Il s’agit du septième épisode de la colonne du professeur Coin, dans lequel j’apporte des informations importantes de la littérature universitaire publiée sur les crypto-monnaies au lectorat. Dans cet article, j’étudie la relation entre le bitcoin et l’or, et explore si le bitcoin peut remplacer l’or.
Pendant des siècles, l’or est le magasin ultime de valeur – utilisé par les civilisations comme monnaie, garantie et assurance contre les crises économiques. Mais au cours de la dernière décennie, un nouveau concurrent a émergé: Bitcoin.
Souvent appelée «or numérique», le bitcoin a été présenté par des passionnés comme une alternative moderne et décentralisée aux métaux précieux. Mais dans quelle mesure cette comparaison est-elle valable? Bitcoin peut-il vraiment remplacer l’or comme réserve de valeur à long terme? Des recherches académiques récentes offrent des informations précieuses.
Le cas de Bitcoin en or numérique
L’un des arguments les plus cités pour le rôle de Bitcoin en tant que «or numérique» est sa rareté et sa décentralisation. Comme l’or, le bitcoin est fini – son alimentation est plafonnée à 21 millions de pièces. Contrairement à la monnaie Fiat, qui peut être imprimée par les banques centrales, l’émission de Bitcoin est fixe et transparente. Son algorithme d’approvisionnement est appliqué par un réseau mondial de mineurs, et non par une autorité centrale.
Un document clé dans cet espace de Baur et al (2018) étudie le comportement de Bitcoin par rapport à l’or. Ils constatent que le Bitcoin présente des propriétés incompatibles avec les actifs traditionnels de sécurité. Contrairement à Gold, qui conserve la valeur en période de crise, Bitcoin a tendance à se comporter davantage comme un actif spéculatif – en mouvement avec le sentiment des investisseurs et les tendances du marché plus larges.
Pourtant, d’autres soutiennent que la structure du marché de Bitcoin pourrait éventuellement le faire se comporter davantage comme de l’or. À mesure que l’adoption du bitcoin se développe et que la volatilité tombe, elle peut jouer un rôle plus important en tant que diversificateur de portefeuille. Cet argument est renforcé par les travaux récents de Xu et Kinkyo (2023) qui montrent que le bitcoin est une meilleure couverture à court terme contre le risque que l’or, en particulier pendant la guerre de Covid-19 et de la guerre russe-ukraine.
Volatilité: un point de collation
L’une des plus grandes critiques du bitcoin en tant que substitut en or est sa volatilité. Contrairement à Gold, qui a historiquement montré des oscillations de prix bas, le bitcoin peut fluctuer considérablement en courte durée. Par exemple, en 2025 seulement, le prix de Bitcoin variait de moins de 76 000 $ à plus de 111 000 $, ce qui est bien le type de cohérence souhaitée dans un actif de sécurité.
Le travail académique de Klein et al (2018) renforce cette préoccupation. Leur analyse empirique constate que la volatilité du bitcoin est significativement plus élevée que celle de l’or, et ses corrélations avec les actifs traditionnelles sont instables au fil du temps. Ils concluent que le bitcoin ne doit pas encore être considéré comme un substitut de l’or dans les portefeuilles opposés au risque.
Fait intéressant, le document note également que le bitcoin peut offrir un potentiel à la hausse plus élevé, ce qui le rend attrayant pour les investisseurs spéculatifs plutôt que les épargnants conservateurs. Cette distinction souligne un point clé: le bitcoin et l’or peuvent servir les types d’investisseurs fondamentalement différents.
Couverture de l’inflation? Le jury est toujours sorti
Un rôle majeur de l’or a été historiquement comme une couverture contre l’inflation. En période de dégradation des devises, de guerres ou d’assouplissement monétaire, l’or a tendance à conserver ou même à augmenter la valeur. Bitcoin peut-il faire de même?
Les propriétés de liaison de l’inflation de Bitcoin sont explorées par Dyhrberg (2016), qui utilise des modèles GARCH pour comparer le regroupement de volatilité du bitcoin avec celui de l’or et du dollar américain. Elle constate que le bitcoin présente des capacités de couverture similaires à l’or et peut être positionnée «entre» une monnaie et une marchandise. Cependant, l’étude met également en garde que l’historique de trading à court terme de Bitcoin et les infrastructures naissants limitent sa fiabilité dans ce rôle.
Des travaux plus récents de Bouri et al (2020) analysent comment le bitcoin fonctionne pendant différents régimes d’inflation et trouve des preuves incohérentes de propriétés de couverture. Bien que le bitcoin puisse agir comme une couverture d’inflation pendant certaines périodes, il répond également fortement à l’appétit, à l’appétit, au comportement des investisseurs et au battage médiatique – les facteurs non associés à l’or.
Adoption institutionnelle et modification des corrélations
Alors que les institutions commencent à ajouter du bitcoin à leurs bilans ou à leurs FNB, de nombreux universitaires ont exploré si les corrélations de Bitcoin avec d’autres actifs financiers changent, ce qui le rend plus «comme l’or» au fil du temps.
Corbet et al (2019) suggèrent que le comportement du bitcoin n’est pas statique – il évolue à mesure que la structure du marché mûrit. Ils montrent que pendant les périodes de battage médiatique, le bitcoin se déteste des marchés traditionnels, mais pendant les paniques financières, elle a tendance à être plus en corrélation avec les actions – contrairement à l’or, qui a tendance à se déplacer inversement vers les actions.
Cela implique que pour que le bitcoin remplace vraiment l’or, il doit non seulement maintenir une faible corrélation avec les actifs de risque, mais également démontrer la fiabilité entre les crises, ce qu’il n’a pas encore atteint de manière cohérente.
Conclusion: complément, pas substitut – oui
Alors, le bitcoin peut-il remplacer l’or? Sur la base des preuves académiques actuelles, la réponse n’est pas encore – et peut-être pas entièrement. Alors que le bitcoin partage certains traits avec de l’or – scarcité, décentralisation et reconnaissance croissante – il n’a pas les antécédents historiques, la stabilité et la résilience testée en crise que l’or possède.
Cependant, étant donné la hausse non seulement de l’intérêt institutionnel, mais aussi de la propriété institutionnelle de Bitcoin, certains soutiennent maintenant que la financialisation du bitcoin. De plus, à mesure que les cadres réglementaires se développent, que les infrastructures de marché mûrissent et que la volatilité diminue (peut-être), le bitcoin pourrait évoluer vers un actif plus or.
Pour plus d’informations, voir:
Baur, DG, Hong, K. et Lee, AD (2018). Bitcoin: moyen d’échange ou actifs spéculatifs? , 54, 177–189.
Xu, L., Kinkyo, T. (2023). Efficacité de couverture du bitcoin et de l’or: preuves des marchés boursiers du G7. , 85, 101764.
Corbet, S., Lucey, B., Urquhart, A., Yarovaya, L. (2019). Crypto-monnaies comme un
Asset financier: une analyse systématique. , 62, 192-199.
Klein, T., Pham, TQ et Walther, T. (2018). Le bitcoin n’est pas le nouvel or – une comparaison de la volatilité, de la corrélation et des performances du portefeuille, 59, 105–116.
Dyhrberg, AH (2016). Bitcoin, Gold et le dollar – une analyse de volatilité GARCH ,, 16, 85–92.
Bouri, E., Jain, A., Roubaud, D., et Kristoufek, L. (2020). Les crypto-monnaies comme haies et refuges de sécurité: nouvelles preuves d’une analyse quantile multivariée ,, 67, 101190.
