Les derniers mouvements de prix du Bitcoin ravivent un vieux récit que les traders et les macro-investisseurs ont surnommé le « commerce de dévalorisation ».
Le terme décrit un pari contre les monnaies fiduciaires, une évolution vers des actifs rares ou durables lorsque les marchés s’attendent à ce que les gouvernements financent les déficits avec de l’argent moins cher. Il s’agit d’un commerce né de la crainte d’une dilution discrète des monnaies.
Mais l’idée n’est pas nouvelle.
Pendant des décennies, les investisseurs en or ont considéré ce métal rare comme une protection contre l’inflation et les dépenses publiques excessives, l’achetant chaque fois que les banques centrales injectaient davantage d’argent dans l’économie.
Au bord du gouffre
Les partisans du Bitcoin estiment que la crypto-monnaie remplit une fonction similaire sur le marché.
Quand Bitcoin a été mis en ligne en janvier 2009, Satoshi Nakamoto, son créateur pseudonyme, a laissé un message à l’intérieur du premier bloc qui disait : « »
Ce slogan, extrait d’un titre, reflète l’ambiance de la période post-crise de 2008 : méfiance à l’égard des banques centrales, plans de sauvetage et excès monétaires.
Pour les partisans du Bitcoin, le message était un diagnostic. Là où la monnaie fiduciaire peut être imprimée à volonté, l’offre de Bitcoin est fixée à 21 millions, tandis que ses «réductions de moitié», qui réduisent l’émission tous les quatre ans, sont conçues pour imiter la rareté.
« Le Bitcoin est la meilleure couverture sur tous les marchés. Point final. » Frank Hepworth, PDG du marché primaire de la cryptographie Yieldschool, a déclaré à . « Il s’agit de l’actif le plus limité sur Terre, sécurisé électroniquement par plus d’énergie chaque année que la Finlande entière n’en consomme. »
Parce qu’il « ne peut pas être gonflé ou dégradé, les investisseurs en sont venus à le considérer comme la réserve de valeur ultime », a déclaré Hepworth. « Le reflet le plus évident de cela est sa capitalisation boursière actuelle de 2,4 billions de dollars, qui ne fera qu’augmenter. »
Hepworth estime que cette tendance « se poursuivrait car la monnaie fiduciaire n’a apparemment d’autre choix que de continuer à se dégrader ».
Lucas Kiely, fondateur du gestionnaire de patrimoine d’actifs numériques Future Digital Capital Management, a comparé la crypto-monnaie à des « actifs réels ». Alors que les monnaies se sont dépréciées, a-t-il déclaré, « les prix des actifs réels comme les maisons, les voitures » [and] les frais de scolarité ont tous augmenté plus vite que le taux d’inflation. Bitcoin, a-t-il soutenu, en a été « l’un des plus grands bénéficiaires, car l’hypothèse initiale selon laquelle la dépréciation du dollar nous appauvrirait s’est parfaitement concrétisée depuis sa création ».
« Tant que les gouvernements des États-Unis et du G7 continueront à imprimer de la monnaie, la dépréciation de la monnaie se poursuivra, et donc les actifs réels et le Bitcoin continueront d’augmenter », a ajouté Kiely. « La seule chose qui pourrait empêcher cela serait d’éteindre les imprimantes à billets. Dans le cas contraire, toute correction ne serait qu’un incident à court terme. »
Stefan Nossal, responsable du marketing chez OP_NET, un laboratoire d’infrastructure Bitcoin de layer 2, a déclaré que l’actif crypto alpha « couvre la dépréciation de la monnaie de manière conditionnelle ».
« Son approvisionnement fixe et sa cadence le rendent structurellement anti-dilutif », a déclaré Nossal. « En pratique, la couverture est plus solide lorsque les rendements réels diminuent ou que la liquidité augmente ; et elle se négocie davantage comme un actif risqué à bêta élevé lorsque l’inverse est vrai. »
En termes plus simples, Bitcoin a tendance à augmenter lorsque l’argent est bon marché et abondant, mais diminue lorsque les coûts d’emprunt augmentent et que les liquidités se resserrent.
Nic Puckrin, analyste crypto et co-fondateur de The Coin Bureau, a souligné que le « commerce de dévalorisation » est en grande partie axé sur la narration. « Le récit est psychologique dans le sens où il est basé sur les principes de la finance comportementale », a-t-il déclaré, ajoutant que « les gens ne font pas confiance au gouvernement et aux décideurs politiques, et se tournent donc vers Bitcoin. Mais c’est précisément pourquoi cela fonctionne comme une couverture, car suffisamment de gens le voient comme tel. »
Tailler la haie
D’autres ont exprimé une voix dissidente. Bitcoin « ne se comporte pas comme une couverture naturelle contre la dépréciation de la monnaie, du moins d’après ce que nous pouvons voir en termes de flux », a déclaré Tomas Fanta, directeur de la société de capital-risque crypto-native Heartcore. « L’or et les actions sont clairement les principaux bénéficiaires de la dévaluation du dollar américain. »
Le rallye de l’or et des actions de cette année montre que les investisseurs s’efforcent de se protéger contre un dollar plus faible, a expliqué Fanta.
Pourtant, Bitcoin et les autres crypto-monnaies ne « présentent pas les mêmes tendances », a-t-il déclaré. Bien que la classe d’actifs s’apprécie, il a fait valoir que cela est dû à « un accès plus facile au commerce » via des véhicules tels que les ETF et les trésoreries d’actifs numériques, ainsi qu’à une plus grande clarté réglementaire, plutôt que par « la demande d’actifs comme protection contre la baisse du dollar ».
Les ventes massives à chaque nouveau sommet cette année montrent que la plupart des investisseurs considèrent toujours le Bitcoin « comme hautement spéculatif et moins protecteur », a-t-il déclaré.
Bien que ce soit le cas, Fanta a déclaré qu’il pensait toujours que « une plus grande adoption de la couverture en tant que mouvement structurel » se produira à mesure que « l’or deviendra excessivement cher, obligeant les gens à affluer vers des transactions relatives », dans lesquelles Bitcoin apparaît comme le plus attrayant.
