Bitcoin se négocie actuellement avec une décote d’environ 30 % par rapport à sa juste valeur implicite du Nasdaq 100. Alors que tout Bitcoiner de forte conviction sait déjà à quel point l’actif est bon marché à l’heure actuelle, ce ratio met en évidence la baisse du prix du BTC en proportion. Et c’est une divergence qui a historiquement impliqué une profonde sous-évaluation.
Selon les données de l’écoinométrie, basées sur sa corrélation à long terme avec l’indice à forte composante technologique, la juste valeur du Bitcoin se situe à près de 156 000 dollars, tandis que les prix au comptant oscillent aujourd’hui autour de 110 000 dollars.
La dernière fois que nous avons constaté un tel écart, c’était en 2023, et c’était avant un rallye important. Comme le dit l’écoinométrie :
Même si Bitcoin a sous-performé les valeurs technologiques ces dernières semaines, les données de Bloomberg montrent que sa corrélation avec les principaux indices américains reste intacte. Cela suggère que le marché est en train de se recalibrer plutôt que de s’effondrer. La décote d’environ 30 % du Bitcoin par rapport à sa juste valeur implicite du Nasdaq représente l’un des écarts de valorisation les plus importants observés au cours des deux dernières années. Lorsque l’appétit pour le risque reviendra, ces capitaux pourraient affluer vers Bitcoin.
Effacement des intérêts ouverts
Le krach éclair d’octobre a anéanti plus de 12 milliards de dollars d’intérêts ouverts, l’une des contractions les plus fortes de l’histoire des dérivés Bitcoin. Les positions ouvertes sur les contrats à terme sont passées de 47 milliards de dollars à 35 milliards de dollars, suite à un désendettement généralisé.
De nombreux analystes interprètent cela comme une réinitialisation haussière. L’effet de levier a été éliminé, laissant place à la demande organique au comptant et aux nouveaux afflux d’ETF. Tom Lee, de BitMine et Fundstrat, a déclaré à CNBC que « l’énorme événement de désendettement » tourmente toujours le marché de la cryptographie, mais avec un intérêt ouvert désormais à un plus bas record à un moment où les fondamentaux du Bitcoin et de l’Ethereum sont solides, « vous allez assister à un rallye de la cryptographie avant la fin de l’année ».
De plus, les intérêts ouverts sur les options dépassent désormais les contrats à terme de 40 milliards de dollars, ce qui est le signe d’une sophistication croissante du marché et d’un effet de levier spéculatif réduit. Comme le souligne Glassnode :
Rotation de l’or vers le Bitcoin : une réallocation macro
Pendant ce temps, la reprise record de l’or semble s’essouffler. Bloomberg a rapporté le 22 octobre que même les « haussiers purs et durs de l’or » reconnaissent que la hausse semble excessive après la baisse hebdomadaire la plus forte du lingot depuis plus d’une décennie.
Des analystes ont déclaré à Reuters plus tôt ce mois-ci que la hausse extraordinaire au-dessus de 4 000 dollars l’once avait obligé les investisseurs à repenser la durabilité de cette décision, nombre d’entre eux se tournant désormais vers des actifs à bêta élevé tels que Bitcoin.
L’investisseur Anthony Pompliano a décrit une « grande rotation » imminente de l’or vers le Bitcoin, notant que Bitcoin est souvent en retard sur l’or d’environ 100 jours dans les cycles de performance. La configuration de ce trimestre s’aligne étroitement sur ce modèle historique : l’or a surperformé pendant des mois, et la sous-évaluation du Bitcoin par rapport aux actions semble désormais être la tempête parfaite pour la réallocation.
La préférence des jeunes investisseurs pour les actifs numériques natifs, combinée à la portabilité supérieure et à l’offre limitée du Bitcoin, renforce cette tendance structurelle. Alors que l’or fait une pause et que les liquidités recherchent des réserves de valeur à bêta plus élevé, Bitcoin redevient la destination naturelle.
Une configuration rare du prix BTC pour les investisseurs à long terme
Lorsque le prix du BTC est bien en dessous de sa juste valeur implicite du Nasdaq, l’histoire montre une opportunité. Une réduction de 30 % n’a pas été vue depuis près de deux ans. Avec la compensation des positions ouvertes, la réinitialisation de l’effet de levier et la stabilisation des flux institutionnels, les conditions ressemblent à une phase d’accumulation plutôt qu’à un sommet d’explosion.
Si le récit du marché haussier se maintient, Bitcoin pourrait rapidement combler l’écart de valorisation dans les mois à venir, un peu comme les cycles précédents suite à des événements de désendettement majeurs. Alors que les marchés réévaluent les risques, la rotation de l’or vers le Bitcoin pourrait servir de catalyseur qui déclenchera la prochaine étape.
