MakerDAO, émetteur du stablecoin DAI, a constaté un changement notable dans la composition de son bilan en raison de la combinaison d’événements macroéconomiques et de la forte hausse des marchés de la cryptographie.
Les dernières données du Digital Asset-Liability Committee (ALCO) du DAO montrent que les prêts adossés à des cryptomonnaies – c’est-à-dire les DAI émis contre des garanties cryptographiques comme l’éther – représentent à nouveau plus de 50 % de l’actif total, pour la première fois depuis mai 2022. .
Pendant la majeure partie de 2023, le portefeuille de crédit public de Maker – pensez aux bons du Trésor américains – a dominé les revenus du protocole, alors que les hausses de taux de la Réserve fédérale ont poussé les taux d’intérêt sur les bons du Trésor à court terme au-dessus de 5 %.
Mais alors que les rendements ont chuté au quatrième trimestre de l’année et que la demande d’emprunts DAI s’est accélérée, la DAO, par l’intermédiaire de ses intermédiaires SPV (Special Purpose Vehicle), a commencé à vendre des bons du Trésor, selon Sebastian Derivaux de Steakhouse Financial, qui conseille le DAO.
« La raison pour laquelle nous réduisons l’exposition aux bons du Trésor pour reconstituer le [Peg Stability Module] et la raison pour laquelle le PSM diminue ces derniers temps est que nous sommes dans un marché haussier », a déclaré Derivaux à Blockworks. « Et comme vous pouvez le constater, les prêts bancaires cryptographiques augmentent beaucoup parce que les gens veulent spéculer, et chaque fois que quelqu’un contracte un prêt, [from] MakerDAO pour obtenir un effet de levier, il diminue le PSM du même montant, plus ou moins.
L’ALCO a signalé un sujet de légère préoccupation lié à la disponibilité des pièces stables dans le PSM de Maker dans le procès-verbal de sa dernière réunion, publié mercredi.
« La liquidité quotidienne a été constamment un peu courte au cours des derniers mois », a écrit le comité. « L’ALCO numérique recommande une priorité à moyen terme pour réorienter un peu la liquidité. «
Le DAO a pour objectif de disposer d’au moins 18 % à 22 % de pièces stables disponibles pour le PSM, selon Derivaux.
« Donc, parfois, le montant diminue un peu, puis quelque chose est fait pour reconstituer le PSM », a-t-il déclaré.
Dernièrement, selon les données de Blockworks Research, le ratio des pièces stables par rapport à l’actif total s’est rapproché de 10 à 12 %.
ALCO a discuté de la diversification plus poussée du bilan du protocole, en examinant spécifiquement la pertinence des obligations de prêt garanties (CLO) et d’autres classes d’actifs en tant qu’ajouts potentiels pour rechercher un rendement plus élevé que les bons du Trésor.
Le comité a reconnu qu’il pourrait être nécessaire de prolonger légèrement la durée des investissements, tout en étant conscient du risque associé à un retour potentiel à un environnement macroéconomique de taux d’intérêt bas à l’avenir. Les CLO ont généralement des taux variables.
Pour les actifs rémunérant plus que les bons du Trésor, le comité a examiné les tranches senior d’Asset Backed Securities (ABS), en particulier celles soutenues par des actifs flottants comme les créances sur cartes de crédit ainsi que les fonds obligataires ETF à court terme.
Ceux-ci peuvent augmenter les rendements tout en réduisant le risque, mais avec des compromis, ainsi que des défis potentiels lors de l’intégration de ces actifs dans le système algorithmique de gestion actif-passif (ALM) de Maker.
L’ALCO a récemment ajouté le poids lourd de la finance traditionnelle Moorad Choudhry en tant que conseiller indépendant.
Steakhouse a basé des éléments de ses recherches et propositions ALM sur le travail de Choudhry dans le monde universitaire en tant que professeur au département d’économie de la London Metropolitan University et auteur de manuels et de références sur la finance.
Alors que l’ALCO a conclu que la détention de types d’actifs supplémentaires pourrait contribuer à accroître le bilan en augmentant le taux d’épargne Dai (DSR) – qui est actuellement à 5 % – il a souligné la nécessité d’un examen attentif de l’adéquation du capital, de la liquidité, de la transparence des prix et de la gestion des risques. l’intégration.
Un pourcentage élevé du DAI qui a été émis n’est pas mis en jeu pour le rendement de 5 %. Derivaux a déclaré que jusqu’à 70 % se trouvent simplement dans des comptes externes (EOA) sur Ethereum ou des chaînes de layer 2.
« C’est assez choquant parce que le sDAI – peut-être que les gens ne le connaissent pas – mais il est totalement sans risque », a-t-il déclaré, faisant référence au risque lié à la détention de DAI non mis en jeu, qui ne rapporte rien.
Le taux de 5% devrait être durable, a déclaré Derivaux, à mesure que la composition du bilan évolue. La demande d’effet de levier devrait rendre les prêts garantis par des garanties plus rentables pour le protocole.
« Évidemment, moins nous avons de pièces stables [on the balance sheet]plus MakerDAO génère des revenus et plus il génère des bénéfices », a-t-il noté.
