Le protocole de prêt de finance décentralisée (DeFi) Spark a transféré une partie de ses réserves de trésorerie des obligations du gouvernement américain vers des stratégies de rendement crypto-natives, signalant de nouvelles approches de génération de rendement en chaîne alors que les rendements du Trésor continuent de se comprimer.
Jeudi, Spark a déclaré avoir alloué 100 millions de dollars de ses réserves de pièces stables au Crypto Carry Fund (USCC) de Superstate, un fonds de négociation de base réglementé qui génère un rendement à partir des écarts de prix entre les marchés au comptant et à terme des principaux actifs numériques. Le fonds permet aux protocoles DeFi d’obtenir un rendement neutre sur le marché sur les mêmes marchés dérivés traditionnellement utilisés par les hedge funds.
Selon le site Web de Superstate, USCC gère environ 528 millions de dollars d’actifs et produit actuellement un rendement sur 30 jours de 9,26 %.
Le PDG de Superstate, Robert Leshner, a déclaré que le fonds permet à Spark « de maintenir une exposition à des opportunités de rendement non corrélées à la politique de taux de la Réserve fédérale ». Une telle diversification pourrait s’avérer opportune alors que les responsables de la Fed sont confrontés à des défis croissants pour concilier contrôle de l’inflation et croissance économique.
Bien que la Réserve fédérale ait eu du mal à ancrer la partie longue de la courbe des rendements, en partie à cause des pressions budgétaires croissantes aux États-Unis, le rendement du Trésor à 10 ans est récemment tombé en dessous de 4 %. Spark a noté que le cycle de réduction des taux de la Fed pourrait faire pression sur les émetteurs de pièces stables et les protocoles DeFi fortement exposés aux bons du Trésor à courte durée, les obligeant à rechercher des sources de rendement alternatives et non corrélées.
Tether reste de loin le plus grand détenteur crypto-natif de bons du Trésor américain, avec une exposition de plus de 100 milliards de dollars. L’émetteur USDC Circle se classe loin derrière. Ensemble, les deux géants du stablecoin détenaient plus de 132 milliards de dollars de dette du gouvernement américain en septembre.
« À l’heure actuelle, cela représente environ 2 % de la taille du marché des bons du Trésor, mais cette part augmentera si l’offre de pièces stables se développe rapidement », selon TD Economics.
Le rendement de la chaîne évolue au-delà du revenu passif
Le rendement Onchain a longtemps été considéré comme l’un des cas d’utilisation les plus convaincants de DeFi. Au fil du temps, les mécanismes qui génèrent le rendement sont devenus de plus en plus sophistiqués, passant de simples stratégies de prêt et de mise en jeu à des stratégies complexes, neutres par rapport au marché et de reconstitution.
Selon une étude de Galaxy Digital, le rendement en chaîne ne consiste plus seulement à gagner des intérêts : il s’agit de sélectionner des stratégies qui équilibrent liquidité, complexité et risque dans la recherche de rendements plus élevés.
Alors que Spark et Superstate ont souligné l’importance de se diversifier en dehors des bons du Trésor américain, Galaxy note que les rendements du Trésor servent toujours de référence pour la plupart des stratégies de rendement en chaîne, établissant ainsi un « plancher sans risque » pour les rendements stables et DeFi.
À mesure que ces rendements diminuent, les protocoles se tournent de plus en plus vers des sources de rendement crypto-natives telles que le trading de base, les récompenses des validateurs et les mécanismes de remise en jeu. De telles stratégies restent nucorrélées à la politique traditionnelle de taux d’intérêt.
