ETH natif.
Grayscale a révélé que son produit phare Ethereum Trust peut conserver jusqu’à 23 % des récompenses de mise à titre de compensation supplémentaire, tandis que l’ETF Ethereum Mini Trust peut conserver jusqu’à 6 % des récompenses de mise.
Tarification, accès et garde comme leviers concurrentiels
Les frais existants de BlackRock de 0,25 % sur ETHA constituent une base de référence. Une fiducie ETH jalonnée dédiée offre à BlackRock trois options : conserver les frais de sponsor de 0,25 % et transmettre presque tout le rendement du staking aux investisseurs, ajouter une réduction explicite des récompenses de staking en tant que deuxième niveau de frais, ou déployer des dispenses de frais temporaires pour capturer des parts de marché avant de normaliser les taux.
Un ETF ETH jalonné résout un problème de distribution pour les institutions, les conseillers et les plateformes de retraite qui ne peuvent pas accéder aux protocoles DeFi ou qui ne disposent pas de l’infrastructure opérationnelle nécessaire pour s’auto-investir.
Un ETF au comptant qui effectue un staking natif convertit le rendement en chaîne en un élément de campagne à rendement total compatible avec les comptes 401(k) et les portefeuilles modèles.
Les investisseurs qui achètent un ETF mis en jeu peuvent obtenir environ 2 à 3 % par an après frais, même si le prix du jeton reste stable.
BlackRock semble prêt à utiliser Coinbase Custody pour le stockage et le staking de l’éther, concentrant toutes les opérations au sein d’une seule contrepartie réglementée aux États-Unis.
Le dossier du Nasdaq identifie Coinbase comme à la fois dépositaire et fournisseur de staking. REX-Osprey utilise une banque américaine avec des validateurs externes, tandis que le fonds Lido de VanEck dépend des contrats intelligents de Lido et d’un dépositaire stETH distinct.
Les régulateurs peuvent préférer le modèle à contrepartie unique de BlackRock aux structures qui acheminent le staking via les protocoles DeFi.
Le calendrier réglementaire est encore incertain
La SEC a forcé les émetteurs à supprimer le staking des premiers ETF ETH, car des programmes de staking spécifiques pourraient constituer des offres de titres non enregistrées.
La fiducie de BlackRock dans le Delaware place l’entreprise en tête de file lorsque cette position s’assouplit, mais elle n’a pas de déclaration d’enregistrement efficace ni de règle d’échange approuvée.
Les régulateurs sont confrontés à trois questions ouvertes. La première est de savoir s’ils autoriseront les participations autochtones dans une fiducie de produits de base de la loi de 1933 ou exigeront qu’elles soient placées dans des structures de la loi de 1940.
La seconde est de savoir s’ils traiteront les jetons de staking liquides comme stETH comme équivalents à la détention d’ETH sous-jacent. Le troisième concerne le montant des frais d’extraction liés au staking qu’ils toléreront avant qu’un produit n’entre dans le territoire d’une stratégie de rendement activement gérée.
Le dépôt de BlackRock ouvre trois fronts concurrentiels. En ce qui concerne les prix, la taille de l’entreprise comprimera les marges, mais le véritable concours se concentre sur le pourcentage de récompenses de mise que les sponsors conservent.
Lors de l’accès, un ETF ETH mis en jeu apporte des rendements au niveau du validateur dans les comptes de courtage qui ne toucheront jamais DeFi.
En matière de garde, chaque proposition d’ETF jalonnée concentre la mise sur une poignée de dépositaires. À mesure que davantage d’ETH migreront vers des coques ETF, une plus grande part du pouvoir de mise du réseau sera détenue par des clés institutionnelles.
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BlackRock a enregistré l’iShares Staked Ethereum Trust dans le Delaware le 19 novembre, ouvrant ainsi la voie au premier ETF Ethereum jalonné de la société aux États-Unis.
L’enregistrement d’une fiducie au niveau de l’État ne constitue pas une application formelle de la Securities Act de 1933. Néanmoins, cela permet à BlackRock de lancer un produit ETH porteur de rendement une fois que la SEC autorisera le staking dans les emballages ETF.
Le dépôt fait suite à une proposition distincte du Nasdaq plus tôt cette année qui viserait à moderniser l’ETF iShares Ethereum Trust existant de BlackRock pour mettre en jeu une partie de son ETH via Coinbase Custody si les régulateurs l’approuvent.
BlackRock poursuit désormais deux voies parallèles : ajouter du staking à son ETF ETH spot en direct et créer une fiducie Ethereum dédiée à partir de zéro.
La première vague d’ETF Ethereum au comptant aux États-Unis a été lancée en 2024 sans mise en jeu après que la SEC a demandé aux émetteurs de supprimer la fonctionnalité.
