Soutenu par Adam Retour et construit autour d’un modèle Bitcoin par partage, BSTR devrait entrer sur les marchés publics via un Spac dirigé par Cantor Fitzgerald.
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Un pari de 3,5 milliards de dollars sur le bitcoin
Le 17 juillet, Bitcoin Standard Treasury Reserve (BSTR) a annoncé son intention d’entrer sur les marchés publics par une fusion avec Cantor Equity Partners I (CEPO), une société d’acquisition à usage spécial affilié à Cantor Fitzgerald.
Le CEPO est dirigé par Brandon Lutnick, fils de l’ancien secrétaire américain du commerce Howard Lutnick, et montre un intérêt croissant de la finance traditionnelle dans l’exposition structurée du bitcoin.
Dans le cadre de la transaction, BSTR a révélé une réserve de 30 021 Bitcoin (BTC), actuellement évaluée à environ 3,5 milliards de dollars.
De ceci, 25 000 Bitcoin ont été apportés par des actionnaires fondateurs, dont Blockstream Capital et Adam Back, tandis que les 5 021 bitcoins restants sont venus par la participation des pipe.
La société recueille également jusqu’à 1,5 milliard de dollars de financement supplémentaire grâce à la même structure de placement privée. Aux prix actuels, cela pourrait être utilisé pour acquérir plus de 12 500 autres bitcoins, augmentant considérablement sa base de réserve si le capital est entièrement déployé.
L’accord devrait se terminer d’ici le quatrième trimestre de 2025, en attendant les approbations réglementaires et l’achèvement des engagements de pipe. Une fois finalisé, CEPO sera renommé BSTR Holdings et répertorié sur NASDAQ. Le dernier ticker n’a pas encore été confirmé.
L’entreprise a également ajouté une expérience institutionnelle à son leadership. Sean Bill, un investisseur vétéran qui a auparavant aidé un fonds de retraite américain à devenir l’un des premiers à allouer à Bitcoin, se joigne à un directeur des investissements.
L’annonce de BSTR intervient dans le sillage de nouvelles normes comptables. En décembre 2024, le US Financial Accounting Standards Board a approuvé un changement permettant aux entreprises de marquer les actifs numériques à une valeur marchande juste.
La nouvelle règle a remplacé l’ancien modèle de déficience uniquement et a supprimé une barrière de longue date à la détention d’actifs volatils comme le bitcoin sur les bilans d’entreprise.
BSTR est plus qu’un simple jeu de trésorerie
Contrairement à la plupart des entreprises publiques, BSTR ne prévoit pas de mesurer ses performances par le biais de revenus ou de revenus nets. Au lieu de cela, il utilisera Bitcoin par action comme principale métrique financière.
L’approche de BSTR est soutenue par sa thèse selon laquelle Bitcoin peut fonctionner comme une base économique fiable et une référence du Trésor, même dans une structure d’entreprise réglementée et cotée en bourse.
Pour financer son lancement, BSTR recueille jusqu’à 1,5 milliard de dollars sur trois instruments: 400 millions de dollars en capitaux propres communs, 750 millions de dollars en billets convertibles et 350 millions de dollars en actions privilégiées convertibles. Ces offres devraient s’arrêter avant la finalisation de la fusion au quatrième trimestre 2025.
Les investisseurs de tuyaux contribuant 5 021 BTC détiendront une exposition aux actions à une entreprise native de Bitcoin, ce qui leur permet de participer indirectement à la monétisation à long terme de la BTC sans tenir l’actif directement.
La réaction du marché à l’annonce était corrective. Le cours des actions de CEPO a chuté de 17% à 13,15 $ avant de récupérer et de clôturer à 14,28 $ le 17 juillet.
Au-delà de l’accumulation du Trésor, Back envisage BSTR en tant que plate-forme complète offrant des services de marchés des capitaux natifs de Bitcoin, y compris des stratégies de rendement en nature, des outils de prêt de prêt ou de génération de rendement libellés en nature et des services de conseil stratégique pour la gestion du trésor de l’entreprise et du souverain.
La structure de l’accord cite également l’appropriation d’approfondissement de Cantor Fitzgerald sur les marchés des capitaux liés à Bitcoin.
Cantor Fitzgerald soutient déjà une entreprise de 3,6 milliards de dollars formée en avril avec Tether et Softbank, connue sous le nom de «Vingt-One Capital», qui a initialement amassé 42 000 BTC, ce qui en fait un projet de frère.
Cumulativement, les efforts d’acquisition de Cantor de Cantor pour 2025 devraient dépasser 10 milliards de dollars, soulignant ses ambitions institutionnelles plus larges.
Le continuum Adam Back
Adam Back fait partie de l’histoire de Bitcoin depuis longtemps avant qu’il n’entre dans la conversation publique.
