- Le rallye de Bitcoin en 2025 est alimenté par des entrées ETF, des coupes nourries, un dollar plus doux et des rendements réels inférieurs.
- Le contrôle de la courbe des rendements aux États-Unis et les fractures de la zone euro pourraient libérer de nouvelles vagues de liquidité.
- Les contrôles de capital transformeraient le bitcoin d’un investissement en un outil de survie pour les épargnants.
Il est facile de se faire prendre dans les mouvements quotidiens du prix du bitcoin. Mais si vous zoomez, vous verrez une augmentation directe de 100% en seulement 12 mois.
Mais ce dernier rallye supérieur à 120 000 $ n’est pas seulement une histoire cryptographique. C’est aussi une histoire macro.
Ce que nous assistons à un point de vue macro en ce moment, c’est un cocktail parfait d’adoption institutionnelle, de politiques favorables et de dynamique des devises.
Le pivot de la Fed, un dollar plus faible et des allégements dans les rendements réels ont à nouveau donné du carburant pour risquer des actifs.
Et il y a encore de nombreux catalyseurs qui pourraient balancer le prix de Bitcoin de manière agressive de chaque côté. Ce sont des points de stress importants qui valent la peine d’être suivis si vous voulez comprendre où le Bitcoin pourrait aller ensuite.
Pourquoi les ETF et la Fed sont maintenant
La lecture la plus propre sur la demande de Bitcoin aujourd’hui provient de la demande des ETF. Après un été lent, Les flux sont redevenus positifs fin septembre. Entrées de plusieurs jours sur plusieurs émetteurs a coïncidé avec la dernière étape de prix plus élevée.
Contrairement aux volumes à terme ou aux données d’échange offshore, les flux ETF sont transparents, régulés et de plus en plus institutionnels. Lorsque Bitcoin voit des augmentations régulières de son prix, c’est parce que ces entrées valident les mouvements.
La politique monétaire ouvre la voie. Le La Réserve fédérale a réduit son taux de politique de 25 points de base en septembre à 4,00 à 4,25% et adouci sa langue. Le passage du biais restrictif à l’assouplissement a marqué la fin d’une longue pression sur la liquidité.
Et après avoir atteint des sommets douloureux en 2023, les rendements réels s’assoupèrent également. Le rendement américain sur 10 ans est désormais d’environ 1,77%, en baisse par rapport aux sommets estivaux. Le Dollar a également affaibli, tombant près de 10% cette année, l’indice DXY oscillant environ 98.
Ensemble, ces facteurs ont créé le cocktail sur lequel le bitcoin prospère. C’est une liquidité moins chère, un dollar plus doux et Renouvels entraves institutionnelles. Les mêmes forces ont envoyé de l’or pour enregistrer des sommets supérieurs à 3 900 $ l’once.
Le bitcoin se négocie à nouveau comme l’expression élevée de la liquidité mondiale.
L’Amérique pourrait-elle revenir pour le contrôle de la courbe?
Que se passe-t-il si la Fed va au-delà des coupes et de la gestion du bilan? Une possibilité qui a flotté est un retour au contrôle de la courbe des rendements.
Pendant la Seconde Guerre mondiale, le Trésor américain a plafonné des factures à court terme à 0,375% et des obligations longues à 2,5% pour maintenir les coûts de financement bas. La Fed a appliqué ces plafonds en achetant des obligations de taille illimitée.
Une version moderne serait différente, mais les mécanismes sont possibles. La Fed pourrait utiliser son bilan pour supprimer les rendements à des échéances spécifiques et garder les taux réels épinglés même si l’inflation s’avère collante.
Pour les marchés, ce serait un signal de l’argent facile permanent. Pour le dollar, cela signifierait probablement plus de faiblesse.
Pour le bitcoin, le contrôle de la courbe des rendements serait plus que haussier. Il suralimenterait le rallye. L’or en bénéficierait également, mais le bitcoin, avec son alimentation plus mince et sa convexité plus forte, se déplacerait plus loin et plus rapidement.
La dernière fois que les rendements réels ont été poussés artificiellement bas, en 2020-20121, Bitcoin s’est multiplié plusieurs fois. Si les bouchons de courbe reviennent, le livre de jeu pourrait rimer.
Mais le Tell ne proviendra pas d’un communiqué de presse mais du langage des instructions FOMC. Toute mention potentielle de «maintien des rendements dans une gamme souhaitée» ou des modèles d’achat inhabituels dans le Compte de marché ouvert du système de Fed sont les indicateurs les plus probables.
