La scène DeFi d’Ethereum est à nouveau en effervescence cette année, avec l’émergence d’un nouveau type d’actif appelé « jetons de restaking liquide » ou LRT promettant de maximiser les rendements des investisseurs comme jamais auparavant.
Au cours de l’année dernière, des milliards de dollars de valeur ont été investis dans des protocoles de re-staking liquides comme Kelp DAO, Ether.Fi, Swell et Puffer Finance, et ces plateformes sont enfermées dans une guerre de territoire, rivalisant pour devenir le protocole de choix pour les investisseurs DeFi aventureux.
La tendance du « resttaking liquide » est née grâce à EigenLayer, un protocole assez récent qui a lancé l’année dernière une nouvelle plateforme de « resttaking » sur Ethereum. EigenLayer a mis au point un mécanisme puissant permettant aux applications Web3 d’hériter de la sécurité renforcée d’Ethereum, qui est soutenu par des milliards de dollars de capital « jalonné ». Au total, EigenLayer a amassé plus de 12,9 milliards de dollars de capital, ce qui représente un peu plus de 1,5 % de tous les jetons ETH dans le monde.
Le système de restaking proposé par EigenLayer offre aux protocoles blockchain un moyen d’hériter de la sécurité du réseau de preuve d’enjeu d’Ethereum, en permettant la réutilisation, ou « restaking », des dépôts d’ETH mis en jeu. Ainsi, les dApps qui utilisent ce mécanisme n’auront pas à se battre contre Ethereum lui-même pour le capital des investisseurs.
L’idée a fait fureur et l’ETH a afflué vers EigenLayer car il offre de meilleurs rendements que le staking traditionnel. Cependant, les investisseurs ont également la possibilité de déposer des fonds dans EigenLayer indirectement en passant par des protocoles de restaking liquides tiers, ce qui leur permet d’utiliser à nouveau ces jetons ailleurs dans le paysage DeFi.
Des sociétés comme Kelp DAO, Ether.Fi, Swell et Puffer Finance ont pour objectif de simplifier le processus de re-staking sur EigenLayer et de proposer de fortes incitations pour renforcer leur attractivité. Lorsque les investisseurs DeFi passent par eux, ils peuvent recevoir ce que l’on appelle un « jeton de re-staking liquide » ou LRT pour leurs dépôts EigenLayer, préservant ainsi la liquidité. Ils peuvent donc continuer à trader avec leurs LRT même après avoir re-staking leurs dérivés Ethereum.
Un autre attrait majeur d’EigenLayer est le concept de « points », qui sont offerts aux utilisateurs par EigenLayer en échange de leurs dépôts. Ces récompenses n’ont actuellement que peu de valeur, même si l’on pense et espère qu’à l’avenir, elles pourront donner droit à des largages de jetons. Avec l’arrivée des points, l’industrie de la DeFi a donné naissance à encore plus de plateformes, comme Pendle Finance et Kelp, qui permettent aux investisseurs de tirer davantage parti de ces actifs.
L’essor du restaking
L’industrie du resttaking est née du passage d’Ethereum à un mécanisme de consensus basé sur la preuve d’enjeu il y a quelques années. Grâce à cette initiative, Ethereum a attiré des milliards de dollars de fonds provenant de plus de 900 000 validateurs et d’innombrables autres délégués qui les soutiennent. Ces personnes participent au réseau Ethereum en bloquant l’ETH dans un contrat intelligent en guise de dépôt pour s’assurer qu’elles agissent honnêtement tout en contribuant à maintenir la sécurité du réseau.
Avec des milliards de dollars d’ETH inutilisés, il n’a pas fallu longtemps avant que le monde toujours innovant de la DeFi ne trouve une utilisation pour ces jetons bloqués. Les services de restaking comme Lido agissent comme une sorte d’intermédiaire, en jalonnant des jetons ETH au nom des utilisateurs et en leur restituant une sorte de jeton de réception, appelé stETH dans le cas de Lido. Ces jetons dérivés génèrent les mêmes intérêts que les ETH jalonnés ordinaires, et ils peuvent également être réutilisés dans divers protocoles DeFi, permettant aux investisseurs de doubler efficacement leurs rendements
Lido a connu un succès incroyable, avec plus de 23,7 milliards de dollars de TVL au moment de la rédaction de cet article. Son jeton stETH atteint souvent des volumes d’échange qui dépassent ceux de l’ETH d’origine sur certaines des plus grandes plateformes d’échange décentralisées, d’emprunt et de prêt.