Né à Londres en 1970, il a obtenu un doctorat en systèmes distribués de l’Université d’Exeter, avec les premiers travaux centrés sur les bibliothèques cryptographiques et le réseautage entre pairs.
En 1997, il a créé Hashcash, un mécanisme de preuve de travail conçu pour réduire le spam des e-mails.
Plus d’une décennie plus tard, ce même mécanisme a été cité directement par Satoshi Nakamoto dans le livre blanc Bitcoin, faisant en sorte que l’une des rares personnes nommées dans le document fondamental de la première crypto-monnaie du monde.
En 2014, il a cofondé Blockstream, une entreprise dédiée à la construction d’infrastructures autour de Bitcoin. Sous sa direction en tant que PDG depuis 2016, Blockstream s’est étendu à l’exploitation minière, à la diffusion, à la garde et à l’innovation de la layer 2.
L’entreprise a aidé à développer le réseau Lightning pour les micropaiements presque instants, a construit la catégorie Liquid pour des transactions plus rapides et plus privées et a lancé des nœuds par satellite qui permettent à Bitcoin d’être accessible dans des régions éloignées ou censurées.
Lors d’événements récents de l’industrie tels que la semaine de la blockchain de Paris, le dos a décrit sa vision du bitcoin en tant qu’or à la fois «l’or numérique» et «super-collatéral», capable de soutenir les réserves souverains, les pensions et les nouvelles formes de crédit.
Dans les interviews, il parle souvent de projets de trésorerie numériques antérieurs comme Digicash, notant comment leurs architectures centralisées ont finalement échoué et comment cette expérience a façonné l’accent mis par Bitcoin sur la décentralisation, la preuve de travail et la conception axée sur les incitations.
Le dos reste étroitement lié à la tradition cypherpunk. Il a toujours plaidé pour les technologies de préservation de la vie privée, le développement open-source et l’importance de maintenir la permission des infrastructures financières.
Ses contributions couvrent à la fois la théorie et la mise en œuvre, et son rôle dans l’évolution de Bitcoin reste à la fois technique et philosophique. BSTR représente une continuation de ce travail dans un nouveau format.
BSTR rejoint la liste croissante des entreprises publiques du BTC
Avec plus de 30 000 réserves de BTC proposées, BSTR entrera sur les marchés publics comme l’un des plus grands détenteurs de bitcoins d’entreprise à ce jour, des leaders de la stratégie (auparavant Microstrategy) et du marathon numérique.
À ce jour, la stratégie reste le plus grand titulaire de l’entreprise, ayant accumulé plus de 600 000 BTC depuis ses achats initiaux en 2020. L’évaluation de l’entreprise continue d’évaluer le sentiment des investisseurs liés à Bitcoin, se négociant à un prix bien supérieur à sa valeur active.
Parmi les mineurs publics, Marathon Digital détient environ 49 000 BTC, tandis que les plates-formes anti-émeutes et les propres réserves ont des réserves respectivement d’environ 19 000 et 12 600 BTC.
D’autres sociétés non minières ont suivi une voie différente. Tesla, Block, Galaxy Digital et Coinbase ont chacun signalé que Bitcoin Holdings allant de 8 500 à 15 400 BTC, souvent dans le cadre d’un effort de diversification plutôt que d’une stratégie de réserve dédiée.
Plusieurs sociétés plus petites ou moins attendues sont également entrées dans l’espace. Des entreprises telles que GameStop, Next Technology et Metaplanet ont soit redirigé des réserves de trésorerie ou collecté des fonds pour acquérir Bitcoin, adoptant des politiques qui reflètent les premiers mouvements effectués par la stratégie.
Le modèle de BSTR introduit une variation au sein de ce groupe. Il n’est pas axé sur l’exploitation minière ou les revenus basés sur les produits et n’accumule pas le Bitcoin comme réserve passive.
L’itinéraire SPAC offre une flexibilité supplémentaire pour la croissance future du Trésor. Semblable à la façon dont les produits négociés en bourse ont attiré les capitaux des investisseurs, BSTR devrait utiliser des instruments de marché public tels que des tuyaux, des cabriolets et des offres d’actions pour augmenter ses avoirs.
L’environnement réglementaire global devient également plus favorable. Des propositions législatives telles que la loi sur le génie et la loi sur la clarté sont en cours d’examen du Congrès et devraient apporter des définitions et des cadres plus clairs pour les avoirs des actifs numériques dans les sociétés publiques.
Il existe encore des risques structurels. Les entreprises qui accumulent le Bitcoin par le biais d’un capital externe plutôt que des revenus internes peuvent être exposées à une plus grande volatilité en cas de baisse des prix.
La transparence autour de la gestion du trésor, de la stratégie de financement et de la planification à long terme restera au cœur de la façon dont les entreprises comme BST sont évaluées à l’avenir.