Ces fonds facturent des frais de gestion de 0,15 % à 0,25 %, l’ETF Ethereum de VanEck facture 0,20 %, tandis que l’ETF de Fidelity et l’ETHA iShares facturent tous deux 0,25 %. Ils détiennent l’ETH sous garde institutionnelle et suivent le prix sans qu’aucun rendement de mise en chaîne ne soit transmis aux investisseurs.
Sur la chaîne, environ 30 % de l’offre en circulation d’Ethereum est mise en jeu, et les récompenses au niveau du réseau ont atteint un peu moins de 3 % en rythme annualisé ces dernières semaines, selon des indices de référence tels que le STYETH de Compass et le STKR de MarketVector.
Les investisseurs qui achètent aujourd’hui un ETF ETH au comptant perdent ce rendement de 3 % si le jeton se négocie à plat.
BlackRock entre sur un marché où trois structures de staking distinctes ont émergé. L’ETF REX-Osprey ETH + Staking se négocie sous le symbole ESK en tant que fonds géré activement selon la loi de 1940 qui détient au moins 50 % de ses avoirs, facturant des frais globaux de 1,28 %.
VanEck a déposé un ETF Lido Staked Ethereum structuré comme une fiducie de concédant qui détient du stETH plutôt que de l’ETH natif.
Grayscale a révélé que son produit phare Ethereum Trust peut conserver jusqu’à 23 % des récompenses de mise à titre de compensation supplémentaire, tandis que l’ETF Ethereum Mini Trust peut conserver jusqu’à 6 % des récompenses de mise.
Tarification, accès et garde comme leviers concurrentiels
Les frais existants de BlackRock de 0,25 % sur ETHA constituent une base de référence. Une fiducie ETH jalonnée dédiée offre à BlackRock trois options : conserver les frais de sponsor de 0,25 % et transmettre presque tout le rendement du staking aux investisseurs, ajouter une réduction explicite des récompenses de staking en tant que deuxième niveau de frais, ou déployer des dispenses de frais temporaires pour capturer des parts de marché avant de normaliser les taux.
Un ETF ETH jalonné résout un problème de distribution pour les institutions, les conseillers et les plateformes de retraite qui ne peuvent pas accéder aux protocoles DeFi ou qui ne disposent pas de l’infrastructure opérationnelle nécessaire pour s’auto-investir.
Un ETF au comptant qui effectue un staking natif convertit le rendement en chaîne en un élément de campagne à rendement total compatible avec les comptes 401(k) et les portefeuilles modèles.
Les investisseurs qui achètent un ETF mis en jeu peuvent obtenir environ 2 à 3 % par an après frais, même si le prix du jeton reste stable.
BlackRock semble prêt à utiliser Coinbase Custody pour le stockage et le staking de l’éther, concentrant toutes les opérations au sein d’une seule contrepartie réglementée aux États-Unis.
Le dossier du Nasdaq identifie Coinbase comme à la fois dépositaire et fournisseur de staking. REX-Osprey utilise une banque américaine avec des validateurs externes, tandis que le fonds Lido de VanEck dépend des contrats intelligents de Lido et d’un dépositaire stETH distinct.
Les régulateurs peuvent préférer le modèle à contrepartie unique de BlackRock aux structures qui acheminent le staking via les protocoles DeFi.
Le calendrier réglementaire est encore incertain
La SEC a forcé les émetteurs à supprimer le staking des premiers ETF ETH, car des programmes de staking spécifiques pourraient constituer des offres de titres non enregistrées.
La fiducie de BlackRock dans le Delaware place l’entreprise en tête de file lorsque cette position s’assouplit, mais elle n’a pas de déclaration d’enregistrement efficace ni de règle d’échange approuvée.
Les régulateurs sont confrontés à trois questions ouvertes. La première est de savoir s’ils autoriseront les participations autochtones dans une fiducie de produits de base de la loi de 1933 ou exigeront qu’elles soient placées dans des structures de la loi de 1940.
La seconde est de savoir s’ils traiteront les jetons de staking liquides comme stETH comme équivalents à la détention d’ETH sous-jacent. Le troisième concerne le montant des frais d’extraction liés au staking qu’ils toléreront avant qu’un produit n’entre dans le territoire d’une stratégie de rendement activement gérée.
Le dépôt de BlackRock ouvre trois fronts concurrentiels. En ce qui concerne les prix, la taille de l’entreprise comprimera les marges, mais le véritable concours se concentre sur le pourcentage de récompenses de mise que les sponsors conservent.
Lors de l’accès, un ETF ETH mis en jeu apporte des rendements au niveau du validateur dans les comptes de courtage qui ne toucheront jamais DeFi.
En matière de garde, chaque proposition d’ETF jalonnée concentre la mise sur une poignée de dépositaires. À mesure que davantage d’ETH migreront vers des coques ETF, une plus grande part du pouvoir de mise du réseau sera détenue par des clés institutionnelles.