Le restaking liquide est né
Avec le re-staking liquide, la même chose se produit à nouveau. Avec EigenLayer, les investisseurs peuvent réinventer leurs dépôts pour la troisième fois, augmentant une fois de plus leur potentiel de récompense. EigenLayer construit un système qui permettra à d’autres protocoles de démarrer en utilisant la sécurité d’Ethereum. Lorsque les utilisateurs stakent leurs jetons stETH sur EigenLayer, ces actifs sont utilisés pour assurer la sécurité des « services activement validés », ou AVS construits sur EigenLayer.
Bien qu’aucun de ces AVS ne soit encore opérationnel, ils incluront à terme la blockchain Layer-1 Celo, un projet d’infrastructure de pont appelé Omni, et EigenDA, qui est la propre couche de disponibilité des données d’EigenLayer.
Comme aucun des AVS d’EigenLayer n’est encore opérationnel, les déposants ne peuvent pas encore percevoir d’intérêts pour les avoir sécurisés. EigenLayer les récompense donc avec des points, qui représenteront probablement une sorte de récompense à l’avenir, probablement par le biais d’une sorte de largage aérien de jetons.
Les protocoles de resttaking liquide ajoutent une incitation supplémentaire, en donnant aux utilisateurs des jetons LRT qui peuvent être déposés ailleurs, de sorte que les restakers peuvent en effet maintenir leur liquidité tout en gagnant ces points EigenLayer.
À titre d’exemple, Kelp DAO fournit aux déposants ses jetons rsETH natifs, qui peuvent être échangés à tout moment. Puffer Finance fournit aux utilisateurs des jetons pufETH, tandis qu’Ether.Fi distribue des ETHFI à ses investisseurs.
Certains protocoles de re-staking liquide vont encore plus loin. Par exemple, Pendle Finance divise les jetons de staking liquide en deux jetons distincts et les donne tous les deux aux investisseurs. Il propose des jetons de rendement et des jetons de principal, ouvrant ainsi des opportunités de trading à effet de levier.
Pendant ce temps, Kelp DAO a mis au point une autre incitation intelligente sous la forme de ses jetons KEP, qui sont frappés et donnés aux déposants à la place des points EigenLayer qu’ils gagneraient normalement s’ils restaient directement en jeu.
KEP offre aux utilisateurs un moyen d’échanger ces points EigenLayer et de les exploiter dans des protocoles d’emprunt et de prêt, ce qui représente une quatrième incitation. Les investisseurs peuvent gagner du rendement ETH, du rendement de re-staking et du rendement de re-staking liquide, puis emporter leur KEP ailleurs pour gagner encore plus de récompenses via un autre protocole DeFi.
Raisons de se méfier
À première vue, la possibilité de gagner quatre rendements distincts sur un seul investissement semble insensée, et nombreux sont ceux qui pensent que l’ensemble du mouvement de re-staking liquide est incroyablement risqué et spéculatif, et il y a de bonnes raisons pour lesquelles ils pensent de cette façon.
L’offre principale d’EigenLayer n’est pas encore opérationnelle et il existe un risque que ses AVS ne rapportent pas le type de récompenses que les investisseurs espèrent. Si cela se produit, il est probable que beaucoup fuiront l’écosystème d’EigenLayer au profit de protocoles plus attrayants.
Il existe également un risque que les points EigenLayer finissent par échouer. Les parachutages prévus n’ont pas encore été confirmés et il est fort possible qu’ils n’aient jamais lieu. Les jetons parachutés pourraient également être des échecs – si cela se produit, les points perdraient rapidement toute leur valeur spéculative actuelle. Ce qui est encore plus dangereux, c’est que le système de points EigenLayer manque de transparence car il n’est pas basé sur la blockchain, il n’y a donc aucun moyen pour quiconque de savoir combien de points sont en circulation.
Certains disent que la spéculation autour du resttaking liquide est similaire au boom du yield farming qui s’est produit au cours du dernier été DeFi en 2021. À cette époque, des milliards de dollars de jetons ont afflué dans des protocoles comme Terra et Olympus, qui promettaient des rendements incroyables aux investisseurs, mais qui sont finalement tombés à plat.
Un changement radical pour la DeFi ?
Malgré ces préoccupations bien réelles, les partisans du resttaking liquide estiment que le boom actuel repose sur des bases plus stables, car EigenLayer a le potentiel de prendre en charge une toute nouvelle génération de réseaux blockchain et de dApps avec une sécurité bien plus grande.
En améliorant la liquidité, en améliorant l’efficacité du capital et en ouvrant de nouvelles opportunités pour les investisseurs, le resttaking liquide promet d’être un mécanisme puissant qui renforcera la valeur de l’écosystème DeFi global.
L’ensemble du secteur suivra de très près les progrès d’EigenLayer, et si le système proposé fonctionne comme il se doit, nous pourrions assister à une explosion d’intérêt pour le resttaking liquide bien plus importante que ce qui s’est produit jusqu’à présent.
