Il y a près de deux semaines, l’effondrement de Stream Finance a entraîné un effet domino dans le secteur de la finance décentralisée (DeFi).
Les analystes de la chaîne avaient déjà fait part de leurs inquiétudes concernant un réseau de prêts risqués en boucle des actifs les uns des autres, tout en offrant des rendements démesurés sur les dépôts stables.
Certains projets ont pu liquider leurs positions de manière ordonnée, et les déposants s’en sont sortis relativement indemnes. Cependant, ailleurs, des garanties sans valeur ont laissé des trous béants, et le remboursement des actifs empruntés est rapidement devenu moins attractif.
Faire le point
Au cours des derniers jours, les conservateurs ont comblé le déficit des marchés restants.
Les déposants dans les coffres USDC gérés par MEV Capital sur Morpho se sont retrouvés avec des décotes de 3,5 % (sur Ethereum) et de 12 % sur le coffre Arbitrum équivalent.
Les coffres-forts ont été exposés au sdeUSD désindexé à 99,8 % d’Elixir et au xUSD désindexé à 95 % de Stream Finance.
D’une manière typiquement hostile, Marc Zeller, concurrent de Morpho Aave, a réalisé un tour de victoire.
Un autre conservateur bénéficiant d’une visibilité exceptionnelle est Re7 Labs, dont les communications ont été visiblement rares depuis le début de la crise. Un article du 8 novembre répertorie l’exposition de 14 millions de dollars pour le deUSD, 13 millions de dollars pour l’USDX désindexé à 85 % de Stable Labs.
Depuis lors, deux mises à jour n’ont pas encore révélé d’avancée concrète au-delà de la récupération d’une position Morpho de 200 000 $ sur Worldchain.
Hyperithm, émetteur de mHYPER, a fait le point sur son coffre-fort USDT Euler sur Plasma, informant les utilisateurs que 30 % des dépôts étaient verrouillés dans un coffre-fort Re7 Labs.
Les utilisateurs pourront retirer les 70 % correspondants et conserver les droits sur les 30 % restants au cas où la situation de Re7 Labs serait résolue.
Avertissement emptor
Les plateformes de prêt sans autorisation sur lesquelles bon nombre de ces positions ont été construites, Morpho et Euler, ont toujours prétendu être de simples infrastructures, chacun étant libre de créer des marchés avec les paramètres qu’il juge appropriés.
Cela dit, Morpho a apparemment répondu à la pression de l’analyste en chaîne Yields and More, en suspendant les dépôts dans un coffre-fort concerné. Euler a supprimé certains coffres-forts exposés de son interface utilisateur pour décourager les dépôts. Des pop-ups et bannières sur les marchés efficaces apparaissent désormais sur Morpho et Euler.
Cependant, les déclarations des deux équipes indiquent clairement leur position comme offrant une infrastructure de laissez-faire, hébergeant une suite de coffres-forts isolés pour différents appétits pour le risque et avec des paramètres opérationnels définis par les conservateurs.
À cette fin, la promotion de tableaux de bord transparents affichant des données en chaîne contribue à soutenir un discours « acheteur, méfiez-vous ».
Des leçons apprises dans DeFi ?
Un effondrement aussi catastrophique de l’écosystème des coffres-forts stables à haut rendement semble avoir fait sortir les utilisateurs de DeFi de l’illusion selon laquelle ces produits sont des valeurs sûres.
Gagner jusqu’à 20 % sur les stablecoins nécessite un risque important, visible ou non.
Du côté des « conservateurs », Steakhouse Financial vise à rétablir la confiance avec 2,5 millions de dollars de « peau dans le jeu ». Un coussin de première perte serait également « en préparation ».
L’épisode a également relancé les conversations sur les évaluations de risque pour les coffres-forts individuels.
Cependant, compte tenu de l’histoire de DeFi, il semble presque inévitable que nous finissions par revenir au même endroit. Reste à savoir si le délai sera de plusieurs mois ou années.
