Michael Saylor est ferme comme une grande prime de stratégie par rapport à ses contrats Bitcoin Holdings. Les actions de la société, anciennement connues sous le nom de MicroStrategy, ont chuté d’environ 20% depuis juin tandis que Bitcoin a augmenté d’environ 6% et a atteint un record, selon Bloomberg Television.
Ce renversement a conduit les critiques à remettre en question la valeur à long terme de la stratégie d’achat et de maintien de la cryptographie de cinq ans que Saylor a créée. « Je ne suis pas vraiment inquiet », a déclaré Saylor lors d’une interview de Bloomberg lundi. «Ce qui se passe, c’est que la prime se développera à mesure que notre effet de levier augmente et que la volatilité du bitcoin augmente. Lorsque la volatilité tombe et que notre effet de levier tombe, la prime se contractera parfois.»
Saylor a transformé la stratégie d’une entreprise de logiciels d’entreprise en une société de trésorerie Bitcoin, créant un proxy boursier pour la détention de crypto sans posséder directement des jetons. Depuis la mi-2020, le stock a bondi de plus de 2 600%.
Pendant des années, la stratégie s’est échangée à une prime plus que le double de la valeur du bitcoin qu’elle possédait. Cet écart s’est fortement réduit, la société évaluée maintenant à environ 1,46 fois les environ 73 milliards de dollars de Bitcoin qu’elle détient.
Les Trésor cryptographiques ont attiré plus de 44 milliards de dollars cette année alors que les promoteurs les ont formulés comme des acheteurs stables transformant les pièces de paris spéculatives en infrastructures financières. « Le marché travaille toujours pour digérer le nouveau modèle commercial », a déclaré Saylor. « La Bitcoin Treasury Company est une idée qui n’est pas venue au premier plan au cours de la dernière année. »
La stratégie gère l’effet de levier à mesure que les plus petits rivaux atteignent des limites
Le groupe plus large d’entreprises occupant des crypto est sous tension. Près d’un tiers des sociétés cotées en bourse avec des réserves de Bitcoin se négocient désormais en dessous de la valeur de leurs avoirs. Les petits joueurs sont particulièrement exposés. Leur liquidité limitée rend l’émission de nouveaux actions plus coûteuse, et leur dépendance à l’égard des billets convertibles crée des coûts d’intérêt et des risques de remboursement.
La stratégie a déclaré qu’elle prendrait en charge tous ses billets convertibles dans les quatre ans et passerait à des actions privilégiées, qui n’ont pas de date d’échéance. De nombreux concurrents ne peuvent pas correspondre à cette approche car ils manquent de taille ou de crédit fort.
« Que se passe-t-il lorsque le bitcoin baisse de 50%? » a demandé Charles Edwards, fondateur de Capriole Investments. «L’enthousiasme pour les sociétés de trésorerie allait décliner, les MNAV se comprimeront et vous aurez des centaines d’entreprises commencer à remettre en question leur stratégie de trésorerie.» Son avertissement souligne la rapidité avec laquelle le sentiment des investisseurs peut changer si le marché se tourne. Le plan de stratégie de quitter les notes convertibles est conçu pour réduire ces pressions avant qu’un ralentissement ne teste son modèle.
Les nouveaux entrants lancent des véhicules cryptographiques alors que les ETF érodent la stratégie
L’espace autour de la stratégie est devenu bondé. Au cours de la dernière année, les influenceurs et les chiffres politiquement connectés ont lancé des véhicules cryptographiques via des espaces et des fusions inversées. Beaucoup de ces entreprises manquent de liquidité et d’échelle de trading de la stratégie et peuvent ne pas survivre à un ralentissement.
« Est-ce que ce marché est mousseux? Je pense que c’est le cas », a déclaré Jack Malers, co-fondateur et chef de la direction de Twenty One Capital Inc., lors d’une interview télévisée Bloomberg mercredi. «Ce que nous avons appris, c’est que la création d’une entreprise de trésorerie de Bitcoin n’est pas une rareté en elle-même. N’importe qui peut enregistrer une entreprise, tenter de rendre public et essayer de collecter des fonds pour acheter du bitcoin.»
Une autre menace provient de la montée des fonds tracés par un bitcoin. Initialement, la stratégie et les ETF ont tous deux tiré lors d’un rassemblement post-électoral sous le président Donald Trump. Maintenant, la comparaison a changé. Les fonds permettent aux investisseurs d’obtenir une exposition au bitcoin sans les risques liés à la gouvernance d’entreprise, à l’effet de levier ou à la dilution. «Les investisseurs sont des investisseurs de momentum», a déclaré Campbell Harvey, professeur à l’Université Duke. «Lorsque le prix augmente, ce sont des acheteurs. Lorsque le prix baisse ou reste plat, il y a moins d’enthousiasme.»
