Ethereum connaît sa transition la plus importante depuis son pic d’août.
Une forte correction à deux chiffres de plus de 35 % depuis le 6 octobre a déclenché une crise de conviction, déchirant les couches spéculatives du marché et provoquant une vague de liquidations.
Cependant, l’histoire de la chaîne n’est pas un simple effondrement. Il s’agit d’un rééquilibrage à grande échelle de la personne qui contrôle l’offre d’ETH.
Les données montrent un événement classique de désendettement entrant en collision avec une tendance structurelle à l’accumulation. Cela survient alors que les détenteurs à long terme vendent et que les traders à effet de levier sont purgés, ce qui donne naissance à une nouvelle classe de bons du Trésor institutionnels indifférents à la panique à court terme, absorbant méthodiquement l’offre d’ETH.
Les anciens détenteurs d’ETH vendent alors que l’effet de levier se dissipe
Pour la première fois depuis début 2021, les cohortes d’investisseurs plus âgés d’Ethereum distribuent à grande échelle.
Selon Glassnode, les détenteurs d’ETH avec une période de détention de 3 à 10 ans ont augmenté leurs dépenses réalisées à plus de 45 000 ETH par jour sur une moyenne mobile de 90 jours, un niveau jamais vu depuis février 2021.
Cette cohorte représente certains des investisseurs ETH les plus anciens et les plus rentables. Même si leurs dépenses élevées ne signalent pas de panique, elles reflètent plutôt le fait que des investisseurs chevronnés prennent des bénéfices dans un contexte de volatilité.
Un bon exemple est l’activité récente d’un participant à l’ICO Ethereum. Le 17 novembre, la plateforme d’analyse de blockchain Lookonchain a rapporté que 0x9a67, après plus de dix ans de dormance, avait transféré 200 ETH (environ 626 000 $).
Ce portefeuille n’avait investi que 310 $ dans l’ICO de 2014 pour recevoir 1 000 ETH, ce qui porte la valeur actuelle de plus de 3,13 millions de dollars, ce qui représente un rendement multiplié par 10 097.
Pendant ce temps, ces prises de bénéfices liées au « vieil argent » sont aggravées par le dénouement catastrophique des positions à effet de levier.
Pour rappel, l’éminent trader Machi a de nouveau été liquidé alors que le prix baissait, contribuant ainsi à ses pertes commerciales totales de plus de 18,9 millions de dollars. Signe de l’intense volatilité du marché, il a immédiatement rouvert une nouvelle position longue sur 3 075 ETH (9,6 millions de dollars) avec un prix de liquidation juste en dessous du marché actuel, illustrant le caractère chaotique et à haut risque du dénouement spéculatif.
Pour ajouter au bruit, d’autres personnalités, telles qu’Arthur Hayes, ont également été vues en train de vendre.
L’événement le plus important, cependant, a impliqué la « baleine empruntée à 66 000 ETH ».
La plateforme blockchain Onchain Lens a rapporté que la position à fort effet de levier de l’entité Aave V3 a été soumise à une pression intense à mesure que les prix ont chuté, forçant un retrait de 199 720 ETH (environ 632 millions de dollars) pour éviter une liquidation forcée.
La baleine a ensuite envoyé plus de 44 000 ETH à Binance pour clôturer la position. Les pertes estimées dépassent 70 millions de dollars, ce qui constitue l’un des événements d’aversion au risque les plus importants de ce cycle.
Les institutions absorbent l’offre
L’autre aspect de cette redistribution est l’émergence d’acheteurs de niveau institutionnel qui construisent d’importantes trésoreries d’ETH. Ce ne sont pas des traders mais des accumulateurs.
BitMine, une société de trésorerie d’actifs numériques présidée par le stratège de marché Tom Lee, a étendu ses avoirs à 3,5 millions d’ETH. Cela représente 2,9 % de l’offre totale d’ETH, ce qui place l’entreprise à plus de la moitié de son objectif d’accumuler 5 % de tous les ETH en circulation.
BitMine n’est pas un cycle de négociation de hedge funds mais une trésorerie d’entreprise libellée en ETH. Son objectif déclaré est d’accumuler et de miser sur son offre, transformant ainsi un actif passif du bilan en une centrale génératrice de rendement à long terme.
En conséquence, la société a acquis de manière agressive ses avoirs en ETH et est actuellement le plus grand détenteur public de l’actif numérique.
SharpLink, un autre trésor d’ETH en croissance, reflète cette stratégie. La société détient désormais 859 400 ETH (évalués à 2,74 milliards de dollars) et a gagné plus de 7 067 ETH en récompenses de mise depuis la mi-2025.
Ensemble, BitMine et SharpLink contrôlent désormais plus de 4,35 millions d’ETH. Leur accumulation programmatique agit comme un plancher structurel, supprimant définitivement cette offre du marché volatil et liquide et la bloquant dans des contrats de staking.
Cependant, cette accumulation institutionnelle méthodique contraste fortement avec une vague de sorties induites par le commerce de détail.
Selon les données de SoSo Value, les ETF spot Ethereum sont en passe de connaître leur plus grande sortie mensuelle jamais enregistrée, avec plus de 1,2 milliard de dollars retirés ce mois-ci.
Cette contraction a donné lieu à un paysage de liquidité mixte et désordonné.
Les investisseurs en ETF, qui sont souvent plus réactifs aux prix, vendent par peur. Les traders à effet de levier sont liquidés de force. Simultanément, les détenteurs à long terme réalisent des bénéfices sur plusieurs cycles, fournissant ainsi l’offre même que les nouvelles trésoreries institutionnelles absorbent par programme pour une utilisation à long terme.
Cette interaction est la raison pour laquelle la récente correction semble chaotique, même si les mécanismes sous-jacents du transfert de mains faibles et réactives vers des mains fortes et programmatiques restent cohérents avec les réinitialisations de cycles précédentes.
La thèse du supercycle
Lee, président exécutif de BitMine, affirme que la tourmente est une phase nécessaire d’un « supercycle » émergent d’ETH. Lee fait un parallèle direct avec Bitcoin, qu’il a recommandé pour la première fois aux clients de Fundstrat en 2017 à un prix d’environ 1 000 $.
« Nous pensons qu’ETH se lance dans le même supercycle », a déclaré Lee. «Pour tirer profit de la course 100x du Bitcoin, il a fallu endurer des moments existentiels. [So, current crypto prices] simplement en ignorant un avenir immense.
Ce « futur massif », selon la thèse institutionnelle, est le rôle établi d’Ethereum en tant que principale couche de colonisation de l’économie mondiale.
Les arguments optimistes en faveur d’entreprises comme BitMine et SharpLink sont simples : Ethereum est la seule chaîne sur laquelle toutes les grandes crypto-économies s’installent réellement.
L’ensemble des écosystèmes de pièces stables, de solutions de mise à l’échelle de layer 2 (L2), de produits dérivés perpétuels, d’actifs du monde réel (RWA) et de flux de conservation institutionnels se reconnectent tous et créent une demande d’ETH.
Lee considère les retracements brusques non pas comme des échecs structurels, mais comme caractéristiques d’un actif passant de la pure spéculation à la pertinence macro.
Prises ensemble, les données révèlent un marché soumis à une restructuration à grande échelle après la fusion. Il ne s’agit pas d’un simple retrait. Il s’agit d’un événement de redistribution dans lequel l’offre migre de mains réactives à court terme vers des mains structurellement engagées à long terme.
