Pour la première fois de son histoire, MicroStrategy (MSTR) voit le cours de son prix de l’action se détacher des performances de Bitcoin.
Ces changements se produisent au milieu de la croissance des jeux de proxy Bitcoin (BTC), avec MicroStrategy, désormais la stratégie, étant le plus grand détenteur d’entreprise de la crypto Pioneer.
Les ruptures premium de MicroStrategy contre le bitcoin
La divergence soulève des questions sur la durabilité du modèle financier de Michael Saylor. Des préoccupations supplémentaires incluent si les nouveaux entrants sur le marché du trésor des actifs numériques (DAT) érodent le rôle unique de l’entreprise en tant que passerelle de Wall Street vers Bitcoin.
Avec le recul, la capacité de MicroStrategy à accumuler le bitcoin à grande échelle s’est toujours appuyée sur un mécanisme réflexif simple. Lorsque ses actions se négocient à une prime à la valeur de l’actif net (MNAV), il peut émettre des actions, augmenter les fonds et acheter de la BTC de manière accrédive.
Cette alchimie financière est la pierre angulaire de la stratégie de Saylor depuis 2020.
Cependant, selon le chercheur Joseph Ayoub, l’émergence de plusieurs DAT affaiblit ce volant.
S’il est correct, cela marquerait un tournant décisif, car la capacité de MicroStrategy à financer de nouveaux achats de bitcoin par l’émission de capitaux propres peut être permanente.
Les DAT sont des sociétés de capitaux propres qui vendent des actions pour acheter des actifs numériques. Depuis 2020, le modèle de Treasury Digital Asset a changé d’environ 10 milliards de dollars de NAV à plus de 100 milliards de dollars.
En comparaison, les ETF Bitcoin (fonds négociés en bourse) représentent désormais environ 150 milliards de dollars. Les DAT font appel aux investisseurs parce qu’ils offrent une exposition aux actions aux actifs cryptographiques, souvent à des primes importantes.
Ayoub les décrit comme des fonds à extrémité fermée modernes. Contrairement aux ETF, la plupart des DAT ne peuvent pas échanger des partages contre des actifs sous-jacents. Cela laisse l’évaluation liée au sentiment du marché plutôt que des mécanismes de rachat direct.
Cette dynamique rappelle le GraysCale Bitcoin Trust (GBTC), qui s’est échangé à des primes massives avant de s’écraser à une remise de 50% au cours du marché des Bear 2022.
Nic Carter de Castle Island Ventures note les parallèles historiques. Citant un article de Be Water, il a comparé le boom du DAT d’aujourd’hui à la manie de la fiducie de placement des années 1920, citant de nombreuses similitudes.
Les risques montent pour la microstrategy de Saylor
La baisse de la prime intervient alors que Saylor fait face à un examen minutieux de l’exposition concentrée de Microstrategy au bitcoin. Comme Beincrypto l’a précédemment rapporté, certains investisseurs considèrent la récente mise à jour de l’entreprise comme amplifiant la volatilité de Bitcoin. Cela exposerait les détenteurs de capitaux propres à des risques plus semblables aux FNB en levier qu’à une société de logiciels traditionnelle.
Si MSTR se négocie avec constance à une remise, plusieurs conséquences suivent. Les poursuites pour les actionnaires pourraient exiger des rachats plus près de la navigation.
Les régulateurs pourraient reclasser la microstratégie en tant que société d’investissement en rappelant des précédents comme Tonopah Mining dans les années 40 et la saga du GBTC en 2021. Une telle décision imposerait des règles plus strictes ou forcerait les changements structurels.
Dans ce contexte, Ayoub avertit que les bons du Bitcoin financé par les actions ont un point de saturation.
Les données sur les bons du Bitcoin montrent que la microstrategy contient près de 630 000 BTC avec des niveaux de dette gérables.
Cependant, le découplage de sa prime peut signaler que son cycle autrefois virtuel se décompose.
Dans l’affirmative, la société qui a transformé la stratégie de bitcoin d’entreprise en alchimie financière peut faire face à son test le plus difficile à ce jour de l’érosion de son propre avantage unique plutôt que d’un marché baissier.
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