Après des mois de hausse constante jusqu’à un niveau record, le Bitcoin BTC111 261,90 $ le pouls a ralenti, le BTC changeant de mains au-dessus de 111 000 $ vendredi après-midi, heure de Hong Kong, en hausse de 2 % par rapport à la semaine dernière selon les données du marché CoinDesk.
Le recul par rapport au récent sommet de plus de 126 000 $ est marqué par un ralentissement de la dynamique en dessous des niveaux de base de coûts clés, les capitaux sortant du marché au comptant et des ETF, parallèlement au positionnement des options défensives.
Dans un rapport récent, Glassnode considère les répartitions répétées en dessous des quantiles clés comme une preuve de l’épuisement du marché. Dans le même temps, CryptoQuant, dans une note partagée avec CoinDesk, constate un stress similaire dans la diminution des bénéfices réalisés et l’épuisement des flux de change.
Le capital, affirment-ils tous deux, reste dans la cryptographie mais passe du spot aux produits dérivés, la volatilité elle-même étant désormais le principal actif négocié. Jusqu’à ce que cet équilibre soit rétabli, les reprises risquent de s’estomper plutôt que d’être suivies.
Glassnode souligne que le coût de base des détenteurs à court terme, autour de 113 000 $, constitue la ligne de démarcation entre une force renouvelée et une consolidation plus profonde. Tomber en dessous de ce seuil, selon la société, indique que les acheteurs récents sont désormais assis sur des pertes, érodant la confiance et forçant les mains les plus faibles à capituler.
Pendant ce temps, les détenteurs à long terme ont vendu en force à un rythme supérieur à 22 000 BTC par jour depuis juillet, une tendance qui continue de saper l’élan et de peser sur toute reprise durable. Si Bitcoin ne parvient pas à récupérer la ligne de 113 000 dollars, Glassnode prévient que les pertes pourraient s’aggraver jusqu’à atteindre la fourchette de 108 000 à 97 000 dollars, où 15 à 25 % de l’offre est historiquement devenue non rentable.
Les données de CryptoQuant renforcent cette vision du point de vue des flux. Les afflux d’ETF se sont refroidis après des mois d’accumulation, tandis que les réserves de change augmentent à nouveau, signe que les traders se préparent à vendre dans un contexte de volatilité plutôt qu’à accumuler.
La société qualifie cela de rotation du capital au sein de la crypto plutôt que d’une sortie totale, alors que la liquidité migre vers les marchés à terme et d’options où les primes de volatilité ont augmenté. Cela reflète les changements structurels observés en 2021 et au milieu de 2022, lorsque l’effet de levier spéculatif a remplacé la conviction au comptant.
Les données sur les options font écho à un sentiment de prudence plus large. Glassnode rapporte un intérêt ouvert record alors que les traders s’appuient de plus en plus sur les produits dérivés pour se couvrir plutôt que de parier sur la hausse, la demande de put augmentant sur toutes les échéances.
Glassnode note que la couverture des teneurs de marché a eu tendance à lisser l’évolution des prix à court terme, en vendant lors des reprises et en achetant en cas de baisse pour rester neutre en termes de delta (marché). Une volatilité élevée et une forte demande de put maintiennent le marché bloqué, les rebonds étant limités par des flux de couverture plutôt que par une large conviction.
Cette dynamique a laissé le marché dans les limbes, où l’évolution des prix est davantage façonnée par la gestion des risques que par la conviction directionnelle.
CryptoQuant interprète ces flux comme un signe de consolidation plutôt que d’effondrement, écrivant que la liquidité reste au sein de l’écosystème de la cryptographie, passant par différents instruments alors que les investisseurs attendent des signaux macro ou politiques plus clairs avant d’engager de nouveaux capitaux.
Les deux sociétés suggèrent qu’une reprise significative nécessitera une nouvelle demande au comptant et une activité plus calme sur les produits dérivés, conditions qui pourraient dépendre du calendrier des baisses de taux de la Fed ou d’une reprise des afflux d’ETF.
Pour l’instant, le Bitcoin ne s’effondre pas, il reprend son souffle, s’échangeant moins comme une révolution que comme une rotation. La volatilité reste peut-être la classe d’actifs préférée du marché, mais tôt ou tard, même les traders se lassent de la peur du trading.