La France est-elle le lien faible de l’euro?
L’euro a semblé fort cette année, augmentant de 12% par rapport au dollar. Mais le stress se construit dans l’une des plus grandes économies d’Europe, la France.
L’équilibre Target2 du pays, qui est une mesure des flux de capitaux intra-eurozones, s’est approfondi dans le déficit. Les épargnants français déplacent des dépôts vers des systèmes plus sûrs en Allemagne et au Luxembourg.
Dans le même temps, la propriété étrangère de la dette française est dangereusement élevée, avec Plus de 50% des obligations d’État à long terme Tenue à l’étranger.
C’est une vulnérabilité. Si l’Allemagne et le Japon, les deux plus grands créanciers nets du monde, commencent à rapatrier les capitaux pour financer leur propre réindustrie, la France pourrait faire face à un stress de financement.
Le Répandise d’avoine – Bund est la jauge de marché la plus propre à suivre. S’il s’élargit fortement, la BCE sera forcée de l’action.
Pour Bitcoin, une fracture française importerait de deux manières. Premièrement, l’expansion de la liquidité de la BCE pour stabiliser les banques françaises se répercuterait sur les marchés mondiaux, ajoutant à la marée de liquidité.
Deuxièmement, les investisseurs en Europe à la recherche d’actifs durs en dehors de la portée de Bruxelles et de Francfort se transformeraient en or et de plus en plus en Bitcoin.
La logique de coffre-fort qui a autrefois profité aux francs suisses et aux bunds pourrait s’étendre aux actifs de porteurs numériques.
Cependant, ce n’est pas la crise de l’euro de 2011. La France est trop importante pour être traitée comme la Grèce. Mais c’est exactement le problème. La France est trop grande pour échouer, mais aussi trop grande pour être cautionnée.
Si la deuxième économie de la zone euro souffre de sorties persistantes, la BCE sera forcée de l’assouplir quantitatif.
Pourquoi les contrôles de capital changeraient tout
Les contrôles des capitaux dans les économies développés sont rares, mais pas sans précédent. Chypre Les a imposés en 2013 lors de sa crise bancaire.
Dans un monde où les déficits grimpent, les demandes populistes sont fortes et les créanciers externes reculent, la tentation de piéger les économies domestiques augmentera.
La France à nouveau est le cas de test. Si le vol de dépôt s’accélère, les politiciens viseront d’abord les étrangers. Mais l’histoire montre que l’étape suivante est les locaux.
Les restrictions sur les retraits, les fils ou les transferts d’actifs transformeraient le bitcoin d’un investissement en un outil de survie. Il s’agit du seul actif financier à grande échelle, portable et résistant à la censure, qui peut toujours accéder.
Même la rumeur de commandes peut entraîner des flux préventifs. Les dépôts français totalisent environ 2,6 billions d’euros. Si seulement un quart de cela essaie de se déplacer en jours, il submerge le système.
La capitalisation boursière de Bitcoin est petite par rapport à ce nombre. Il ne faut pas beaucoup de réallocation pour augmenter le prix fortement plus élevé.
Le Bitcoin n’est pas seulement un jeu sur la liquidité et les taux. C’est aussi un secouer contre le risque politique dans les économies avancées.
Que regarder à partir d’ici
Le boîtier de base est clair. Les entrées ETF, l’assouplissement de la Fed, un dollar plus faible et des rendements réels plus doux expliquent le rallye. Ce sont les leviers quotidiens à suivre.
Mais la jambe suivante plus élevée, celle qui transporte le bitcoin de 120 000 $ à des niveaux beaucoup plus ambitieux, en aura besoin de plus.
Le contrôle de la courbe des rendements aux États-Unis, les fractures à l’intérieur de la zone euro et la réintroduction des contrôles de capital ne sont pas dans le consensus.
Ce sont des scénarios de stress. Pourtant, ce sont exactement les scénarios qui pourraient transformer le Bitcoin d’un jeu de liquidité en une haie systémique.
En dehors de cela, le dollar est l’un des indicateurs les plus vitaux. Les rendements réels, les flux ETF, le compte ouvert du marché libre de la Fed et la cible de France en diront plus sur la direction du capital qu’autre chose.
Et lorsque ces indicateurs s’allument ensemble, le mouvement dans Bitcoin Becoems exponentiel.
