Le marché des cryptomonnaies entre dans une nouvelle phase en 2024 avec un optimisme réputé. Après avoir surmonté les troubles des 18 derniers mois et soutenus par les récentes approbations réglementaires, les changements de politique monétaire et les nouvelles innovations Web3 ouvrent la voie à une nouvelle vague d’innovation cryptographique.
Les développements de la finance décentralisée (DeFi) sont particulièrement prometteurs. Alors que les banques centrales signalent des baisses de taux, les rendements DeFi deviennent de plus en plus attractifs en tant que formes d’investissement alternatives. De plus, de nouveaux écosystèmes et une nouvelle génération de protocoles introduisent de nouvelles primitives financières dans l’espace.
Cependant, pour franchir le gouffre d’une adoption généralisée, cette phase de DeFi doit différer de la précédente. Quels sont les piliers clés nécessaires à l’évolution de DeFi et comment se manifestent-ils sur ce marché ? Explorons.
DeFi v1 : incitations, rendements, monolithes et hacks
La première phase du marché DeFi a été caractérisée par le lancement d’écosystèmes hautement incitatifs qui ont créé des rendements artificiels et non durables dans divers écosystèmes, mais ont également jeté les bases d’innovations de protocoles. La viabilité des programmes d’incitation a souvent été remise en question, mais ils ont résolu les problèmes de démarrage à froid dans de nombreux écosystèmes. Malheureusement, avec l’évolution des conditions du marché, une part importante de l’activité DeFi dans ces écosystèmes a diminué et les rendements ont chuté à des niveaux qui n’étaient plus attractifs d’un point de vue risque-rendement.
Un autre aspect notable de DeFi v1 était la domination de protocoles complexes englobant un large éventail de fonctionnalités, ce qui a conduit à se demander s’ils devaient être qualifiés de primitives financières. Après tout, une primitive est une fonctionnalité atomique, et des protocoles comme Aave incluent des centaines de paramètres de risque et permettent des fonctionnalités monolithiques très complexes. Ces grands protocoles ont souvent conduit à des forks pour permettre des fonctionnalités similaires dans de nouveaux écosystèmes, ce qui a entraîné une explosion des forks de protocoles dans Aave, Compound ou Uniswap et divers écosystèmes EVM.
Pendant ce temps, les attaques de sécurité sont apparues comme le principal obstacle à l’adoption de DeFi. La plupart des hacks DeFi sont des événements asymétriques dans lesquels un pourcentage important de la TVL des protocoles est perdu. La combinaison de ceux-ci les piratages informatiques et la baisse des rendements natifs de la DeFi ont largement contribué à dissuader les investisseurs.
Malgré ces défis, DeFi v1 a été un énorme succès. L’écosystème a réussi à supporter des conditions de marché incroyablement hostiles, en maintenant de forts niveaux d’adoption et des communautés dynamiques.
Mais la prochaine phase de DeFi peut-elle s’aligner sur les nouvelles conditions du marché et l’innovation technologique nécessaire pour parvenir à une adoption généralisée ?
Pour qu’une deuxième itération d’une tendance technologique atteigne un niveau d’adoption beaucoup plus élevé que son prédécesseur, soit les conditions du marché doivent changer, soit la technologie doit évoluer pour captiver une nouvelle génération de clients. Dans le cas de DeFi v2, nous pouvons décrire ses étapes d’adoption en trois catégories :
Développeurs créant de nouveaux protocoles et applications DeFi
Les investisseurs particuliers accèdent à DeFi à partir de portefeuilles et d’échanges
Les investisseurs institutionnels utilisent DeFi pour des cas d’utilisation et une échelle plus sophistiqués.
DeFi v2 pour les développeurs : plus de granularité et de nouvelles primitives
Pour les développeurs, cette nouvelle phase de DeFi est régie par des tendances impactantes. Les protocoles passent de structures monolithiques à des primitives plus petites et plus granulaires. J’ai qualifié ce mouvement de « micro-primitives DeFi » dans un article récent. Des protocoles comme Morpho Blue permettent des primitives atomiques pour les prêts qui peuvent être combinées en fonctionnalités sophistiquées.
De plus, les développeurs DeFi v2 bénéficieront de l’émergence d’écosystèmes nouveaux et distincts tels que EigenLayer ou Celestia/Manta, offrant de nouvelles toiles pour de nouvelles primitives financières dans DeFi. Les premiers innovateurs de ces nouveaux écosystèmes incluent des protocoles comme Renzo ou EtherFi.
DeFi v2 pour les institutions : gestion des risques, produits structurés
L’adoption institutionnelle de DeFi v1 a été principalement motivée par les sociétés de cryptographie. Pour que cela évolue, DeFi v2 doit compléter ses primitives clés avec des services financiers robustes qui abaissent les barrières à l’entrée pour les institutions. La gestion des risques devrait sans doute devenir une primitive native dans DeFi v2, permettant aux institutions de modéliser avec précision les risques-rendements dans DeFi. Cela pourrait conduire à des services de gestion des risques plus sophistiqués.
La granularité croissante de l’architecture de DeFi v2 implique également de plus grands défis d’adoption pour les institutions. Pour résoudre ce problème, les micro-primitives doivent être fusionnées en protocoles structurés d’ordre supérieur offrant la sophistication et la robustesse requises par les institutions. Des services tels que les prêts sur marge, l’assurance ou le crédit sont nécessaires pour débloquer la prochaine phase de DeFi pour les institutions. Un coffre-fort DeFi offrant des rendements sur différents protocoles combinés à des mécanismes de gestion des risques et de prêt ou d’assurance est un exemple de produit structuré adapté aux cadres institutionnels.
La réglementation reste le facteur X dans l’adoption institutionnelle de DeFi. Cependant, un cadre réglementaire réfléchi est presque impossible sans des principes institutionnels primitifs comme la gestion des risques et l’assurance. En leur absence, la réglementation par la force pourrait être la seule option. De ce point de vue, développer des capacités de niveau institutionnel dans DeFi v2 ne consiste pas seulement à accroître l’adoption, mais également à atténuer les risques existentiels pour l’espace.
DeFi v2 pour le commerce de détail : UX et services plus simples
Les investisseurs particuliers ont été le groupe démographique le plus touché par les turbulences sur les marchés DeFi. Cependant, l’émergence de nouveaux écosystèmes attire de plus en plus les investisseurs particuliers. Malgré cette tendance, DeFi reste un marché crypto-crypto. L’utilisation des protocoles DeFi reste un concept étranger pour la plupart des investisseurs particuliers, et la granularité des primitives DeFi rend la tâche encore plus difficile.
Le secret bien connu de DeFi est qu’une expérience utilisateur améliorée est essentielle à l’adoption par les utilisateurs. Cependant, en ce qui concerne l’expérience utilisateur, nous pouvons être plus ambitieux que la simple simplification des interactions avec les protocoles DeFi. L’expérience du portefeuille est restée largement inchangée au cours des cinq à six dernières années. Une expérience de portefeuille intégrant DeFi comme composant principal est nécessaire pour accroître l’adoption par le commerce de détail.
De plus, les interactions des investisseurs particuliers avec les protocoles DeFi doivent être résumées au moyen de primitives plus simples qui ne nécessitent pas qu’ils soient des experts DeFi. Imaginez, au lieu d’interagir avec un protocole tel qu’Aave ou Compound, pouvoir demander un prêt avec le niveau de garantie et les mécanismes de protection appropriés en un seul clic. L’expérience utilisateur dans DeFi est un problème évident mais qui nécessite une attention immédiate.
Les conditions macroéconomiques et l’état actuel du marché de la cryptographie convergent pour permettre une nouvelle phase dans DeFi. DeFi v2 devrait combiner des primitives financières plus granulaires et composables permettant aux développeurs de créer de nouveaux protocoles avec l’émergence de services financiers robustes pour les institutions et une meilleure expérience utilisateur qui supprime les barrières d’adoption pour les investisseurs particuliers. Alors que la première phase de DeFi était principalement motivée par des incitations financières artificielles, DeFi v2 devrait être davantage axée sur les utilités, organique et plus simple pour valider sa viabilité en tant que système financier parallèle à la finance traditionnelle.
